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被譽(yù)為 " 特斯拉殺手 " 的美國(guó)新興造車企業(yè) Rivian Automotive 成功登陸納斯達(dá)克，IPO 定價(jià)每股 78 美元，募資近 120 億美元，估值高達(dá) 770 億美元。
開(kāi)盤(pán)當(dāng)天，Rivian 的股價(jià)最高漲幅超過(guò) 50%，市值一度突破千億美元大關(guān)。雖然之后有所回落，但當(dāng)天收盤(pán)仍報(bào)收于 100.73 美元，漲幅達(dá)到 29.14%，市值為 859.08 億美元，比肩通用汽車（860 億美元）并超過(guò)福特汽車（773 億美元），成為美國(guó)有史以來(lái)的第七大 IPO。
如今距離 Rivian 上市已經(jīng)過(guò)去一個(gè)多月的時(shí)間，資本對(duì) Rivian 的追捧熱潮已經(jīng)平淡，12 月 17 日，Rivian 股價(jià)甚至一度大跌 17%，創(chuàng)下了歷史新低。至于原因，一切都與它上市后發(fā)布的首份財(cái)報(bào)有極大的關(guān)系。
Rivian 最新的財(cái)報(bào)顯示，由于供應(yīng)鏈的限制，Rivian 的 2021 年產(chǎn)量將比此前制定的 1,200 輛目標(biāo) " 少幾百輛 "。根據(jù)原有計(jì)劃，到年底之前，Rivian 將生產(chǎn)大約 1,200 輛 R1T，并交付其中的 1,000 輛。可以看出，截至 12 月 15 日，Rivian 總共生產(chǎn) 652 輛 R1 系列電動(dòng)車，僅交付了 386 輛。毫無(wú)疑問(wèn)，上市不到 2 個(gè)月的 Rivian 就遇上了產(chǎn)能危機(jī)。
事實(shí)上，早在 Rivian 上市前，特斯拉 CEO 馬斯克就曾調(diào)侃過(guò) Rivian 的高估值，" 或許應(yīng)該要求他們?cè)?IPO 之前，每 10 億美元的估值至少交付一輛汽車 "。相比之下，特斯拉當(dāng)年 IPO 交付了 1200 輛新車，然而它的市值只有不到 20 億美元，募資僅為 2.26 億美元。
隨著 Rivian 遭遇產(chǎn)能危機(jī)，不知道那些曾經(jīng)對(duì)馬斯克的警言嗤之以鼻的人再回看時(shí)是否如鯁在喉。相比巔峰時(shí)期，如今 Rivian 的市值已經(jīng)跌去近 600 億美元，跌幅超過(guò) 4 成，那么遭遇產(chǎn)能地獄的 Rivian 是否還能像最初一樣擁有光明的未來(lái)么？
Rivian 不是第一個(gè)遭遇產(chǎn)能地獄的車企，也不會(huì)是最后一個(gè)。作為目前行業(yè)巨頭的特斯拉，雖然如今風(fēng)光無(wú)限，市值也一度突破萬(wàn)億美元的關(guān)口，然而它在 2017 年也曾遭遇產(chǎn)能地獄，甚至一度瀕臨破產(chǎn)。
2016 年 3 月份，特斯拉推出的 Model 3 首次開(kāi)始接受預(yù)定，在預(yù)定當(dāng)天其預(yù)訂量就超過(guò)了 10 萬(wàn)臺(tái)。根據(jù)特斯拉在 2017 年財(cái)報(bào)披露的信息，在開(kāi)放預(yù)定后，特斯拉 Model 3 平均每天新增超過(guò) 1800 個(gè)凈預(yù)訂。如果按照每臺(tái)車 1000 美元的預(yù)定金設(shè)置，截至 2016 年 Q4，特斯拉收到的客戶預(yù)訂款高達(dá) 6.64 億美元。
用戶的狂熱追捧的同時(shí)，特斯拉的股價(jià)隨著訂單量的極速增加也節(jié)節(jié)攀升。龐大的訂單量雖然為特斯拉帶了龐大的現(xiàn)金流，但也成了特斯拉的催命符。
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按照特斯拉在 2017 年 Q1 財(cái)報(bào)公布的信息，特斯拉 Model 3 要在 2017 年實(shí)現(xiàn)周產(chǎn)能 5000 輛并且需要在 2018 年實(shí)現(xiàn)周產(chǎn)能 10000 輛，才能滿足龐大的訂單交付。然而截至 2017 年 Q1，特斯拉的周產(chǎn)能僅有 2000 輛左右，而且大部分還是此前的 ModelS 和 ModelX 車型。
由于產(chǎn)能沒(méi)有辦法快速上來(lái)，特斯拉所生產(chǎn)的每輛車分?jǐn)偟某杀炯眲∨噬Ｔ谔厮估嫉?2017 年 Q4 財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)里，特斯拉平均單車折舊 / 攤銷大幅增加至 1.91 萬(wàn)美元。產(chǎn)能上不來(lái)還導(dǎo)致收入沒(méi)辦法提高，特斯拉的財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化。而且不斷推遲的交付日期也讓資本市場(chǎng)的信心消磨殆盡。2018 年三月開(kāi)始，特斯拉的信用評(píng)級(jí)不斷下調(diào)，特斯拉股價(jià)連續(xù)大跌。由于大量機(jī)構(gòu)拋售特斯拉股價(jià)，特斯拉也成為了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)做空最多的股票。萎靡的股價(jià)，產(chǎn)能不振的特斯拉一度站在了破產(chǎn)邊緣。
為了解決產(chǎn)能問(wèn)題，馬斯克甚至駐扎在工廠里，日以繼夜地工與工人想辦法提升 Model 3 的生產(chǎn)效率。在工廠 7x24 小時(shí)不間斷運(yùn)行下，從 2018 年 Q2 開(kāi)始，特斯拉 Model 3 的產(chǎn)能問(wèn)題才得到緩解。據(jù)了解，一直到 2018 年 6 月底，Model 3 的周產(chǎn)能才終于突破 5000，達(dá)到 5031 輛，但這也僅完成了 2017 年的目標(biāo)周產(chǎn)量而已。也就說(shuō)，強(qiáng)如 " 硅谷鋼鐵俠 " 馬斯克親自下場(chǎng)也花了 1 年多的時(shí)間才解決了一部分的產(chǎn)能問(wèn)題，可見(jiàn)產(chǎn)能地獄的恐怖。在 2018 年特斯拉股東大會(huì)上，馬斯克甚至直言，" 這是我可能經(jīng)歷過(guò)的最痛苦、最地獄的幾個(gè)月。"
正是因?yàn)轳R斯克嘗過(guò)產(chǎn)能地獄的痛苦，才會(huì)在 Rivian 上市時(shí)語(yǔ)氣深長(zhǎng)地提醒，" 我建議先讓他們的第一個(gè)工廠運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，以可承受的單位成本實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，是極其困難的。而與擴(kuò)大生產(chǎn)和供應(yīng)鏈的規(guī)模相比，汽車原型是微不足道的。如果這些問(wèn)題都解決了，實(shí)現(xiàn)正毛利率就是下一個(gè)噩夢(mèng)。"
如今，上市不到短短兩個(gè)月的 Rivian 就開(kāi)始遭遇產(chǎn)能危機(jī)，這對(duì)想快速擴(kuò)張的 Rivian 明顯是一個(gè)是巨大的挫折。雖然 Rivian 收到的訂單數(shù)量比較可觀，Rivian 最新的財(cái)報(bào)顯示，目前其所推出的電動(dòng)皮卡 R1T 和電動(dòng) SUV R1S 在美國(guó)和加拿大的預(yù)定總量已經(jīng)達(dá)到 7.1 萬(wàn)輛，較 11 月披露數(shù)據(jù)時(shí)進(jìn)一步上升 1.5 萬(wàn)輛，但是再高的訂單量也僅僅是一個(gè)數(shù)字。君不見(jiàn)，特斯拉 Cybertruck 目前的訂單量就多達(dá) 100 多萬(wàn)，隨著 Cybertruck 的交付時(shí)間一再推遲，這些訂單最后有多少成為實(shí)際訂單仍是個(gè)未知數(shù)。根據(jù) Rivian 的介紹，它的訂單是支持隨時(shí)可退的，如果 Rivian 沒(méi)有辦法迅速解決產(chǎn)能危機(jī)，本就對(duì) Rivian 沒(méi)有多少忠誠(chéng)度的消費(fèi)者能等待多久，這就要打個(gè)大大的問(wèn)號(hào)了。
此外，此前支撐 Rivian 股價(jià)連創(chuàng)新高的亞馬遜 10 萬(wàn)輛 EDV 卡車訂單也不是穩(wěn)操勝券的。根據(jù) Rivian 在招股書(shū)披露的信息，" 如果我們未能充分履行 EDV 協(xié)議（與亞馬遜簽署的訂購(gòu)協(xié)議），導(dǎo)致（亞馬遜）購(gòu)買(mǎi)的總量比我們預(yù)期的少，或者如果任何一方因任何原因終止 EDV 協(xié)議，我們的業(yè)務(wù)、前景、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流可能會(huì)受到重大不利影響 "，也就說(shuō)如果 EDV 的訂單交付時(shí)間不如預(yù)期，亞馬遜公司是可以隨時(shí)終止 EDV 協(xié)議的。
事實(shí)上，如今的 Rivian 遭遇的不僅僅是產(chǎn)能地獄，它還遭遇了目前眾多車企面臨的芯片短缺問(wèn)題。在發(fā)布最新的財(cái)報(bào)后，Rivian 就表示，全球半導(dǎo)體芯片供應(yīng)短缺將影響了它的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。值得一提的是，Rivian 還在財(cái)報(bào)上表示，由于許多關(guān)鍵半導(dǎo)體芯片都來(lái)自有限或單一的供應(yīng)來(lái)源，未來(lái)供應(yīng)鏈中任何一家制造商或供應(yīng)商的中斷都會(huì)對(duì) Rivian 的有效制造和生產(chǎn)的能力產(chǎn)生不利影響。可以說(shuō)，目前 Rivian 正在面臨雙重挑戰(zhàn)，所以 Rivian 的股價(jià)才會(huì)在發(fā)布財(cái)報(bào)后就大幅下跌。
屋漏偏逢連夜雨，遭遇危機(jī)的 Rivian 虧損還在持續(xù)擴(kuò)大。財(cái)報(bào)顯示，Rivian 在 2019 年、2020 年的凈虧損分別為 4.26 億美元、10.18 億美元；而今年上半年，Rivian 的凈虧損更是躍升到 9.94 億美元，來(lái)到第三季度，其凈虧損甚至高達(dá) 12.33 億美元。相比之下，去年同期的凈虧損僅為 2.88 億美元。
收入不增的同時(shí)，Rivian 的研發(fā)成本與運(yùn)營(yíng)成本也在持續(xù)增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，Rivian 研發(fā)相關(guān)費(fèi)用同比增加了 2.21 億美元，其中包括工資增長(zhǎng) 9300 萬(wàn)美元和設(shè)計(jì)研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng) 7700 萬(wàn)美元。
不僅如此，遭遇產(chǎn)能危機(jī)的 Rivian 還有另外一個(gè)隱患，那就是隨著交付日期的推遲，Rivian R1T 的優(yōu)勢(shì)將會(huì)慢慢消失。據(jù)了解，目前已經(jīng)獲得 15 萬(wàn)訂單的福特 F-150 EV 將在 2022 年春季交付，而 HUMMER EV 在此前已經(jīng)正式交付。至于訂單量龐大的特斯拉 Cybertruck 雖然交付日期以及數(shù)度推遲，不過(guò)根據(jù)目前最新的消息，特斯拉 Cybertruck 正在做量產(chǎn)前最后的測(cè)試，預(yù)計(jì)在 2022 年第三季度交付。隨著這三款重磅的電動(dòng)卡車在明年陸續(xù)交付，Rivian R1T 將會(huì)面臨一場(chǎng)白熱化的廝殺。
當(dāng)然，Rivian 也不是坐以待斃。作為美國(guó)有史以來(lái)的第七大 IPO，背靠亞馬遜與福特兩大巨頭的 Rivian 自 2019 年以來(lái)已經(jīng)歷經(jīng) 7 輪融資中獲得 105 億美元的融資，而在第三季度末，Rivian 的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為 52 億美元。考慮到 Rivian 首次公開(kāi)募股 ( IPO ) 的收益和其高級(jí)擔(dān)保債券的價(jià)值，Rivian 手上可用的現(xiàn)金大概為 199 億美元。
毫無(wú)疑問(wèn)，趕上了資本追捧的 Rivian 擁有與當(dāng)年特斯拉完全不同的境遇，手握巨額現(xiàn)金流的 Rivian 至少不用擔(dān)心短時(shí)間面臨破產(chǎn)問(wèn)題。根據(jù)華爾街諸多證券分析師的預(yù)測(cè)，一切順利的話，Rivian 實(shí)現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)至少要到 2025 年，才有可能回正。也就說(shuō)，在接下來(lái)的 3 年多的時(shí)間，是 Rivian 最困難的產(chǎn)能爬坡時(shí)期，沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn)正盈利的 Rivian 將與當(dāng)年的特斯拉一樣，忍受長(zhǎng)時(shí)間的股價(jià)低迷。
事實(shí)上，被譽(yù)為 " 特斯拉殺手 " 的車企有很多，前有 Nikola Motor 與 Lucid Air，后有如今正火的 Rivian，但是截止到目前特斯拉仍只有一個(gè)。或許是 Rivian 是最有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)的特斯拉的一個(gè)，不過(guò)它與更早上市的 Lucid Air 一樣，在高速發(fā)展中遇上了產(chǎn)能危機(jī)，Lucid Air 已經(jīng)勢(shì)弱，Rivian 是否能夠走出產(chǎn)能地獄仍有待觀察。毫不夸張的說(shuō)，馬斯克才是特斯拉的 " 魂 "，如果特斯拉遭遇產(chǎn)能危機(jī)時(shí)沒(méi)有馬斯克在背后鞭策，持續(xù)虧損的特斯拉可能還沒(méi)等到產(chǎn)能危機(jī)解決就破產(chǎn)了。相比之下，對(duì)于剛上市不到 2 個(gè)月就遭遇產(chǎn)能危機(jī)的 Rivian 來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在所有的壓力都來(lái)到了 Rivian 創(chuàng)始人斯卡林身上。他能夠像馬斯克一樣化腐朽為神奇嗎？
總結(jié)：嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，Rivian 仍然是繼特斯拉之后，美股新能源市場(chǎng)里最好的標(biāo)。雖然如今的 Rivian 遇上了產(chǎn)能危機(jī)、營(yíng)收不如預(yù)期，股價(jià)接連大跌，但是目前手握巨額現(xiàn)金流的 Rivian 的基本面并沒(méi)有明顯的惡化，它的前途還是一片光明的。
由于 " 估值前置 " 的緣故，Rivian 上市后難免會(huì)迎來(lái)市場(chǎng)的追捧，導(dǎo)致其估值擁有一定的泡沫。隨著產(chǎn)能危機(jī)的到來(lái)，Rivian 的估值將會(huì)逐步回到正常水平，甚至隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步惡化，Rivian 的股價(jià)有可能會(huì)跌跌不休，不過(guò)這一切都隨著 Rivian 走出產(chǎn)能危機(jī)后迎來(lái)新高。至于 Rivian 什么時(shí)候能夠熬過(guò)產(chǎn)能地獄，我想 Rivian 創(chuàng)始人斯卡林奇比你更想知道。
