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新一輪經(jīng)濟刺激政策下，A股半導體板塊持續(xù)走高，A、H兩地上市的中芯國際時隔三年再創(chuàng)新高。
10月以來，港股芯片半導體板塊全線大漲，其中中芯國際以21.76%的漲幅領漲，上海復旦、華虹半導體均大漲超14%。這是知名大盤股，半導體小盤股漲幅更為驚人，腦洞科技盤中一度大漲超599%。最終漲幅達275.94%。但隨后很快又出現(xiàn)跌幅，半導體小盤股依然難獲資本市場追捧。
此前曾有分析人士認為，港股芯片股的突然爆發(fā)與資金做多熱情密切相關，復盤歷史行情發(fā)現(xiàn)，每一波大行情啟動，科技股一般會率先受到資金的追捧。知名機構招銀國際也預測，半導體行業(yè)可能會迎來一次重新估值的機會。但事實上，可能并非如此。
國慶節(jié)后8、9、10三個交易日，中芯國際股價三連跌，股價由7日收盤的33.30港元跌回25.5港元，三個交易日跌幅約23%。上海復旦和華虹半導體也不例外，同樣都是遭遇股價三連跌。
總體上看，港股半導體股在年內表現(xiàn)良好，中芯國際股價年內漲幅27.2%；上海復旦年內漲幅為19%；華虹半導體年內股價漲幅為26%。腦洞科技年內漲幅達228%，是港股漲幅較大的股票之一。多家半導體公司股價在10月初漲到年內最高甚至歷史最高，但迅速回落。
本來今年半導體股在港股的表現(xiàn)不俗，卻隨著一波牛市罕見集體出現(xiàn)連跌，這會不會是半導體股在港股的分水嶺？本文將以中芯國際等知名芯片股的業(yè)績表現(xiàn)來分析。
增收不增利的行業(yè)現(xiàn)象
在近期的港股市場中，中芯國際的股價漲幅較高，即便是放在年內，中芯國際的股價漲幅都位居頭部。作為國內芯片股的代表，中芯國際承載著國人對國產(chǎn)芯片領域的期待。近期中芯國際的股價表現(xiàn)引發(fā)了市場對于半導體高彈性板塊的關注和熱議。有業(yè)內人士分析認為中芯國際的股價大漲揭示了投資者對于半導體行業(yè)的樂觀預期，或預示著該行業(yè)可能迎來一波大反彈的機會。
作為中國最大的集成電路制造商，中芯國際在全球半導體產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)著舉足輕重的地位。從最開始的28納米技術，到后來的14納米，現(xiàn)在更是進入了14納米以下的水平，中芯國際技術進步飛快。目前中芯國際已經(jīng)成為全球第三大晶圓代工廠。?根據(jù)研究機構Counterpoint的最新報告，中芯國際在2024年第一季度的全球晶圓代工行業(yè)中，以6%的市場份額升至全球第三大晶圓代工廠，前兩大代工廠分別是臺積電和三星。近年來，科技領域的突飛猛進，人工智能以及5G的興起，全球對半導體的需求增長迅猛，中芯國際憑借著產(chǎn)業(yè)布局和技術研發(fā)的優(yōu)勢，實現(xiàn)了業(yè)績快速增長，這成為打動資本市場的根本原因。
2019年中芯國際營收217.4億元，2022年營收猛增至506.6億元，翻了2倍有余。凈利潤也由2019年的16.37億元暴增至2022年的126.6億元，翻了近8倍。2023年，因眾所周知的原因，中芯國際的營收出現(xiàn)下滑，全年營收447.7億元，同比下滑13.09%。歸母凈利潤也由2022年的126.6億元下滑至63.92億元，同比下滑50.35%。
2024年上半年，中芯國際扭轉營收下滑的局面。上半年營收260.2億元，同比增長20.80%。在連續(xù)四個季度營收下滑之后，在2024年連續(xù)兩個季度實現(xiàn)營收增長，第一季度的營收增幅為19.69%，2024年全年營收基本能夠實現(xiàn)增長。但中芯國際的歸母凈利潤卻同比下滑不少，增收不增利。上半年中芯國際歸母凈利潤16.84億元，同比下滑62.71%，這也是中芯國際連續(xù)6個季度凈利潤下滑。
資深半導體行業(yè)從業(yè)者郭虎（名字為化名）認為增收不增利是行業(yè)的普遍現(xiàn)象。“全球芯片行業(yè)競爭加劇，臺積電和三星這樣的巨頭都主動降價搶占市場，國產(chǎn)芯片為應對全球競爭只能選擇降價應戰(zhàn)，這就造成產(chǎn)品單價下滑，全球市場都是如此，國產(chǎn)芯片也無法獨善其身，后續(xù)或只能通過研發(fā)功能更強大的產(chǎn)品或降本增效來提升利潤。”
事實也是如此，以芯片巨頭臺積電為例，其凈利潤在2023年第二季度到第四季度凈利潤也連續(xù)3個季度下滑，跌幅分別為23.3%、24.88%和19.33%，直到2024年一季度才實現(xiàn)8.94%的增長，且在2023年第二季度和第三季度營收也分別下滑9.98%和10.83%。
另一芯片巨頭三星近期表現(xiàn)也同樣不佳，去年一度出現(xiàn)凈利潤暴跌95%的慘狀。10月8日發(fā)布的三星財報顯示，三星9月當季的初步營業(yè)利潤約為9.1萬億韓元（約合67.8億美元），低于分析師預估的營業(yè)利潤10.3萬億韓元。而三星上一季度為10.44萬億韓元，環(huán)比下滑13%。該季三星營收為79萬億韓元，此前市場預估的是81.57萬億韓元。三星股價在公布盈利預期后下跌了0.7%。今年以來，三星股價已經(jīng)累計下跌超過20%。因本季度芯片業(yè)務表現(xiàn)不佳，三星芯片業(yè)務負責人全永鉉首次就業(yè)績表現(xiàn)公開致歉。
行業(yè)整體向好格局不變
中芯國際在財報中解釋了營收增長的原因，“晶圓銷售數(shù)量增加，銷售晶圓的數(shù)量（8英寸晶圓約當量）由上年同期的265.5萬片增加至本期的390.7萬片。”從晶圓銷量上看，增幅達47%，銷量增加明顯。
注意到，中芯國際的晶圓銷量和其營收增幅并不成正比，主要是中芯國際的平均單價下滑所致。公開數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，中芯國際晶圓平均單價約6724元/片，去年同期該項單價為8029元，平均單價下滑了16.3%。具體到2024年第二季度，中芯國際的銷售收入為136.8億元，環(huán)比增長23%。8英寸晶圓出貨量211萬片，環(huán)比增長18%。銷量增長的代價卻是平均單價再度環(huán)比下滑8%。
郭虎表示，2022年下半年以來，受國際局勢影響，國產(chǎn)芯片行業(yè)甚至國際芯片產(chǎn)業(yè)都進入下行周期，芯片企業(yè)都面臨訂單減少的窘狀，連臺積電、三星這樣的企業(yè)也未能幸免。“國產(chǎn)芯片經(jīng)過幾年的 發(fā)展，實現(xiàn)了逆周期擴張，海光信息、中芯國際、寒武紀、中微、長電科技、紫光國微等國產(chǎn)芯片企業(yè)發(fā)展迅猛，也進一步導致市場競爭加劇，造成供需失衡，”
為應對市場競爭，臺積電、三星、聯(lián)電等主流的晶圓廠商紛紛降價，紛紛采取降價措施，這迫使中芯國際等國產(chǎn)芯片企業(yè)為了提高產(chǎn)能利用率也只能選擇跟進降價，因為中芯國際的產(chǎn)能利用率已經(jīng)出現(xiàn)了下滑。
財報顯示，2022年上半年中芯國際的產(chǎn)能利用率還為滿載狀態(tài)，但到2022年第四季度，中芯國際的產(chǎn)能利用率下滑至79.5%。2023年這一現(xiàn)象仍在持續(xù)，全年產(chǎn)能利用率約75%，相比2022年第四季度再度出現(xiàn)下滑。直到2024年上半年中芯國際的產(chǎn)能利用率才有所回升，第一季度提升至80.8%，第二季度提升至85.2%，卻依然和2022年高峰值有較大差距。從中芯國際的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)品單價的下滑來看，整個行業(yè)或處于供大于求的階段。
財報還顯示，中芯國際在今年二季度8英寸晶圓占比為26.4%，而一季度的占比為24.4%，該項占比的提升說明產(chǎn)品附加值相對較低，因為相對12英寸晶圓8英寸晶圓通常用于生產(chǎn)中低端芯片，直接拉低了整體的平均單價。這也說明市場中低端芯片的需求增長。
但中芯國際在2024年半年報中認為，2024年全球市場的需求逐步恢復，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)逐漸向好，晶圓代工作為產(chǎn)業(yè)鏈前端的關鍵行業(yè)迎來一定的需求反彈。消費電子等產(chǎn)品的頭部企業(yè)的庫存情況較2023年同期轉好，為2024年整體產(chǎn)業(yè)恢復增加了信心。
中芯國際對市場的樂觀，或來自半導體整體行業(yè)的發(fā)展趨勢。世界半導體貿易統(tǒng)計協(xié)會預計全球半導體行業(yè)市場規(guī)模2024年將達到6112億美元。郭虎也表示盡管短期內行業(yè)遭遇價格下滑等下行，只是短期內的波動，總體上看行業(yè)格局向好是大勢所趨，隨著智能化的普及，終端電子產(chǎn)品的半導體含量將逐年增長。這也是進入2024年芯片股整體跑贏大盤的主要因素。
國產(chǎn)芯片企業(yè)有喜有憂
上半年業(yè)績表現(xiàn)強勢的不只是中芯國際，長電科技和海光信息在上半年表現(xiàn)也極為出色。財報顯示，上半年長電科技營收154.9億元，同比增長27.22%；歸母凈利潤6.193億元，同比增長24.96%。海光信息上半年營收37.63億元，同比增長44.08%；歸母凈利潤8.534億元，同比增長25.97%。這幾家成為國產(chǎn)芯片領域表現(xiàn)不俗的代表。
但受限于市場競爭的加劇，也有上海復旦和華虹半導體等不少業(yè)績下滑的企業(yè)。華虹半導體在上半年營收66.89億元，同比下滑25.65%；歸母凈利潤2.743億元，同比下滑83.32%，這也是華虹半導體連續(xù)4個季度凈利潤下滑。上海復旦今年上半年營收17.94億元，同比下滑0.12%，歸母凈利潤3.481億元，同比下滑22.52%。相比上海復旦和華虹半導體，中芯國際的表現(xiàn)已屬難得。
繼續(xù)延伸到芯片行業(yè)的上半年表現(xiàn)，寒武紀上半年營收6477萬元，同比下滑43.42%；凈利潤-5.301億元，相比去年同期的5.448億元有所收窄。紫光國微在今年上半年表現(xiàn)也差強人意，上半年營收28.73億元，同比下滑23.18%，歸母凈利潤7.375億元，同比下滑47.04%。這是連續(xù)三年同期高速增長后的較大下滑。2023年紫光國微業(yè)績已經(jīng)下滑，營收增長6.26%，凈利潤下滑3.84%。
上半年國產(chǎn)芯片行業(yè)的整體業(yè)績表現(xiàn)來看，喜憂參半，有龍頭企業(yè)表現(xiàn)向好，卻也有諸多寒武紀這樣的企業(yè)營收大幅下滑，這和全球芯片行業(yè)的競爭加劇以及國產(chǎn)芯片領域發(fā)展迅猛帶來的“內卷”有一定關系，有分析人士表示從行業(yè)百家爭鳴到尾部出清，或將有部分企業(yè)被淘汰，卻有利于中芯國際這樣的行業(yè)龍頭增強行業(yè)的競爭力，這對國產(chǎn)芯片領域是好事。
而從半導體股在港股近期的表現(xiàn)來看較為強勢，智能科技的發(fā)展帶來行業(yè)發(fā)展新機遇，那些在港股上市的國產(chǎn)芯片企業(yè)大多具備較強的技術實力和市場競爭力，在研發(fā)上也舍得投入重金，能夠應對激烈的市場競爭，滿足不斷變化的市場需求，在全球經(jīng)濟復蘇的大背景下，半導體產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展向好，自然受到投資者的關注，即便是有些企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)一定波動，投資者對其長遠發(fā)展依然抱有信心。
作 者 | 無忌
