賽力斯汽車憑借問界SUV系列的成功，近期市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，不僅銷量攀升，還實(shí)現(xiàn)了盈利，短期內(nèi)財(cái)務(wù)狀況趨于穩(wěn)定。作為國產(chǎn)中高端增程式SUV市場(chǎng)的重要參與者，賽力斯與理想汽車常常被拿來比較。兩者在車型布局上相似，主要依賴少數(shù)幾款車型，且都面臨著擴(kuò)大出口和拓展產(chǎn)品線的挑戰(zhàn)。
目前，賽力斯市值達(dá)到1836億元人民幣，并計(jì)劃通過發(fā)行股份的方式，斥資約81.6億元收購一座超級(jí)工廠，該工廠將專門生產(chǎn)問界系列智能電動(dòng)汽車。這項(xiàng)交易若成功，將改善公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流，但可能會(huì)對(duì)凈利潤造成短期壓力，因?yàn)樽饨鹗杖雽p少，同時(shí)折舊和負(fù)債將增加。據(jù)悉，該交易已于2024年11月26日獲得上海證券交易所的受理，若審核通過，賽力斯的總股本將從15.098億股增加至16.328億股，市值有望增加至1986億元。
相比之下，理想汽車的市值約為1800億元人民幣，賽力斯在定增后的市值將高出約10%。然而，從新能源汽車銷量來看，賽力斯目前略遜于理想。盡管前三季度賽力斯的營業(yè)收入達(dá)到1066億元，歸母凈利潤40億元，但理想的營業(yè)收入為1002億元，凈利潤卻達(dá)到45億元，高出賽力斯12.5%。在第三季度，理想的凈利潤優(yōu)勢(shì)更為明顯，達(dá)到28億元，而賽力斯則為24億元。
考慮到月銷量、凈利潤、智能駕駛研發(fā)水平、對(duì)外依賴程度以及上市公司是否存在體外業(yè)務(wù)等因素，賽力斯的市盈率估值水平相較于理想高出20%-30%。近期，賽力斯在資本運(yùn)作方面動(dòng)作頻頻，包括參股引望、收購賽力斯汽車近20%股權(quán)以及計(jì)劃收購超級(jí)工廠等，這些動(dòng)作使得公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)變得更具不確定性。
值得注意的是，賽力斯在技術(shù)研發(fā)和銷售方面的股權(quán)并未完全掌握在上市公司手中。上市公司僅持有重慶賽力斯新能源汽車設(shè)計(jì)院有限公司41.5%的股權(quán)和重慶賽力斯鳳凰智創(chuàng)科技有限公司54.06%的股權(quán)。這兩家公司在2024年上半年合計(jì)虧損達(dá)23.6億元，若全部由上市公司全資擁有，將嚴(yán)重影響歸母凈利潤。賽力斯汽車銷售有限公司的股權(quán)也只有41.5%歸上市公司所有，其上半年?duì)I收和凈利潤也受到一定影響。
盡管賽力斯在新能源汽車領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展，但其在國際市場(chǎng)的表現(xiàn)仍顯不足。今年全年出口量預(yù)計(jì)不超過1.5萬至2萬臺(tái)，遠(yuǎn)低于國內(nèi)同行。考慮到即將進(jìn)行的定增和股權(quán)整合，賽力斯未來的市值和估值或?qū)l(fā)生進(jìn)一步變化。然而，由于其對(duì)華為技術(shù)的依賴、缺乏自研智能駕駛系統(tǒng)以及部分重要子公司股權(quán)不在上市公司手中等因素，賽力斯的估值相較于理想等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在一定的折扣。
根據(jù)模擬盈利預(yù)測(cè)，盡管賽力斯在整合研發(fā)和銷售公司股權(quán)后可能面臨一定的利潤壓力，但其整體業(yè)績(jī)?nèi)杂型３址€(wěn)定增長。然而，在國內(nèi)汽車市場(chǎng)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，以及國際市場(chǎng)開拓的緊迫性下，賽力斯需要加快步伐，提升自主研發(fā)能力，降低對(duì)外部技術(shù)的依賴，以實(shí)現(xiàn)更長遠(yuǎn)的發(fā)展。
