近期，半導體行業(yè)風云變幻，博通因ASIC業(yè)務的強勁增長而股價飆升，與此同時，英偉達自11月21日刷新股價新高后，卻步入了一段震蕩下行的軌跡。目前，博通的市值已高達1.03萬億美元，緊隨3.29萬億美元的英偉達之后，成為半導體芯片行業(yè)中的佼佼者。市場對博通及其ASIC產品的關注熱度，甚至掩蓋了英偉達即將大規(guī)模發(fā)貨的Blackwell芯片的風頭。
上周四，博通發(fā)布了第四財季及全年財報，數(shù)據顯示各項收入指標均實現(xiàn)全面增長，其中2024年半導體業(yè)務收入中的122億美元來自AI領域，同比大幅增長220%。這一顯著增長主要得益于其領先的人工智能芯片XPU和以太網網絡產品組合。博通還透露正與三家大型客戶合作開發(fā)AI芯片，預計明年公司AI芯片市場規(guī)模將達到150億至200億美元。
隨著市場逐漸意識到大型云服務商對博通定制人工智能芯片和網絡設備的需求旺盛，英偉達在AI加速芯片市場的統(tǒng)治地位開始受到威脅。這一認知轉變直接推動了博通在兩個交易日內股價上漲38%，使其成為第二家市值達到萬億的芯片公司。這一漲勢與去年5月英偉達因公布超預期業(yè)績指引后股價飆升并躋身萬億市值之列的情景頗為相似。
在博通與英偉達的敘事中，AI芯片需求的爆發(fā)式增長是一個共同點，而英偉達則成為了博通故事中的“挑戰(zhàn)者”。英偉達的高價芯片和緊張的供貨情況，促使大型云服務商紛紛尋求自研芯片的道路，以優(yōu)化算力基礎設施的綜合成本。谷歌與博通合作開發(fā)TPU，亞馬遜與Marvel達成五年合作協(xié)議，微軟更是實現(xiàn)了“CPU+GPU+DPU”的全面自研。
ASIC作為一種高度定制化的芯片，與通用GPU相比，能夠在特定設計和制造設備中執(zhí)行和優(yōu)化某項功能，如提供更快的處理速度和更低的能耗。博通在ASIC市場中占據領先地位，份額高達55%至60%，Marvell則以13%至15%的份額緊隨其后。國內方面，寒武紀、云天勵飛、北京君正以及國科微等也在ASIC芯片領域有所布局。
寒武紀的AI芯片走的是ASIC路線，自2016年推出首款NPU以來，一直在該領域深耕細作。其正在研發(fā)的思元590芯片，更是直接對標華為的昇騰910B和英偉達的H100。雖然寒武紀目前的業(yè)績尚難以支撐其高估值，但從三季度存貨和預付賬款大幅增長的趨勢來看，未來其生產投入將十分積極，隨著先進制程芯片自主可控需求的增強，未來收入增長確定性較高。
除了英偉達之外，博通目前在芯片領域占據了極佳的生態(tài)地位。AI基礎設施建設并非僅僅關乎芯片，英偉達在AI訓練市場的統(tǒng)治地位還得益于其CUDA軟件開發(fā)工具和NV LINK專用網絡協(xié)議。定制化芯片雖然擺脫了云服務商對CUDA的依賴，但博通不僅擅長ASIC，還具備網絡專用協(xié)議和相關芯片IP等全面能力，能夠幫助客戶構建XPU+超高速互聯(lián)集群服務器。
英偉達股價下跌的原因在于市場正在權衡其GPU未來面臨的需求挑戰(zhàn)。一方面，Blackwell能否在未來繼續(xù)統(tǒng)治市場尚存疑問，該芯片雖然將在今年四季度小幅出貨，并有望成為英偉達明年的主力產品，但隨著大型科技公司定制化ASIC成為常態(tài)以及推理計算需求的成倍增長，英偉達GPU可能無法繼續(xù)主導推理市場。另一方面，英偉達過去兩年驚人的業(yè)績增長也為其設定了高標準，市場對其未來增長預期存在不確定性。
ChatGPT面世兩年多以來，AI的主戰(zhàn)場正逐漸從訓練端轉向規(guī)模更大、競爭更為激烈的推理領域。近期，AI應用端發(fā)生了諸多令人矚目的事件，如Open AI連續(xù)發(fā)布震撼產品更新，谷歌推出Gemini 2.0、Veo 2等新產品，以及微軟、Anthropic等公司在AI推理領域的積極布局。這些事件表明，AI行業(yè)正在探索全新的游戲規(guī)則，即模型“思考”的時間越長，越能提供準確的答案。
在這個尺度上，推理場景將產生巨大的算力需求，并且隨著AI原生應用的不斷涌現(xiàn)，推理成本有望快速下降。機構預測，英偉達GPU目前在推理市場中的市占率約為80%，但隨著大型科技公司定制化ASIC芯片的不斷涌現(xiàn)，這一比例有望在2028年下降至50%左右。然而，ASIC的崛起并不意味著GPU的衰退，兩者可能將長期共存，為不同需求場景提供最佳解決方案。
與此同時，國內AI產業(yè)也在加速發(fā)展。字節(jié)跳動的豆包DAU已接近900萬，增速超過15%，位居全球第二。百度、小米等互聯(lián)網巨頭也開始投入到AR眼鏡等AI硬件的開發(fā)中。隨著“AI+應用”商業(yè)化賽道的不斷升溫，AI滲透率有望跨越鴻溝，為各行各業(yè)帶來深刻變革。
