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日前人民幣即期匯率突破過(guò)去3個(gè)月左右的支撐位7.2,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂情緒,A股市場(chǎng)也出現(xiàn)了一定調(diào)整。本次匯率調(diào)整原因是什么?如何看待人民幣匯率的波動(dòng)?后續(xù)可能對(duì)市場(chǎng)有何影響?本文將一一展開討論。

此次匯率調(diào)整原因:美元走強(qiáng),打破匯率預(yù)期

本次人民幣匯率出現(xiàn)明顯調(diào)整的背后有兩點(diǎn)催化因素:一是瑞士央行超預(yù)期宣布降息,二是人民幣匯率調(diào)整超過(guò)市場(chǎng)對(duì)匯率支撐位的預(yù)期。

具體來(lái)看,瑞士是本輪降息的首個(gè)歐洲主要國(guó)家,瑞士的降息打開了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)歐洲各國(guó)的降息預(yù)期,而美聯(lián)儲(chǔ)此前雖然表態(tài)整體偏鴿,上調(diào)了經(jīng)濟(jì)、通脹預(yù)期,但政策態(tài)度并未明顯轉(zhuǎn)向。由此引發(fā)了歐元的明顯貶值,推高了美元指數(shù),帶動(dòng)外圍貨幣多數(shù)走弱,在此背景下人民幣承受了較大的貶值壓力。

同時(shí),去年11月底人民幣兌美元升破7.2以來(lái),市場(chǎng)形成了一定的預(yù)期錨定。而人民幣匯率在波動(dòng)當(dāng)天貶破7.2,直接打破了該預(yù)期。

圖:美元指數(shù)與人民幣匯率波動(dòng)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,截至2024年3月22日

主要影響因素:出口與中美利差

從中長(zhǎng)期來(lái)看,出口與中美利差是兩個(gè)對(duì)人民幣匯率影響較大的宏觀變量。

一方面,國(guó)內(nèi)出口較強(qiáng)時(shí),人民幣匯率往往走強(qiáng),背后是國(guó)內(nèi)商品需求提高拉動(dòng)人民幣支付和兌換需求,進(jìn)而帶動(dòng)人民幣相對(duì)美元走強(qiáng)。

圖:人民幣匯率與國(guó)內(nèi)出口增速

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,截至2024年3月22日

另一方面,當(dāng)中國(guó)國(guó)債利率相對(duì)美國(guó)國(guó)債利率走強(qiáng)時(shí),人民幣匯率往往也呈現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢(shì),反之同理,其背后是兩國(guó)投資回報(bào)率差異帶來(lái)的跨境投資資金對(duì)人民幣需求的變化。

圖:人民幣匯率與中美利差

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,截至2024年3月22日

人民幣匯率與A股后續(xù)展望

人民幣匯率受到全球經(jīng)濟(jì)回暖和通脹下行影響,或?qū)㈤L(zhǎng)期保持平穩(wěn)的漲跌波動(dòng),保持基本穩(wěn)定。

首先,全球制造業(yè)正在走向復(fù)蘇,中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó),出口份額較高,從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,海外制造業(yè)的上行中國(guó)有望受益,未來(lái)出口或?qū)槿嗣駧艆R率中樞提供支撐。

圖:全球制造業(yè)復(fù)蘇有望帶動(dòng)中國(guó)出口回升

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,截至2024年3月22日

其次,當(dāng)前海外通脹大幅下行,美聯(lián)儲(chǔ)加息周期大概率或已結(jié)束,后續(xù)市場(chǎng)更多考慮的是降息節(jié)奏和空間。因此,后續(xù)美債收益率再大幅上行的概率較低,中美利差壓力有望大幅緩解,為人民幣匯率中樞提供進(jìn)一步支撐。

圖:美國(guó)聯(lián)邦基金利率與美國(guó)國(guó)債收益率

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,截至2024年3月22日

總的來(lái)看,國(guó)內(nèi)出口增速與中美利差這兩大影響人民幣匯率的因素,均指向后續(xù)人民幣持續(xù)貶值的可能性較小,A股市場(chǎng)此次受影響的調(diào)整偏短期情緒性沖擊。從中長(zhǎng)期來(lái)看,伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的進(jìn)一步修復(fù)、宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地效果顯現(xiàn),預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將逐步確立穩(wěn)固增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),A股估值修復(fù)機(jī)會(huì)值得期待,作為A股市場(chǎng)核心資產(chǎn)代表的滬深300、中證A50等寬基指數(shù)受到關(guān)注,感興趣的投資者可以根據(jù)自身情況,挑選一只或者多只指數(shù)進(jìn)行配置。

目前,市場(chǎng)上有滬深300ETF易方達(dá)(510310)、中證A50ETF易方達(dá)(563080)等產(chǎn)品跟蹤上述指數(shù)。

來(lái)源:金融界

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