10月11日，國(guó)美零售（0493.HK）公布與控股股東全資擁有的國(guó)美管理訂立框架協(xié)議，將向國(guó)美管理的五家附屬公司，包括“國(guó)美家”“共享共建”“打扮家”“安迅物流”“國(guó)美窖藏”提供為期3年的托管服務(wù)。公告靴子落地當(dāng)日，國(guó)美零售大漲8.86%、一舉突破了60日均線的壓力位。
多家機(jī)構(gòu)紛紛表示看好國(guó)美零售。高寶證券率先將國(guó)美零售目標(biāo)價(jià)上調(diào)為1.72港元，并給與“買入”評(píng)級(jí)；帝峰證券將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至2.15港元并強(qiáng)烈推薦買入評(píng)級(jí)。在零售業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的當(dāng)下，哪些因素引發(fā)多家機(jī)構(gòu)看好國(guó)美零售，并且強(qiáng)烈推薦買入？
估值邏輯已變
在投資市場(chǎng)上，估值體系的變化往往會(huì)引發(fā)股價(jià)大幅波動(dòng)。國(guó)美零售CFO方巍在媒體交流會(huì)上表示，簽訂托管協(xié)議“將改變國(guó)美零售上市公司的估值邏輯，交易后上市公司將由供應(yīng)鏈主導(dǎo)的公司升級(jí)為具備供應(yīng)鏈能力的平臺(tái)主導(dǎo)型公司，因而更適合P/S或P/GMV的估值邏輯與價(jià)值體系。”
當(dāng)估值邏輯轉(zhuǎn)向PS （PS值=總市值/銷售額），其中的“S”即“銷售額”會(huì)對(duì)估值影響巨大。用PS估值考察企業(yè)，主要是看它未來的銷售額與盈利能否大幅增長(zhǎng)。方巍闡釋說，未來國(guó)美零售上市公司的估值需要在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，加上5大資產(chǎn)代管后產(chǎn)生的市值增量，以及通過代管產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)所帶來增量的總和；“預(yù)期未來3年可累計(jì)萬(wàn)億流量，帶來百億平臺(tái)收入，從而帶動(dòng)千億估值增量。”隨著協(xié)議簽訂，上市公司將從五大被托管公司中獲得每年數(shù)以億計(jì)的管理費(fèi)，業(yè)績(jī)必將大幅提升；此外，將帶來獲得市值數(shù)億元的股權(quán)激勵(lì)與優(yōu)先購(gòu)股權(quán)，鎖定未來高成長(zhǎng)賽道。
零售行業(yè)風(fēng)口
投資者都希望買到超預(yù)期成長(zhǎng)的企業(yè)。在此之前，首先需要考察行業(yè)。
從行業(yè)空間考察，社會(huì)零售總額逐年快速上漲，國(guó)家政策層面鼓勵(lì)消費(fèi)升級(jí)與中產(chǎn)擴(kuò)容，國(guó)內(nèi)中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量已破4億人次……在市場(chǎng)需求壯大與購(gòu)買力增長(zhǎng)加持之下，盡管零售業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈格局，依然有較好的上升空間。
從行業(yè)模式考察，數(shù)字化正在打開零售業(yè)創(chuàng)新的空間。通過融合線上線下渠道，打造零售全場(chǎng)景，為消費(fèi)者做好從線上到線下統(tǒng)一無縫的優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)；通過信息共建共享，為商戶提供專屬全面的數(shù)字化解決方案；借力數(shù)字經(jīng)濟(jì)，國(guó)美零售提出共建共享零售新業(yè)態(tài)，探索零售全行業(yè)轉(zhuǎn)型的新風(fēng)口。
企業(yè)戰(zhàn)略聚焦
考察行業(yè)之后，投考者還需要考察企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)與落地情況。
從中短期看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有良好的銷售與市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。從此次被托管5個(gè)資產(chǎn)包定位可見，國(guó)美零售未來市場(chǎng)前景可觀。資產(chǎn)包中，“打扮家”服務(wù)的國(guó)內(nèi)家裝市場(chǎng)規(guī)模到2025年將達(dá)6萬(wàn)億；“國(guó)美窖藏”開拓的煙、酒、茶收藏市場(chǎng)年交易額數(shù)千億元，增長(zhǎng)潛力非凡；“安迅物流”所處的物流市場(chǎng)2020年突破300萬(wàn)億，未來將長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)。
從中長(zhǎng)期看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)戰(zhàn)略清晰、聚焦，不盲目轉(zhuǎn)型或擴(kuò)張。在國(guó)美零售媒體交流會(huì)上，創(chuàng)始人人黃光裕表示，國(guó)美已進(jìn)入 “家·生活”戰(zhàn)略第二階段的加速落地期，戰(zhàn)略聚焦于三點(diǎn)：一是聚焦“家·生活”市場(chǎng)，二是聚焦線上、線下相融合的零售業(yè)、家服務(wù)業(yè)，三是聚焦構(gòu)建以賽事、榜單為特色的娛樂化內(nèi)容社交平臺(tái)。國(guó)美始終定位于零售業(yè)，強(qiáng)調(diào)回歸零售本質(zhì)，發(fā)展路徑還是要回到商品和服務(wù)的邏輯里。
戰(zhàn)術(shù)行之有效
好的企業(yè)不僅需要戰(zhàn)略穩(wěn)定且聚焦，戰(zhàn)術(shù)配合也需要行之有效。
國(guó)美通過構(gòu)建“線上、線下、供應(yīng)鏈、物流、 大數(shù)據(jù) /云和共享共建”六個(gè)平臺(tái)，打造專業(yè)完備的零售經(jīng)營(yíng)閉環(huán)，推動(dòng)國(guó)美零售“全場(chǎng)景、全鏈路、全服務(wù)、全模式”的整體升級(jí)。以六大平臺(tái)的互融賦能，從供應(yīng)端到銷售端壓縮成本、獲取利潤(rùn)。六大平臺(tái)引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新的同時(shí)，力圖為消費(fèi)者提供更多低價(jià)優(yōu)質(zhì)的商品與服務(wù)，并為B端伙伴降本增效，以此實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈全鏈條升級(jí)。
值得一提的是，隨著國(guó)美零售向平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)變，國(guó)美將以平臺(tái)化運(yùn)作實(shí)現(xiàn)降本增效。方巍表示，通過雙平臺(tái)的協(xié)同運(yùn)營(yíng)，全渠道鏈條綜合費(fèi)用率降低約10-15個(gè)百分點(diǎn)，以此回饋廠商、國(guó)美與消費(fèi)者，深入推動(dòng)多方共贏。此外，根據(jù)帝峰證券報(bào)告，“國(guó)美零售線上、線下的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，產(chǎn)品及服務(wù)組合的豐富度提升，又將形成持續(xù)擴(kuò)容的內(nèi)生流量及協(xié)同動(dòng)力，從而達(dá)到降本增效的市值多維效應(yīng)。”
國(guó)美創(chuàng)使人黃光裕表示，零售業(yè)要回歸本質(zhì)，靠服務(wù)、商品、價(jià)格、內(nèi)容、質(zhì)量來獲得消費(fèi)者的認(rèn)同。作為中國(guó)領(lǐng)先的全零售共享生態(tài)平臺(tái)，在“家·生活”戰(zhàn)略第二階段，國(guó)美零售聚焦零售業(yè)和家服務(wù)業(yè)，以行業(yè)模式創(chuàng)新、技術(shù)賦能為突破口，建立全場(chǎng)景、全鏈路、全服務(wù)、全模式的新型商業(yè)模型，帶給消費(fèi)者沉浸式體驗(yàn)、快捷的物流、優(yōu)質(zhì)低價(jià)的全量商品與全生命周期服務(wù)。疊加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包注入帶來的新機(jī)遇，國(guó)美零售估值層面有望實(shí)現(xiàn)跨躍式提升，企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)與兌現(xiàn)指日可待。
