紙業(yè)巨頭山鷹國際面臨多重困境，員工持股平臺減持引關(guān)注
近日，紙業(yè)巨頭山鷹國際發(fā)布公告，其員工持股平臺享激勵基金合伙人第一期持股計劃已減持公司股票。此舉在公司股價低迷的背景下引發(fā)了廣泛討論，投資者紛紛猜測內(nèi)部員工減持的背后原因。
山鷹國際近年來經(jīng)營狀況不佳，2024年前三季度扣非后凈利潤虧損超過4億元。公司債臺高筑，短期償債壓力巨大，信評機(jī)構(gòu)也因此下調(diào)了其評級。此前，山鷹國際的股價一度面臨跌破面值的風(fēng)險，員工持股平臺的減持行為無疑進(jìn)一步加劇了市場的擔(dān)憂。
追溯歷史，山鷹國際起源于1957年的馬鞍山造紙廠，2001年在上交所主板上市。作為國內(nèi)造紙業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，山鷹國際曾經(jīng)歷了快速增長的階段。2006年，公司營收僅為16.9億元，而到了2018年，營收已突破243億元，歸母凈利潤達(dá)到歷史新高的32.04億元。
然而，自那以后，盡管營收仍在增長，但歸母凈利潤卻開始下滑。2022年，山鷹國際歸母凈利潤虧損超過22.56億元。2023年及2024年前三季度，雖然歸母凈利潤轉(zhuǎn)正，但扣非后凈利潤依然虧損，分別為2.98億元和4.40億元。山鷹國際的虧損主要源于多方面因素，包括原材料價格上升、下游需求萎靡以及商譽(yù)減值等。
山鷹國際的主營產(chǎn)品為箱板紙，其上游原材料為木漿和廢紙。2022年，木漿價格飆升，給造紙業(yè)帶來了巨大的成本壓力。同時，箱板紙的下游需求主要來自家具、家電和食品飲料等行業(yè)，而近兩年這些行業(yè)的消費(fèi)需求萎靡，導(dǎo)致箱板紙價格持續(xù)下跌。在雙重擠壓下，山鷹國際的箱板紙盈利能力大幅下滑，毛利率大幅下降。
山鷹國際還因大規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用和管理成本大幅上升，進(jìn)一步侵蝕了公司利潤。為了緩解資金壓力，山鷹國際不得不頻繁對外融資，導(dǎo)致負(fù)債率維持在高位。截至2024年9月30日，公司有息負(fù)債超過274億元，其中一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債高達(dá)58.13億元，而貨幣資金余額僅為29.97億元，無法覆蓋短期債務(wù)。
由于債務(wù)過高且主營業(yè)務(wù)低迷，山鷹國際的信用評級被聯(lián)合資信下調(diào)。聯(lián)合資信認(rèn)為，持續(xù)地對外擴(kuò)張是公司債臺高筑的重要原因。自2013年開始，山鷹國際便走上了大規(guī)模舉債擴(kuò)張之路，頻繁進(jìn)行對外收購和增資擴(kuò)股，導(dǎo)致投資性現(xiàn)金流連年大額流出。
在這輪經(jīng)營困境中，山鷹國際的實(shí)控人吳明武、徐麗凡夫婦損失慘重。他們通過泰盛實(shí)業(yè)有限公司持有山鷹國際大量股權(quán)，在此次股價長達(dá)九年的下跌中，身家累計蒸發(fā)超過90億元。更令他們擔(dān)憂的是，股價下跌帶來的質(zhì)押風(fēng)險。截至目前，吳明武及其控制的泰盛實(shí)業(yè)已質(zhì)押大量股份，質(zhì)押價格較高，若股價繼續(xù)下跌，可能面臨質(zhì)押預(yù)警線的風(fēng)險。
對于山鷹國際而言，未來的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。在下游需求萎靡的影響下，公司經(jīng)營連年虧損，且債臺高筑，短期償債壓力巨大。實(shí)控人吳明武需要帶領(lǐng)公司走出困境，打一場翻身仗。然而，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，這無疑是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。
