來(lái)源 / i黑馬
歷經(jīng)數(shù)月等待，聚美優(yōu)品于4月15日宣布完成私有化，成為買方團(tuán)擁有的私人控股公司，將正式從紐交所退市。
據(jù)了解，聚美優(yōu)品私有化并非首次，早在2016年，聚美優(yōu)品曾提出私有化邀約，但受制于價(jià)格和市場(chǎng)環(huán)境，在歷時(shí)一年半的漫長(zhǎng)談判后，最終因各方無(wú)法達(dá)成一致意見(jiàn)而終止。
四年后，聚美優(yōu)品重啟私有化，這其中有著諸多的困難和變數(shù)。既有部分中小股東和投機(jī)主義者的抵制行為，又遭遇肺炎疫情、全球股市震蕩等不可抗力因素，在內(nèi)外部環(huán)境交困中，私有化能順利完成，有疫情這一特定的背景條件，但也和價(jià)格密不可分，此處我們想探討，聚美優(yōu)品20美元的回購(gòu)價(jià)是否厚道？是否達(dá)到了多數(shù)股東的期望？
價(jià)格足夠厚道嗎？
1月12日，聚美優(yōu)品買方團(tuán)提起私有化要約，擬用每ADS 20美元的價(jià)格收購(gòu)未持有的股份。
4月9日，買方團(tuán)通過(guò)要約收購(gòu)方式收購(gòu)了超過(guò)4034萬(wàn)股A類普通股，約占流通中聚美優(yōu)品已發(fā)行A類普通股總量的63.7%。
4月15日私有化交易完成，聚美優(yōu)品結(jié)束為期六年的美股上市生涯。
復(fù)盤聚美優(yōu)品此次私有化歷程，有美股分析師認(rèn)為，聚美優(yōu)品能在數(shù)月時(shí)間內(nèi)順利完成私有化，與其在資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的情況下給出了相對(duì)厚道的價(jià)格有關(guān)。
時(shí)間回到四年前。當(dāng)時(shí)，聚美優(yōu)品的股價(jià)跌到6美元左右。陳歐認(rèn)為，“聚美優(yōu)品在美股市場(chǎng)被嚴(yán)重低估。”于是，陳歐聯(lián)同聯(lián)合創(chuàng)始人戴雨森、股東紅杉資本等，提出以每股7美元私有化。“這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)低于IPO時(shí)22美元的發(fā)行價(jià)。”在部分股東反對(duì)之下，此次私有化僵持一年多之后，最終以要約撤銷告終。
此次重提私有化，買方團(tuán)給出的20美元/ADS回購(gòu)價(jià)，拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，與2014年的上市價(jià)格相比，本次買方團(tuán)給出的私有化價(jià)格低于發(fā)行價(jià)，這是此次私有化遭受詬病的誘因。但從市場(chǎng)角度看，買方團(tuán)給出的價(jià)格相對(duì)符合市場(chǎng)價(jià)，這一價(jià)格較收到私有化要約前一個(gè)交易日收盤價(jià)溢價(jià)14.7%，算是給股東留出了一定的空間。
最近幾年聚美優(yōu)品的表現(xiàn)確實(shí)不盡如人意，尤其是最近兩年的股價(jià)及業(yè)績(jī)均不理想。但是放在今天，在疫情這一黑天鵝大背景下，全球資產(chǎn)都在快速貶值，美股十天內(nèi)四次熔斷，讓所有投資人心有余悸，甚至出現(xiàn)了“暴跌中頻繁買賣不敢持股過(guò)夜”的言論。
私有化本身就是一種不得已的選擇。在當(dāng)前資本市場(chǎng)下行的背景下，聚美優(yōu)品私有化提供了稀缺的確定性，從這個(gè)角度講，20美元的私有化價(jià)格，較收到私有化要約前一個(gè)交易日收盤價(jià)溢價(jià)14.7%，雖然未能完全達(dá)到外界預(yù)期，但基本符合當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)，相對(duì)來(lái)講是厚道的。
何以獲得多數(shù)股東支持？
實(shí)際上，面對(duì)難以提振的股價(jià)，私有化成為一部分股東的主觀訴求。而根據(jù)媒體報(bào)道，曾有部分股東曾在2019年底召開(kāi)的股東會(huì)議上，向聚美提出私有化建議，這也是聚美優(yōu)品啟動(dòng)私有化的核心原因之一。
由此可見(jiàn)，對(duì)于私有化事件本身，外界并無(wú)過(guò)多異議，事件的核心點(diǎn)在于價(jià)格是否達(dá)到了多數(shù)股東的期望？
值得一提的是，在新冠疫情全球蔓延的當(dāng)下，資本市場(chǎng)不確定性飛漲，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，這確實(shí)為聚美私有化提供了一個(gè)較好的窗口期。
一方面，部分投資者擔(dān)心，聚美優(yōu)品股價(jià)在美股震蕩中，很有可能再次進(jìn)入下行周期。與愈發(fā)不確定的未來(lái)相比，私有化提供的穩(wěn)定預(yù)期收益，無(wú)疑更符合投資者利益。
另一方面，盡管有美股分析師認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)前景不明的當(dāng)下，買方團(tuán)完全可以暫緩私有化，待股價(jià)跌至谷底時(shí)再重新啟動(dòng)，從而用更低的成本回購(gòu)。但買方集團(tuán)在下行市場(chǎng)中，依然能如約按照20美元/ADS的既有價(jià)格推進(jìn)私有化，相對(duì)來(lái)講也是厚道的表現(xiàn)。
對(duì)股東來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)上演的是一個(gè)零和游戲，企業(yè)私有化不可能做到讓所有人都滿意。總會(huì)有股東因投資收益未達(dá)到預(yù)期而不滿，企業(yè)只能盡可能照顧到大多數(shù)股東的利益。就聚美本身來(lái)說(shuō)，如若此次私有化像上次那樣繼續(xù)僵持，最終可能換來(lái)企業(yè)和股東雙輸?shù)慕Y(jié)果。
相對(duì)厚道的回購(gòu)價(jià)，以及資本市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩前景不明，是多數(shù)股東最終認(rèn)可了此次回購(gòu)價(jià)的幾個(gè)主要原因。近2/3在外流通股主動(dòng)選擇了要約收購(gòu)，由此可見(jiàn)，大部分股東用實(shí)際行動(dòng)認(rèn)可了買方團(tuán)給出的價(jià)格。
隨著私有化的完成，對(duì)于聚美優(yōu)品來(lái)講，垂直電商生存空間日益逼仄，必須盡快尋找新賽道，進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。聚美優(yōu)品下一站駛向何方，需要時(shí)間來(lái)給出答案！
