來源：開源證券
疫情沖擊之下依舊正增長 ， 業績超預期
公司公告了 2019 年年報和 2020 年一季度報告，2019 年實現收入 77.15 億元(+20.97%)，歸母凈利潤3.40億元(+42.68%)，扣非歸母凈利潤2.74億元(+31.78%)；2020 年一季度實現收入 19.09 億元(+4.16%)，歸母凈利潤 8798 萬元(-19.43%)，扣非歸母凈利潤 7308 萬元(-4.14%)。公司總部在武漢，一季度在疫情沖擊之下收入依舊保持了小幅正增長，同時扣非凈利潤僅個位數下滑，大幅超市場預期。疫情沖擊進一步驗證了公司全渠道協調發展的優勢，同時疫情之后公司在資本助力之下線上線下都將加速擴張，全國化的休閑零食龍頭可期。公司經受住了疫情的沖擊，我們上調公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別至 4.05(+0.03)/6.11(+0.22)/7.86億元，對應 EPS 分別為 1.01(+0.01)/1.52(+0.05)/1.96 元，當前股價對應 2020-2022年的 PE 分別為 58.8/39.0/30.3 倍，維持“買入”評級。
線上持續高增長，線下受疫情影響較大
公司 2019 年線上實現收入 36.93 億元，同比增長 28.31%，2020 年一季度，在疫情影響發貨的情況下線上依舊保持了 25%左右的快速增長。線下門店來看，2019年實現收入 38.33 億元，同比增長 12.69%，主要增長區域來自于新拓展的華東和華南區域。其中華東市場實現收入 5.54 億元，同比增長 25.12%，華南市場實現收入 3.53 億元，同比增長 144.9%。2020 年一季度，公司線下門店渠道受疫情影響較大，尤其是核心的華中市場，武漢地區 3 月份才全面復工。不過在門店直播、社區團購等多種數字化手段支持下，公司線下門店收入下滑幅度不大。
疫情之后全渠道擴張加速 ，全國化休閑零食龍頭可期
公司疫情期間推出了 2020 年 6500 人的招聘計劃，為疫情過后公司線下門店的加速擴張做好了人才儲備，全年預計線下新開門店數量將超過 600 家，較 2019 年顯著提速。疫情過后消費需求的復蘇以及優質門店資源的出現都將助力公司作為休閑零食的線下龍頭進一步搶占市場份額。疊加線上渠道全域布局、多線發力，公司全渠道融合發展優勢顯著，全國化、全渠道、全品類的休閑零食龍頭可期。
