8月31日，國美零售（0493.HK）發布了2022年上半年財務報告。報告顯示，今年上半年，受疫情影響國美零售短期業績承壓，實現收入121.1億元；綜合毛利24億元，綜合毛利率為19.8%，同比大幅提升5.56個百分點；凈虧損為29.7億元，經營活動現金流較去年同期大幅改善，實現正向凈流入0.55億元。
對比去年同期，國美零售業績受各種因素影響有所拖累。比如今年以來反復的疫情，對以線下為收入主要來源的國美沖擊較大；加之宏觀環境影響需求端，以及國美零售聚焦主業，關停部分低效門店，導致其上半年業績承壓。此外，上半年國美零售還對存貨、應收、預付等資產計提了減值準備共計9.6億元，減值占比虧損額度的32%。剔除此因素，虧損同比增長幅度并不大。
對此，國美零售積極求變，多措并舉降本增效，提升盈利能力。一方面，國美零售聚焦家電及消費電子主業，剝離虧損業務，注入物業和物流優質資產，升級供應鏈，發力線上線下融合的新模式店，通過充分發揮其深耕零售業36年的優勢能力，扭轉局面，力爭在今年下半年業績實現觸底反彈；另一方面，國美零售堅持以科技化手段助力數字化轉型，以全流程提升消費者服務體驗，助力消費潛能釋放，推動公司基本面長期向好。
整體來看，國美零售上半年的業績本質其實起著承上啟下的作用。其中，承上是國美在不利的環境下，把包袱都留在了上半年，個中包含著“利空出盡”的意味；啟下則是國美零售對下半年預期的展望，從上市公司剝離虧損業務、聚焦主業、注入優質資產等一系列動作來看，國美零售儼然是基本面上存在好轉跡象的“困境反轉”型股票。
聚焦主業，“不配股式”注入優質資產，以數字化提升發展質量
面對疫情及經濟形勢變化帶來的挑戰，國美聚焦主業，發揮優勢能力，蟄伏當下。具體來看，國美零售將上市公司內非關聯或虧損業務予以剝離，并以垂類模式，專注聚焦家用電器及消費電子產品零售作為公司主營業務。
與此同時，國美零售擬以大幅優惠價格收購北京國美商都和位于長沙的湘江玖號兩處物業，以此夯實實物資產，提升融資能力，進一步支持上市公司長遠發展。此外，為支持零售主業發展，國美零售還計劃以大幅優惠的價格收購安迅物流部分股權，以實現對安迅物流的控制權，隨著安迅物流注入，國美零售將形成售前、售中、售后的全服務閉環。值得一提的是，安迅物流第三方業務占比達48%以上，盈利能力良好，現金流穩健，有望成為國美零售新的利潤增長點。
值得一提的是，此次資產注入，于國美零售而言是重大利好。國美零售高級副總裁方巍在中期業績全球投資人會上表示，在大股東的支持下，國美零售注入資產，明確不進行配股，且注入資產的抵押率很低，在30%左右，此舉可謂是全力支持上市公司發展的同時大幅讓利于中小股東。
此外，為了進一步夯實核心發展優勢和增強數字化能力，國美零售還與相關領域的頭部企業達成了戰略合作。作為實體零售業的代表企業，國美不斷堅持科技思維，并通過加強科技賦能，打造O2O電器及消費電子產品零售全場景全渠道提供商，全面提升門店經營質量。
2022年，國美零售分別與華為和騰訊進行了戰略合作簽約。其中與華為合作的重點是零售數字化升級，雙方將在發揮各自優勢能力的基礎上，共同探索數字經濟與實體經濟的深度融合，打造以消費者體驗為中心，以大數據為基礎的數字化運營體系；與騰訊的戰略合作則涵蓋大數據/云、互聯網技術、廣告營銷、智能門店等方面。在華為、騰訊合作賦能下，國美將加速推動其全國近4000家實體門店的數字化智能改造，從而進一步帶來低成本流量以及精準營銷能力。
值得一提的是，今年8月，國美零售還與阿里云達成了戰略合作，雙方將基于云計算、物聯網、數據技術，在零售業務供應鏈、營銷、運營等方面展開合作，協同助力提升消費者線上線下跨場景體驗。這將為國美聚焦主業持續發力線下零售提供有力支持。
升級線下，新模式店打造實體零售新范本
在線上流量紅利減退、消費升級的新零售時代下，眾多互聯網消費品牌從線上走向線下，并開始探索線上線下深度融合，沉浸式、體驗式的消費場景。頭部電商如阿里、京東也爭相布局線下，比如阿里在各地開店運營淘寶時尚iFashion集合店；京東則在線下有京東電器超級體驗店、京東便利店等，今年京東還推出了“京東新百貨”店，以布局線上線下融合業態；此外，還有網易嚴選、小米等線上電商均在線下發力實體門店……
國美零售憑借36年的實體經驗，早在線上線下融合方面有所布局。2021年，國美以“家·生活”戰略為核心，確立了線上線下融合發展的模式，并在線下門店布局方面形成了城市店、商圈店、區域店與社區店等店型，實現了門店由大到小的全國網格化覆蓋。截至今年上半年，國美擁有3825家門店，覆蓋全國1379個城鎮。
與此同時，為了強化線上線下的連接，國美以線上平臺的“一店一頁”功能為依托，實現了“千店上云”的布局。用戶若想提前試用某一款電器或消費電子，只需在國美線上平臺真快樂APP查詢附近門店的位置，就可以親身前往門店試用與試玩。
2022年，國美在深化“家·生活”戰略的基礎上，將線下門店升級為新模式店——“真快樂APP體驗店”，后者是集“展示體驗+家延伸+家娛樂+家服務”的綜合體驗平臺。在功能上，新模式店將推行展銷分離，家電品牌產品將接入到更多、更高端、更便捷的展示渠道與消費者接觸，滿足消費者更強的現實體驗需求；運營上，國美新模式店系統規劃門店動線，多維展示，并全面推廣視頻導購服務，以提升經營效率，同時配合新品發布會及各類娛樂化活動，助力客流量提升。報告期內，國美來自新業務(包括柜電一體、家裝及家居等)的收入占比已提升至整體收入的8.70%，對比去年同期為7.85%，可見其線下新模式店升級已初見成效。
截至目前，國美零售的新模式店深受廣大廠商品牌方的認可。今年7月份，國美新模式店已在重慶、武漢、廣州、福州、寧波等地陸續營業。與此同時，海爾、博西、三星、老板等主流品牌廠商與國美達成了新模式店合作簽約。
線下和家電主業，是國美深耕零售業36年以來的長期優勢所在。隨著國美通過聚焦家用電器及消費電子產品零售主業，以線下新模式店承載發展模式，其整體經營效率將得以提升。方巍在全球投資人會上也稱，通過新模式主導，國美零售可以以有效方法落實展銷分離模式，提升毛利率和正向現金流，實現零庫存。
升級供應鏈，以共享零售模式提升經營效率
對于零售業界，供應鏈是零售企業發展的根基。國美在供應鏈能力方面頗具優勢，更值得一提的是，其供應鏈能力不僅可以強大自身，還可以賦能同行。今年上半年，國美零售升級其供應鏈模型，并形成了自采及包銷的定制模型和共享平臺模型。
在自采及包銷的定制模型下，國美零售在傳統供應鏈基礎上，進一步提高包銷定制比例，實現商品差異化，增強供應鏈盈利能力。目前國美包銷定制比例達50%，供應鏈毛利率高于線上競爭對手5%左右。
共享平臺模型下，國美將其專業零售資源向各外部伙伴開放共享，同時開放整合各類伙伴的資源和能力，其以“零庫存”為目標，在提高效率的同時降低庫存風險。根據國美零售全球投資人會議，今年上半年國美零售庫存額度同比下降了58.4%，占用現金大幅減少。
國美的共享生態涵蓋供應商、渠道分銷商、平臺買手等全產業鏈，在國美共享生態下，上游供應商將入駐國美共享平臺，其所持商品資源數字化將入庫，然后開放給下游的渠道分銷商，處在渠道端的各級分銷商再通過平臺提供的推手、廣告等資源觸達用戶端。
外界將國美的共享零售比作字節跳動的一站式協作平臺“飛書”，并稱國美共享共建生態就是零售行業降本增效的工具，是整個零售行業的“飛書”。
今年6月，海爾在國美渠道“共享共建TOC新模式”上線，雙方發揮共享共建的優勢，首次測試就實現真快樂APP和門店成功銷售海爾26KBB空調20套的佳績。得益于數字化服務保障，用戶一鍵下單全流程可視，下單后數據實時直連物流，廠家提供送裝一體化服務。新的模式方便了商戶，提升了用戶體驗，實現了多方共贏。
不難看出，隨著國美共享模式的深化落地，國美將最大化共享廠家庫存和社會化庫存體系，結合門店社群和社區銷售網絡，進而實現門店坪效的提升。同時，伴隨著國美與各大品牌商家的深度合作，其庫存周轉將進一步提升，加之與MCN等推手合作進行全渠道推廣，精準觸達用戶，整個零售產業鏈的交易效率將實現快速提升。
整體來看，國美零售當前業績處于見底趨勢，而隨著國美在經營上大幅計提一次性費用，在戰略上聚焦主業，發展新模式店和發力數字化，國美下半年業績有望迎來觸底上升。方巍也表示，隨著國美零售戰略聚焦，其門店坪效和人效都將大幅提升40%-50%，毛利率提升3%左右，費用額大幅下降30%以上，庫存周轉率提升40-50%以上，經營現金流大幅正向提升，EBITA經營利潤實現大幅增長。
當前，對于國美零售而言，外部不利因素導致的收入和利潤的下滑只是暫時性和階段性的，隨著經濟發展趨勢穩中向好，以及國美零售自身積極主動求變，相信國美能度過短期的困難，穩健“過冬”，蟄伏靜待下一個景氣周期。
