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俄羅斯央行10 月底將關鍵利率上調至21%，意味著該國的實際利率高達11.4%，在全球僅次于委內瑞拉。超高的實際利率在抑制通脹方面，在委內瑞拉和俄羅斯的表現并不一致。為什么世界第二高的實際利率難以抑制俄羅斯的高通脹？
一、俄羅斯央行10 月底將關鍵利率上調至21%，意味著該國的實際利率高達11.4%，在全球僅次于委內瑞拉。
10 月 25 日，俄羅斯央行將關鍵利率上調 200 個基點至21%，為 2003 年以來的峰值。俄央行在新聞稿中稱，加息的目的是確保通脹回到目標水平并降低通脹預期。
9月份俄羅斯的年通貨膨脹率為8.6%，這意味著俄羅斯扣除通貨膨脹率的年實際利率高達11.4%。
根據 Trading Economics 關于不同國家利率和通貨膨脹的數據，俄羅斯的實際利率將莫桑比克、利比里亞和巴基斯坦的央行甩在了后面，僅次于 委內瑞拉 ，為世界實際利率第二高的國家。
截至10月底，委內瑞拉以 26.6% 的實際利率居世界之首。委內瑞拉的名義政策利率 為59.3%，年通貨膨脹率 25.75%。
還有幾個國家的名義利率高于俄羅斯，但實際利率低于俄羅斯。在土耳其，名義利率為 50%，但通貨膨脹率為 49%，實際利率只有0.7%；在阿根廷和津巴布韋，名義利率均為 35%，通貨膨脹率分別為 153% 和 57.5%。也就是說，在最后兩個國家，實際利率分別為-11.8%和-14.3%。
實際匯率為負值，這是一個普遍現象。一些國家正試圖以這種方式刺激經濟，而另一些國家則沒有準備好采取強硬措施來遏制物價上漲。日本央行的利率僅為 0.25%，通貨膨脹率為 2.5%；而在埃塞俄比亞，名義利率僅為 7%，但通貨膨脹率為 17.5%；在莫桑比克，通貨膨脹率為 13.5%，名義利率為 2.45%；在斯里蘭卡，通貨膨脹率為10.8%，名義利率為 9.1%。
在美國和英國，以 5% 的利率計算，通貨膨脹率分別為 2.4% 和 1.7%，實際利率分別為 2.5% 和 3.2%。這兩個國家的通貨膨脹率已經接近目標，名義利率已經進入降息通道，之后十幾個月之內，大體上每個季度的名義利率都有可能會下調。
二、超高的實際利率在抑制通脹方面，在委內瑞拉和俄羅斯的表現并不一致。
俄羅斯央行行長 Elvira Nabiullina 堅持認為，實際利率不應根據當前的通脹水平進行調整，而應根據通脹預期進行調整。它們的差異在很大程度上決定了公司和個人關于投資、消費或儲蓄的決策。
她在加息后說：“由于通脹預期上升，實際貨幣狀況的收緊不如名義利率所反映的那么嚴重。我想強調的是，情況的嚴重程度應該以這種方式確定：從利率水平中減去預期通脹水平，而不是過去 12 個月的實際通脹率。差異很大：10 月份，人們的通貨膨脹預期從 9 月份的 12.5% 急劇升至 13.4%，按年計算的通貨膨脹率為 8.6%“。
投資銀行家葉夫根尼·科根（Yevgeny Kogan）同意這種方法，但認為在沒有通貨膨脹預期可比數據的情況下，名義利率考慮使用實際的通脹年率是可以接受的。預期取決于過去和現在的通貨膨脹，如果物價過去強勁上漲，人們預計未來一年的通貨膨脹率會更高。根據葉夫根尼·科根的說法，俄羅斯 11.4% 的實際利率是合理的。
但在俄羅斯，實際利率一直保持在10%左右，但通脹率始終沒有明顯回落，甚至有繼續上漲的勢頭。
三、為什么世界第二高的實際利率難以抑制俄羅斯的高通脹？
俄羅斯央行正試圖以這種方式冷卻需求，但效果不佳。其原因主要是，在俄羅斯過熱的經濟中，主要導致通貨膨脹的力量，并非普通家庭強勁的消費，而是源于戰時經濟和經濟制裁所導致的軍隊和相關行業正在極限工作，從而推動該國資源的超高利用率，產能利用率接近歷史高位，失業率處于歷史最低水平。而且正如中央銀行所說，戰時經濟“對利率并不敏感”。在這種情況下，越來越多的普通企業無法承受高利率，只會促進資源從民用工業流向軍事工業，從而導致經濟結構更為畸形。
CMASF 專家指出，俄羅斯越來越多行業的盈利能力正在低于無風險的持有資金（ OFZ ）的收益率，這使得私人投資變得毫無意義。
葉夫根尼·科根還看到了俄羅斯和委內瑞拉之間的相似之處。他認為，如果沒有制裁，國際資本會開始積極流向俄羅斯以獲得無風險的回報。這將導致盧布走強和通貨膨脹下降，這將使央行能夠降低關鍵利率。但是，制裁阻止了這一切，除了停止戰爭，否則克里姆林宮無法要求西方解除制裁。
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