《繁花》大結(jié)局了。黃河路上人散盡，寶總又變回了阿寶。
靠著認(rèn)購(gòu)證發(fā)家的阿寶，見(jiàn)證了大戶室、股市大戰(zhàn)、強(qiáng)行并購(gòu)、公司上市等歷史，是第一代炒股大戶的縮影。他們乘著改革的東風(fēng)而起，又在股市的沉浮中逐漸隱身。
“阿寶們”功成身退，有市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在邏輯使然。從今回頭望，《繁花》提到的片刻細(xì)節(jié)，串起來(lái)的就是一部上海灘炒股大戶的沉浮史。
大戶崛起：百年一遇的暴富神話
要回答第一代炒股大戶是如何消亡的，就要來(lái)看看他們是怎樣出現(xiàn)的。劇中的阿寶，是靠認(rèn)購(gòu)證完成了財(cái)富積累。
認(rèn)購(gòu)證是那個(gè)年代中國(guó)股民的獨(dú)家記憶。當(dāng)年，隨著上海股市逐漸火熱，想要購(gòu)買(mǎi)股票的人越來(lái)越多，甚至出現(xiàn)了因排隊(duì)人數(shù)太多而踩踏情況。混亂的秩序給管理層敲響了警鐘，主管單位決定先發(fā)認(rèn)購(gòu)證，憑證搖號(hào)，中簽者才具備認(rèn)購(gòu)指定股票的資格，中國(guó)的股票認(rèn)購(gòu)證應(yīng)運(yùn)而生。
1992年元月，認(rèn)購(gòu)證發(fā)行，30元一份，無(wú)限量供應(yīng)，全年有效。但由于價(jià)格高昂嚇退了不少人，導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)證銷(xiāo)售冷淡。
可一批早期市場(chǎng)參與者卻敏銳地發(fā)現(xiàn)了這個(gè)機(jī)會(huì)，自發(fā)成立研究小組，分地區(qū)去觀察認(rèn)購(gòu)證認(rèn)購(gòu)情況。到發(fā)行結(jié)束前一天，民間的統(tǒng)計(jì)結(jié)果為200萬(wàn)份左右，遠(yuǎn)低于計(jì)劃發(fā)行數(shù)量。而1992年待上市的股票非常多，認(rèn)購(gòu)證的平均中簽率就會(huì)很高，況且認(rèn)購(gòu)證還可以反復(fù)參與搖號(hào)，再加上當(dāng)時(shí)的股市行情較好，買(mǎi)到就是賺到，所以即使認(rèn)購(gòu)證成本高昂，也能夠賺錢(qián)。
最后，官方披露發(fā)放認(rèn)購(gòu)證的數(shù)量為207萬(wàn)份。回頭看1992年，上海通過(guò)認(rèn)購(gòu)證搖號(hào)中簽方式向市場(chǎng)發(fā)行股票達(dá)46種，遠(yuǎn)高于往年，且中簽率相當(dāng)高。當(dāng)年的《解放日?qǐng)?bào)》的報(bào)道稱有人測(cè)算過(guò)，100張認(rèn)購(gòu)證在兩次搖號(hào)中的總中簽率高達(dá)60%。
這才出現(xiàn)劇中的場(chǎng)景——銷(xiāo)售點(diǎn)前萬(wàn)人空巷，每個(gè)人都希望在最后時(shí)刻拿到這份入場(chǎng)券。阿寶當(dāng)時(shí)正在安徽收國(guó)庫(kù)券，聽(tīng)到消息連夜趕回上海，抓住了最后五分鐘擠進(jìn)去，買(mǎi)到了認(rèn)購(gòu)證。
1992年6月20日，《解放日?qǐng)?bào)》刊登了一則《爭(zhēng)一張中號(hào)認(rèn)購(gòu)證，兩位股民對(duì)簿公堂》的故事。
四個(gè)月以后，滬市大漲，靠認(rèn)購(gòu)證打到的新股股價(jià)飛漲，阿寶也就成了寶總。
原萬(wàn)國(guó)董事交易總監(jiān)謝榮興是那個(gè)年代的親歷者。1990年，他出任萬(wàn)國(guó)黃浦營(yíng)業(yè)部（簡(jiǎn)稱“黃萬(wàn)國(guó)”）首任經(jīng)理。他回憶說(shuō)，一位浙江民營(yíng)企業(yè)家就是在營(yíng)業(yè)部聽(tīng)了他的建議，購(gòu)買(mǎi)了認(rèn)購(gòu)證，以10萬(wàn)元資金入場(chǎng)，狂賺6000多萬(wàn)元。
根據(jù)當(dāng)年《解放日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)，當(dāng)年上海買(mǎi)100張以上“認(rèn)購(gòu)證”的股民保守估計(jì)為3.5萬(wàn)人，而買(mǎi)到1000張以上的就能算是“大戶”。
這種“暴富神話”幾乎是百年一遇。
出現(xiàn)這種情況，一方面是因?yàn)椋袊?guó)股市還在建設(shè)早期，市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制還不完善，這讓大戶們牽動(dòng)股市風(fēng)雨成為可能。
例如，上海股市90年代曾實(shí)行過(guò)一段時(shí)間“T＋0”交易制，也就是說(shuō)，任何一種股票都可以當(dāng)天買(mǎi)進(jìn)并當(dāng)天賣(mài)出。這方便了大戶們?cè)趥€(gè)股上快進(jìn)快出，一個(gè)小時(shí)里甚至可以買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出十幾筆。
另一方面，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)交易體量較少，容易被個(gè)人資金影響。
1990年上交所成立時(shí)，上市股票只有8只，也就是人們熟悉的“老八股”。那時(shí)市場(chǎng)總體體量較小，也沒(méi)有現(xiàn)在這么多機(jī)構(gòu)持股、大量散戶，個(gè)別大戶的資金甚至可以影響整體市場(chǎng)的走勢(shì)。
就以“黃萬(wàn)國(guó)”來(lái)舉例。在謝榮興的多番創(chuàng)新舉措下，“黃萬(wàn)國(guó)”一度成為中國(guó)最火爆的證券營(yíng)業(yè)部，聚集了上海灘最知名的一批炒股大戶，如“三只羊”——楊懷定（楊百萬(wàn)）、楊良正、楊衛(wèi)國(guó)等。巔峰時(shí)期，其一家營(yíng)業(yè)部的交易量，占中國(guó)整個(gè)證券市場(chǎng)交易量的50%以上。
鑒于大戶們對(duì)市場(chǎng)的影響力，證券營(yíng)業(yè)部抓住了“商機(jī)”，開(kāi)始開(kāi)設(shè)“大戶室”服務(wù)。謝榮興介紹，當(dāng)時(shí)大家的月收入普遍只有一兩百元，“黃萬(wàn)國(guó)”的大戶室收費(fèi)800元/人/月。這些大戶室一般有單獨(dú)的包間、沙發(fā)、茶水，最重要的是有單獨(dú)的價(jià)格顯示屏和報(bào)單員，報(bào)單員會(huì)負(fù)責(zé)將交易信息電話告知場(chǎng)內(nèi)交易員，也就是我們常說(shuō)的上交所“紅馬甲”，場(chǎng)內(nèi)交易員再將購(gòu)買(mǎi)信息輸入計(jì)算機(jī)，這樣才可以完成股票交易。而散戶們只能在大廳里排隊(duì)等待報(bào)單，所以進(jìn)駐大戶室，就意味著能享受到更快的交易速度。
在當(dāng)時(shí)，一個(gè)大戶集結(jié)幾個(gè)朋友就可以堪稱大資金，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。這種集體炒股方式被稱為“獵狗隊(duì)”“艦隊(duì)”。《繁花》中的麒麟會(huì)，就是當(dāng)時(shí)上海股票市場(chǎng)里最大的“艦隊(duì)”。謝榮興說(shuō)，麒麟會(huì)是虛構(gòu)的，但上海當(dāng)時(shí)確實(shí)有幾個(gè)大戶群體。
“寶瀛大戰(zhàn)”：大戶們的狂歡時(shí)刻
炒股的花樣不斷翻新，一場(chǎng)更大的股市之戰(zhàn)醞釀而出。
《繁花》全劇的高潮在于強(qiáng)總和阿寶之間“寶瀛大戰(zhàn)”：強(qiáng)總帶著大資金從深圳殺到上海，試圖通過(guò)收購(gòu)散戶股票的方式，爭(zhēng)奪企業(yè)控制權(quán)，推高股價(jià)，再逢高賣(mài)出，從中套利。阿寶作為上海本地的大戶，自然也不會(huì)放過(guò)這個(gè)套利的機(jī)會(huì)，便與強(qiáng)總展開(kāi)了一場(chǎng)利益的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。
“寶瀛大戰(zhàn)”的原型就是發(fā)生在上海的“寶延大戰(zhàn)”。
1993年的秋天，本是上海股市一個(gè)交易平淡時(shí)期。但在9月末，一股從南方來(lái)的不知名大資金快速?zèng)_入上海股市，帶動(dòng)個(gè)股活躍。
從后來(lái)披露的資料來(lái)看，9月中深圳寶安集團(tuán)旗下三家子公司，寶安上海、寶安華東保健品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司，已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)上悄悄收購(gòu)了上海延中實(shí)業(yè)的股票。從9月13日至9月29日，這三家公司合計(jì)持有延中實(shí)業(yè)10.6%的股份，導(dǎo)致延中實(shí)業(yè)的股票價(jià)格上漲，股民們對(duì)于股價(jià)忽然飛升也莫名其妙。
到10月4日，深圳寶安三個(gè)關(guān)聯(lián)法人賬戶持股延中比例達(dá)到15.98%，已經(jīng)成為延中實(shí)業(yè)第一大股東，至此才向證監(jiān)會(huì)、上交所和延中實(shí)業(yè)報(bào)告并在上交所公告舉牌。上交所將延中實(shí)業(yè)臨時(shí)停牌，但此時(shí)寶安集團(tuán)已經(jīng)在實(shí)質(zhì)上完成了對(duì)延中實(shí)業(yè)的控股。
延中實(shí)業(yè)被并購(gòu)的消息一出，頓時(shí)傳遍全國(guó)，股民和大戶們紛紛跟進(jìn)。經(jīng)輿論發(fā)酵，幾天后，延中實(shí)業(yè)一度漲超42元，距離寶安集團(tuán)舉牌公告時(shí)的價(jià)格翻了近三倍。
延中實(shí)業(yè)（現(xiàn)名方正科技）被收購(gòu)時(shí)的股價(jià)變化。
根據(jù)當(dāng)時(shí)的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，深圳寶安沒(méi)有及時(shí)公告持股超過(guò)5%，涉及違規(guī)，在證監(jiān)會(huì)給出的最終通報(bào)中，寶安因違規(guī)被處罰100萬(wàn)元。
但證監(jiān)會(huì)也同時(shí)宣布，寶安購(gòu)買(mǎi)的延中股權(quán)有效。這對(duì)外界釋放出一個(gè)重要的信號(hào)：并購(gòu)交易是被允許存在的。
這就是新中國(guó)證券市場(chǎng)第一宗二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)案。當(dāng)時(shí)官方的態(tài)度震動(dòng)了全球資本市場(chǎng)，外國(guó)媒體甚至用“剛剛起步的股市通過(guò)了關(guān)鍵的成熟度考驗(yàn)”來(lái)描述這起并購(gòu)案，整個(gè)股市為之一振。謝榮興回憶說(shuō)，當(dāng)時(shí)也的確有不少人，如劇中的寶總一般，跟投高位拋出從中獲利。
重組并購(gòu)，可以說(shuō)是資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的最高形式之一。它的初亮相——“寶延大戰(zhàn)”暴露出早期中國(guó)證券市場(chǎng)法律法規(guī)的不完善和信息披露制度的不健全。
1998年，新中國(guó)首部《證券法》出臺(tái)。受寶延大戰(zhàn)影響，《證券法》使用了一整個(gè)章節(jié)，對(duì)上市公司收購(gòu)問(wèn)題做出詳細(xì)規(guī)定，并明確規(guī)定，收購(gòu)者通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)股票，持有上市公司有表決權(quán)股份達(dá)5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)在三日內(nèi)向證監(jiān)會(huì)和交易所作出書(shū)面報(bào)告，通知上市公司，并予公告，且期限內(nèi)不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。此后，證監(jiān)會(huì)又頒布了《擬發(fā)行上市公司改制重組指導(dǎo)意見(jiàn)》，催生了上市公司的股權(quán)穿透制度，進(jìn)一步提升了市場(chǎng)透明度。
現(xiàn)在，無(wú)論是從法規(guī)還是監(jiān)管手段來(lái)說(shuō)，都較上世紀(jì)90年代有了巨大的進(jìn)步。寶延大戰(zhàn)，是屬于第一代股市大戶的狂歡時(shí)刻。但時(shí)代的洪流過(guò)去，監(jiān)管終將補(bǔ)位。
從寶總到阿寶：傳說(shuō)已成過(guò)往
結(jié)尾，讓寶總變成阿寶的，是股市里一場(chǎng)關(guān)于主力資金的博弈賽。
只有收集到了足夠多的股票作為籌碼，才能對(duì)股票的走勢(shì)產(chǎn)生影響，甚或達(dá)到控盤(pán)的效果，這種行為就稱之為搶籌。強(qiáng)總的狙擊計(jì)劃是搶籌，讓寶總搶不到籌碼。
寶總的外部資金盤(pán)的主力軍是兩個(gè)金主（林太和寧波老板）。強(qiáng)總使出手段讓兩位金主撤資，將股票劃給自己陣營(yíng)的南國(guó)投，寶總的資金斷鏈，再也無(wú)法掌握市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。
資本市場(chǎng)就是一場(chǎng)大魚(yú)吃小魚(yú)的游戲：寶總以為自己是大魚(yú)，可以顛覆市場(chǎng)，收割他人，卻反過(guò)頭來(lái)被更大的魚(yú)吃掉。好在最后麒麟會(huì)接手了寶總的籌碼，寶總沒(méi)有被強(qiáng)平，但也失去了自己的股權(quán)，變回了阿寶。
現(xiàn)實(shí)里，第一代炒股大戶也大多沒(méi)落，只有少數(shù)人能夠留住財(cái)富。1995年的《解放日?qǐng)?bào)》曾統(tǒng)計(jì)，在“認(rèn)購(gòu)證”上賺過(guò)一把的人，80%后來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)不斷被套，反復(fù)“割肉”，身家減去大半，資產(chǎn)嚴(yán)重受損。謝榮興也表示，當(dāng)年一半以上炒股的人，最后又都虧回去了。
這些在資本游戲中輸了的大戶們逐漸清醒，一位老股民說(shuō)：“糊里糊涂賺的錢(qián)，也會(huì)糊里糊涂地輸干凈。”許多大戶通過(guò)偶然機(jī)遇取得的財(cái)富，最終還是還給了市場(chǎng)。
與此同時(shí)，隨著監(jiān)管的健全、市場(chǎng)的擴(kuò)容，傳統(tǒng)的投機(jī)套利手法逐漸“失靈”。
截至2022年底，滬市上市公司家數(shù)達(dá)2174家，總市值46.4萬(wàn)億元，即使是劇中最強(qiáng)大的炒股勢(shì)力麒麟會(huì)，其上億級(jí)的資產(chǎn)規(guī)模在當(dāng)今A股的市場(chǎng)體量下，也不值得一提。按照現(xiàn)在的眼光來(lái)看，僅以一些牛散的資金，影響上市公司股價(jià)大幅漲落，已經(jīng)不大可能。
上海證券交易所1997年12月8日遷址浦東上海證券大廈，面積達(dá)三千六百平方米的交易大廳，設(shè)有一千六百多個(gè)有形交易席位，其規(guī)模為亞洲之最。
金融并不應(yīng)該是部分人發(fā)財(cái)?shù)墓ぞ撸髴魝冎饾u成為傳說(shuō)。“由于市場(chǎng)透明度和總量的提升，操縱市場(chǎng)的難度和成本越來(lái)越大。市場(chǎng)在向著相對(duì)健康的方向發(fā)展。”謝榮興說(shuō)。
當(dāng)然，我們無(wú)法要求一個(gè)尚在發(fā)展初期的資本市場(chǎng)，能毫無(wú)偏差地找到功能定位，在早期的資本市場(chǎng)，快速發(fā)展一定伴隨各種投機(jī)行為的野蠻生長(zhǎng)。但最終，一個(gè)健康的市場(chǎng)，難以靠投機(jī)存續(xù)，金融作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，要與經(jīng)濟(jì)互榮共生。
“這是歷史給市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，我剛好路過(guò)。”謝榮興感嘆道。資本市場(chǎng)擴(kuò)容初期的紅利和陣痛，都結(jié)實(shí)地落在每個(gè)路過(guò)的人身上。無(wú)數(shù)個(gè)阿寶和寶總，見(jiàn)證了資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從野蠻生長(zhǎng)到規(guī)范發(fā)展的故事。
在服飾公司和盧百爭(zhēng)奪上市名額之時(shí)，寶總有這樣一句臺(tái)詞：“股票上市不能成為資本游戲，要有實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)業(yè)，通過(guò)上市做大做強(qiáng)，讓持有股票的股東，分享公司發(fā)展的成果，還要看社會(huì)價(jià)值。”
30多年后，上交所的“紅馬甲”已不見(jiàn)身影，人們?cè)谄聊磺皠?dòng)動(dòng)手指就能完成股票交易；資本市場(chǎng)已經(jīng)在浮沉中逐漸成熟、規(guī)范，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的手段不斷創(chuàng)新。上海完成了從全國(guó)金融中心到國(guó)際金融中心的蛻變，目前國(guó)際金融中心建設(shè)正在步入3.0時(shí)代。
彼時(shí)大戶的傳說(shuō)也已成為過(guò)往。而在資本市場(chǎng)，金錢(qián)永不眠，只是它應(yīng)去到它該去的地方。
