開年以來，超長債表現強勢，30年期國債收益率大幅下行，與10年期利差持續壓縮。不過，近期10年期、30年期國債收益率均拐頭向上，債券強勢行情降溫，也讓后市走勢多了幾分不確定。
若要對債市未來行情做出預測，首先需要弄明白的是，這一輪超長債強勢行情背后的原因是什么？
此次超長債品種出現歷史罕見走勢，是基本面、政策面、資金面和情緒面疊加共振的結果。
債市的表現，與宏觀經濟基本面具有高度的相關性。經濟結構調整期，經濟增速放緩，投資回報率普遍下降，同時在市場利率持續下行的背景下，資金端相對充裕，能夠實現較高收益的優質資產越來越少，進一步推升了較高收益、長久期的長債資產的投資價值。本質上講，資產荒的邏輯沒有變。
同時，供需結構的短期錯配，也是推動這一輪長債強勢的重要原因。
一方面，房地產相關融資是超長端資產的供給方之一，但是目前房地產投資整體下行，房企主動降杠桿，發債意愿下降；另一方面，作為超長端債券的重要供給方的國債、地方債，在去年開始化解地方隱形債務后，供給受到嚴格約束，城投債務嚴控增量化解存量，國債、地方債供應節奏放緩，發行規模大幅縮水。供不應求，進一步強化了資產荒的邏輯。
另外，今年貨幣政策偏中性，中長期來看，流動性寬松或不變，市場上對后續降準降息的預期濃厚，在這種情況下，銀行、保險等機構也有意愿通過長久期策略來獲得更高的收益。
最后，資金交易行為進一步推動了債券行情的深入。
歲末年初為保險和銀行傳統配置時點，疊加海外資金持續流入國內債券市場，買入資金力量加強，久期匹配下，配置盤對超長債存在剛性需求。而近期權益市場整體偏弱、房地產投資低迷、無風險利率下行等，其他領域資金外溢，也使得長久期債券類資產受到青睞。
總的來看，長期經濟預期向下和貨幣政策寬松為債市走強提供了重要支撐，而短期的供需結構失衡和資金的交易行為，對超長債券價格快速上漲起到推波助瀾的作用。
伴隨著一類資產的上漲，多空資金最終也會從一致走向分歧。“兩會”之后，債市出現了降溫跡象，未來何去何從成為市場普遍關心的問題。
中長期看，影響債券走勢的核心變量是宏觀經濟形勢；而短期資金面對債市的影響更明顯。
2月PMI數據在結構上表現實質偏弱，疊加2月末票據利率維持低位等，基本面尚未構成債市風險因素。同時，貨幣政策也是易松難緊，在利率下行的背景下，資產荒的邏輯或將還會持續，債市走強的長期邏輯依然存在。
從當前情況來看，超長債的未來走勢可能要關注多個方面因素：一是10年國債收益率，因為基礎定價邏輯看央行政策利率，如果年內降息持續，10年國債利率可能會繼續下行；二看國債期限利差變化，目前政策狀態可能不足以扭轉2021年以來的超長期預期和資產荒邏輯。
與此同時，還需要多關注風險觸發因素，比如地方債和超長期特別國債供給可能引發供求預期變化、經濟等政策超預期或股市持續好轉等。
基于當前的市場環境，對于基民來說，到底應該選擇中長期純債基金還是短債基金？
我們知道，債券的價格和利率存在負相關性。通常債券期限越長，久期越長，所要面對的不確定性也就越大，對利率越敏感，波動也往往越大。因此，中長期純債基金的收益率通常要高于短債基金，差額部分可以看作是對風險的補償。
這就好比去銀行貸款，3年期的貸款利率會高于1年期的，因為銀行害怕客戶違約不還錢，而貸款期限越長，出現違約的概率也越高，所以銀行需要收取更高的貸款利率作為補償。
短債基金雖然收益比不過中長債基金，但是由于短債品種到期時間短，受利率波動的影響小，信用違約的概率更低，投資確定性相對更高，通常情況下，風險會小于中長期純債基金。
所以，從產品特性來講，中長期純債基金和短債基金可謂是“尺有所短，寸有所長”，各有各的優劣勢，重要的是與個人投資需求之間的匹配。如果有一定的風險承受能力，同時對收益期待更高，或可以選擇中長期純債基金進行配置；如果偏好低波動，則可以選擇短債基金。
