隨著人工智能技術的飛速發(fā)展，AI云基礎設施已成為業(yè)界公認的重要投資領域。這一判斷基于三大核心要素：它不僅是一個國家AI競爭力的基石，還是推動開源模型如Deepseek在應用領域爆發(fā)“邊緣革命”的關鍵，同時也是打破經(jīng)濟下行周期、實現(xiàn)高效資本開支的有效途徑。
在這一輪資本開支周期中，中國正以Deepseek為支點，AI云基礎設施為核心，全面鋪開新一輪的投資布局。作為這一領域的領航者，BAT三大互聯(lián)網(wǎng)云廠商的動作備受矚目。
阿里巴巴無疑走在了前列。阿里云作為云計算服務的先行者，其市場表現(xiàn)直接反映了云計算紅利期的到來。盡管在過去幾年中，阿里云的增速有所放緩，但自2023年三季度以來，依托AI資本開支的紅利期，其增速再次抬頭，2024年第四季度重新實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。同時，在利潤方面，阿里云的EBITDA利潤率也實現(xiàn)了顯著提升，2024年第四季度已接近兩位數(shù)區(qū)間。阿里巴巴集團高級管理人員吳泳銘在業(yè)績會上明確表示，未來三年將在云計算和人工智能基礎設施上投入超過過去十年的總和，這一決心無疑源于阿里云基本面的顯著改善。
從資本開支的角度來看，阿里巴巴已成為這一輪周期的旗手。自2023年第三季度以來，其資本開支連續(xù)六個季度環(huán)比增長，且密度大幅增加。2024年第四季度，阿里資本開支已占當季營收的11.3%左右，屬于較高水平。同時，阿里已連續(xù)兩個季度相對調(diào)高了折舊比率，資本開支折舊比大幅提升至441.3%左右，顯示出明顯的擴張性開支趨勢。
相較于阿里巴巴的積極姿態(tài)，騰訊在云計算領域的表態(tài)則顯得相對曖昧。騰訊管理層在業(yè)績會上表示，既要投資于未來，同時也要通過股息和股票回購為股東提供當期回報。盡管騰訊云在過去一段周期內(nèi)并非發(fā)展重點，但其也享受到了AI紅利，四季度金科企服的業(yè)績增速達到3.2%。盡管騰訊沒有單獨披露云業(yè)務數(shù)據(jù)，但根據(jù)市場份額推算，其云業(yè)務增速高于金科企服整體增速，增量略遜于阿里云。
然而，騰訊對云計算紅利的感知并不像阿里云那樣強烈，其資本開支相對滯后。但從2024年第二季度開始，騰訊加大了投資力度，四季度整體的資本開支在中概互聯(lián)中堪稱龍頭。同時，騰訊的資本開支密度和折舊率也顯著提升，顯示出其正加快追趕的步伐。
百度則在這場競爭中展現(xiàn)了背水一戰(zhàn)的決心。盡管在ChatGPT時刻來臨之前，百度曾是AI行業(yè)的領軍者，但由于技術路線押注過早，未能及時爆發(fā)潛力。然而，隨著Deepseek等開源模型的興起，百度也享受到了AI紅利。百度智能云四季度營收84億元，帶動百度核心非在線營銷業(yè)務增長18%。盡管基數(shù)較小，但增速迅猛。
然而，面對新一輪資本開支周期，百度的投入力度并不如阿里和騰訊。過去三年，百度核心業(yè)務整體資本開支較少，且資本開支意愿不強。同時，百度的資本實力也相對較弱，過去三年累計自由現(xiàn)金流有限。這可能導致百度在未來的AI發(fā)展中逐漸式微。不過，百度在自研AI芯片“昆侖芯”方面取得了進展，計劃于2025年內(nèi)點亮3萬卡集群。這將成為其最大的比較優(yōu)勢所在，也是未來觀察百度AI云基礎設施發(fā)展的關鍵。
