年度最重磅IPO：Figma上市首日大漲250%，市值563億美金
美國東部時間7月31日，協同設計平臺Figma正式登陸紐交所。這不僅是今年全球科技領域最受矚目的IPO盛宴，更被視為對整個SaaS(軟件即服務)行業信心的一次關鍵考驗。兩年前，Adobe曾揮出天價支票200億美元試圖將其收入囊中，但最終因監管阻力而作罷。如今，Figma選擇獨立走向公開市場，華爾街的反應也十分熱烈。
此次 IPO 發行的股票定價為每股 33 美元，高于此前公布的 25 至 28 美元區間，募資12億美元，上市首日大漲250%使得公司市值達到約563億美元，遠遠超過Adobe 開出的收購價格。這與當下的大環境形成了鮮明對比。一方面，全球宏觀經濟的不確定性讓資本市場對SaaS公司的態度趨于保守，許多軟件企業面臨增長放緩、估值承壓的挑戰;另一方面，生成式AI浪潮席卷而來，引發了關于傳統軟件長期價值的深刻討論。
然而，正是在這充滿變數的市場環境中，Figma卻成為了投資者眼中“香餑餑”式的稀缺標的。這種稀缺性直接體現在其高昂的估值上：以其近10億美元的年化經常性收入(ARR)計算，其市銷率(P/S)高達近75倍，遠超 SaaS 十年間的平均估值倍數 7.1倍。其最新遞交的S-1招股書，幾乎被華爾街分析師們逐字研讀，其中的各項數據指標被視為SaaS公司在當前環境下所能達到的“黃金標準”。
圖片來源：Sapphire The State of the SaaS Capital Markets
重新定義“工作”：Figma的增長飛輪是如何煉成的？
Figma的底氣，首先來自一份堪稱“教科書級別”的財務報表。它向市場證明，一家SaaS公司完全可以在保持高速增長的同時，實現卓越的盈利能力和運營效率。
圖片來源：Figma S1
根據招股書，截至2025年第一季度，Figma的年化經常性收入(ARR)已高達9.12億美元，同比增速依然維持在46%的驚人水平。在接近十億美元的營收體量下，還能保持近50%的增速，這在企業軟件領域鳳毛麟角。更難能可貴的是，Figma并非在“燒錢換增長”。其毛利率長期穩定在90%左右的頂尖水準，經調整后的營業利潤率已達17-18%。按照衡量SaaS公司健康度的“Rule of 40”(增長率+利潤率>40%即為優秀)標準計算，Figma的得分高達60%以上，穩居上市軟件公司的第一梯隊。
而比財務數字更核心的，是其驚人的客戶黏性。Figma的凈美元留存率(NDRR)高達132%。這意味著，即便不考慮任何新客戶，僅現有客戶群體每年在Figma上的花費就會自動增長32%。這背后是客戶對產品的高度依賴和持續增購。但枯燥的數字遠非故事的全部。
Figma之所以能取得如此卓越的業績，其根本原因在于它用一種全新的產品范式，徹底顛覆了設計乃至整個產品研發的“工作流”，并且自帶增長魔力。
Figma的卓越業績，根植于其開創的“云端協同設計”這一賽道本身所具備的強大屬性。在“前Figma時代”，設計工作流被桌面軟件分割為一個個“文件孤島”，充滿了低效的傳輸、溝通與版本混亂。Figma的革命性在于，它將設計工作從孤立的本地文件，轉變為一個云端共享的、實時同步的“協作廣場”——一個鏈接，就是唯一的、實時更新的真相。
這個看似簡單的轉變，卻是一個天然的增長引擎，完美契合了產品主導增長(PLG)的邏輯。因為“協同”是其核心，設計師必須通過分享鏈接，將產品經理、工程師等非設計角色拉入工作流。這種跨職能的網絡效應一旦形成，產品本身就成了最好的營銷工具。隨著企業內用戶自發增長，其高價值被證明，銷售團隊的介入便能“臨門一腳”，實現極高的轉化效率(其銷售效率高達驚人的1.0左右)。
正是這種“品類即增長”的稀缺屬性——即產品核心功能天然驅動用戶網絡擴張——造就了Figma的高資本效率和強大客戶黏性，也奠定了其高估值的基石。
AI來襲，Figma的護城河是變寬還是變窄？
Figma的增長故事足夠性感，但投資者最大的疑慮也隨之而來：當生成式AI能一鍵生成UI界面時，Figma的核心價值還存在嗎？它的護城河，會被AI的浪潮沖垮嗎？
近年來，Uizard、Galileo AI等“文生UI”工具層出不窮，它們能根據簡單的文字描述，在幾秒鐘內生成像模像樣的應用界面。這讓“設計執行”的價值看似正在被快速商品化。如果AI能直接交付“完美”的設計稿，那么以設計協作為核心的Figma，其商業根基似乎會受到動搖。Figma在招股書中也坦誠地將AI列為風險之一：“AI可能改變用戶與軟件交互的方式，降低界面設計的整體價值……甚至讓我們平臺的部分功能過時。”
然而，深入剖析Figma的戰略布局和核心優勢后，我們發現，AI非但不是顛覆者，反而更像是其護城河的“加寬器”和“催化劑”。其邏輯在于，Figma的真正壁壘并非“繪圖”本身，而是“協作”。
AI是新的“用戶增長引擎”，而非“用戶替代器”。Figma的AI戰略首要目標是“降低門檻”，這恰恰是其增長飛輪的燃料。通過“Figma Make”等AI功能，一個完全不懂設計的產品經理或市場運營，可以用自然語言生成一個可交互的原型。
(圖源：Figma S1)
這背后的戰略意圖極其深遠。過去Figma的增長依賴設計師將鏈接分享給其他角色，是一種“專業向外”的輻射。現在AI成為了一個全新的、更強大的用戶入口。它讓海量的、有想法但無技能的“創意者”直接涌入Figma平臺。AI沒有讓設計師失業，反而為設計師創造了無數“上游客戶”。這些由AI生成、略顯粗糙的“想法雛形”，恰恰最需要專業設計師去優化、規范和深化。
因此，AI非但沒有減少對設計師的需求，反而創造了海量的、需要專業人士介入的“半成品”，這將為Figma帶來源源不斷的新用戶和更強的網絡效應。
Figma深刻地理解，AI可以替代重復的執行勞動，但無法替代人類的戰略思考、審美判斷和商業決策。而這些高價值活動，恰恰最需要高效的協同。過去，Figma的協作價值體現在“工作流”上，設計師、產品、研發圍繞一個文件進行溝通、評審和交付。未來，Figma的協作價值將集中在“決策場”上，當AI可以一秒生成100種設計方案時，團隊的核心工作不再是“畫出來”，而是“從100種可能性中，選出并優化出最好的那一個”。這個篩選、討論、迭代和決策的過程，對協作平臺的需求不降反升。
Figma正在將自己打造成那個鏈接AI(執行者)與人類(決策者)的中心樞紐。當AI負責執行，人類專注于創意與決策時，那個能將AI與人類最高效鏈接起來的協作平臺，將成為最終的贏家。
新興的AI設計工具，本質上仍是“點工具”，它們能生成一個孤立的設計稿。但這只是產品研發萬里長征的第一步。這個設計稿需要被納入團隊的設計系統(Design System)，需要被評論、修改，需要與之前的版本進行比較，最終需要以工程師能理解的方式進行交付。
而完成這一切的能力，正是Figma平臺生態的核心優勢。這一優勢源于其獨特的底層架構。Figma并非一個簡單的像素畫布，它的核心是“以代碼定義界面”(Interface as Code)，讓每一個設計元素(如按鈕、間距、顏色)都擁有結構化、機器可讀的屬性。這種架構天然兼容大語言模型的輸出，使得AI生成的不再是靜態的“圖片”，而是可以直接被Figma理解和操作、帶有完整約束和屬性的“組件”。
因此，Figma的護城河早已不是單一的設計功能，而是一個集成了設計系統、評論歷史、版本管理、原型交互、開發模式和社區資源的綜合性“協作操作系統”。任何AI生成的“點狀”成果，最終都必須被納入Figma這樣的“平臺”中才能發揮價值。因此，這些AI工具更有可能成為Figma的插件，而非競爭對手。
問題的答案已經清晰：Figma的護城河正在發生一次深刻的“進化”。
過去，它的護城河是“協作網絡”——當一個團隊的所有溝通、規范、評論和設計資產都沉淀在Figma上時，它就成為了團隊的“單一真相源”(Single Source of Truth)，遷移成本極高。未來，在AI的加持下，這條護城河將變得更寬、更深。它正在從一個“工作的協作平臺”，進化為一個“創意的生產與決策平臺”。
AI的融入，強化了Figma作為“協作中樞”的中心地位。因此，AI非但沒有侵蝕Figma的護城河，反而在將其以前所未有的速度和深度進行“加寬”和“加固”。這正是華爾街對其在AI時代依然抱有狂熱信心的底層邏輯。
從“中國版Figma”MasterGo看本土機遇
Figma的全球敘事，在中國市場激起了同樣強烈的回響。在這里，協同設計平臺同樣被視為企業數字化轉型的稀缺資產，而MasterGo(莫高設計)的崛起，為我們提供了一個觀察Figma成功邏輯如何在不同土壤中進行本土化詮釋的絕佳樣本。當我們循著前文分析Figma的脈絡去看MasterGo，會發現其戰略選擇中，處處可見相似的底層邏輯，卻又因中國市場的獨特性，給出了截然不同的答案。
Figma的增長飛輪以設計師為起點，通過PLG模式自下而上地在組織內擴散。MasterGo則洞察到中國企業市場的決策特點，巧妙地將飛輪的起點設置在了“企業核心”。
MasterGo(莫高設計)并非依賴免費版吸引海量個人用戶，而是通過與阿里、美團等行業龍頭的“共創計劃”，直接切入企業心臟地帶。一旦其產品價值在這些標桿企業內部得到驗證，其卓越的協同體驗便會自然地在設計、產品、研發等部門間形成口碑，構筑起強大的“企業內網絡效應”。這種“由上至下啟動，再由內而外擴散”的模式，本質上同樣是利用卓越產品體驗創造網絡效應，只是選擇了更適合本土環境的起點和路徑。
Figma的護城河在于它定義了“云端實時協同”這一工作范式。MasterGo則在此基礎上，將護城河向中國企業最關切的兩個方向進行了延伸：研發效率與數據安全。
MasterGo(莫高設計)從誕生之初就帶有強烈的“工程化”色彩，致力于打通設計與開發的“最后一公里”，這精準地回應了國內科技企業對“研效閉環”的極致追求。同時，其提供的私有化部署能力，并非一個簡單的功能選項，而是一道戰略性的護城河。它解決了金融、國企等行業對數據主權和資產安全的剛性需求，開拓了一個Figma因其純公有云架構而無法觸及的廣闊市場。
面對AI，兩者的戰略同樣展現出“異曲同工”之妙——AI并非替代核心價值，而是其放大器。
如果說Figma的AI致力于降低創意門檻，讓“人人都是創意者”，從而拓寬其用戶入口;那么MasterGo的AI則更聚焦于一個務實的目標：讓團隊“在規范內高效生產”。其“AI+設計系統”的理念，確保AI的產出能與企業自身的設計規范無縫銜接，這對于追求規模化、標準化產出的大型企業而言，價值巨大。這再次體現了它將協作的價值，從單純的“流程優化”，深化為“企業級生產力”的戰略定力。
總而言之，MasterGo的故事并非對Figma的簡單復刻。它更像一位聰明的轉譯者，將Figma成功的普適性原則，與中國市場的特殊性需求巧妙地結合起來，走出了一條兼具全球視野與本土智慧的道路。Figma的上市，無疑為這條賽道投下了一道耀眼的光芒，也讓市場更加清晰地看到了像MasterGo(莫高設計)這樣深刻理解本土市場的探索者，所蘊含的獨特價值與巨大潛力。
協作的價值，在AI時代愈發稀缺
Figma的IPO，與其說是一場資本的狂歡，不如說是一次深刻的“價值發現”。它向市場證明，當AI將“執行”的邊際成本降至趨近于零時，那個能將人類智慧高效聚合為“決策”的協作平臺，將成為數字經濟時代最核心的基礎設施之一。
Figma的成功，在于它沒有將自己局限于一個“工具”，而是構建了一個讓創意自由流動、讓團隊高效共振的“場域”。AI的到來，非但沒有摧毀這個場域，反而通過降低創作門檻和提升創作上限，讓它的入口更寬，能量更強。它的護城河，正在從協作網絡本身，進化為對“人機協同”這一未來工作模式的定義權。
這一被公開市場驗證的商業范式，為我們觀察全球不同區域的演化，提供了一個極佳的參照系。
在中國，MasterGo(莫高設計)的探索路徑恰好提供了一個耐人尋味的樣本。它并未簡單復刻，而是將Figma“協作網絡”的內核，與本土市場對“研效”和“安全”的獨特訴求相結合，展現出一種基于深刻理解的“適應性進化”。
因此，Figma的上市，不僅是為其自身的價值加冕，更是為所有致力于構建新一代協作基礎設施的探索者們，照亮了前路。它讓人們相信，無論市場環境如何變化，對“協作”這一人類根本需求的深刻洞察與滿足，永遠是穿越周期的恒定力量。
