信托剛兌為什么還沒被打破？
所謂信托產(chǎn)品“剛性兌付”，就是信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須如期支付投資者信托本金及收益；換言之，在此情況下投資信托產(chǎn)品事實(shí)上得以實(shí)現(xiàn)“高收益、零風(fēng)險(xiǎn)”。
事實(shí)上，我國(guó)沒有任何法律法規(guī)規(guī)定信托公司在信托產(chǎn)品到期時(shí)負(fù)有“剛性兌付”的義務(wù)。《信托公司管理辦法》第34條明確規(guī)定“信托公司不得承諾信托財(cái)產(chǎn)不受損失或保證最低收益”，《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第8條規(guī)定信托公司推介信托計(jì)劃時(shí)“不得以任何方式承諾信托資金不受損失，或者以任何方式承諾信托資金的最低收益”，由此可見，“剛性兌付”不僅背離市場(chǎng)規(guī)律，并且毫無法律支持。但是“剛性兌付”為何成為信托行業(yè)的潛規(guī)則，且一直未曾打破？究其原因，主要有以下兩點(diǎn)：
1、信托公司的比較弱勢(shì)需要“剛性兌付”來彌補(bǔ)
（1）信托公司投資者基礎(chǔ)薄弱，尤其是自身積累的高凈值客戶極少，若依靠自身力量銷售則有可能導(dǎo)致“有產(chǎn)品、無買主”的局面出現(xiàn)。當(dāng)前，除中信信托、華潤(rùn)信托等少數(shù)信托公司外，大量信托公司缺乏自己的投資者積累，多靠銀行及第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)代銷信托產(chǎn)品，簽訂合同、分配利益時(shí)不得面見投資者，甚至常常出現(xiàn)信托計(jì)劃結(jié)束后信托公司仍不知其投資者為何人的情況。
投資者資源薄弱已成為信托公司發(fā)展的瓶頸，特別是同時(shí)發(fā)行幾只信托計(jì)劃時(shí)面臨的銷售困難更是巨大。因此，諸多信托公司只得依賴“剛性兌付”，以“高收益、零風(fēng)險(xiǎn)”來促進(jìn)產(chǎn)品銷售。
（2）諸多信托公司自主資產(chǎn)管理能力欠缺，并未掌握資產(chǎn)管理和財(cái)富管理的核心能力，除了在房地產(chǎn)、證券、礦產(chǎn)能源等少數(shù)幾個(gè)領(lǐng)域建立了一定的專業(yè)能力外，對(duì)其它產(chǎn)業(yè)及金融市場(chǎng)上的其它產(chǎn)品了解不夠，使其仍未擺脫“通道”的角色，只會(huì)將融資方的項(xiàng)目和金融同業(yè)（如銀行）的投資者進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)接，包裝成簡(jiǎn)單的信托計(jì)劃。由于產(chǎn)品線不夠豐富，為超高凈值投資者訂制產(chǎn)品、設(shè)計(jì)投資組合的能力也很有限，只能通過默許“剛性兌付”來增強(qiáng)投資者對(duì)其產(chǎn)品的認(rèn)可度。
（3）從提升信托行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力而言，需要遵守“剛性兌付”的潛規(guī)則。相較于銀行、券商，在信托制度的完善性、具體項(xiàng)目的運(yùn)管水平、投資者服務(wù)的全面性等方面，信托行業(yè)因起步較晚故相對(duì)落后，若信托產(chǎn)品到期不能兌付，不僅該信托產(chǎn)品的發(fā)行公司市場(chǎng)聲譽(yù)受損，信托行業(yè)在金融市場(chǎng)的整體競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)下降，因此諸多信托公司只得默默遵守“剛性兌付”的潛規(guī)則，不敢做打破這一潛規(guī)則的第一人。
2、從維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定出發(fā)需要維護(hù)“剛性兌付”
（1）監(jiān)管層從維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定出發(fā)，不僅對(duì)集合信托計(jì)劃的投資者人數(shù)有嚴(yán)格限制，并且還設(shè)置了較高的投資門檻。《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第六條明確規(guī)定“前條所稱合格投資者，是指符合下列條件之一，能夠識(shí)別、判斷和承擔(dān)信托計(jì)劃相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的人：
①投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；
②個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)購(gòu)時(shí)超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人；
③個(gè)人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人”。但是，一旦信托產(chǎn)品到期而無法兌付，不但可能導(dǎo)致群體性事件發(fā)生而危及社會(huì)穩(wěn)定，更有可能因信托計(jì)劃參與者較多及募集資金較大而波及金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此，發(fā)生信托產(chǎn)品兌付風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)均會(huì)對(duì)作為發(fā)行方的信托公司予以“窗口指導(dǎo)”，要求該公司采取各種措施盡力確保投資者收回本金及收益。
（2）信托產(chǎn)品流通機(jī)制不健全，需要“剛性兌付”保障投資者利益。《信托法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》等有關(guān)信托法律法規(guī)不僅對(duì)信托計(jì)劃的宣傳、募集、投資者資格等做出了嚴(yán)格要求，并且對(duì)信托份額的轉(zhuǎn)讓亦多有限制。按照現(xiàn)有的轉(zhuǎn)讓模式，加入資金信托計(jì)劃的投資者要轉(zhuǎn)讓其信托份額，一般需要由投資者自己尋找買方，雙方協(xié)商后，再到信托產(chǎn)品發(fā)行公司辦理過戶手續(xù)。
信托產(chǎn)品的流通性安排與其他金融產(chǎn)品形成了鮮明的對(duì)比，使得投資者無法自主、有效地根據(jù)自身資金需求、信托產(chǎn)品變化、金融市場(chǎng)波動(dòng)等情形及時(shí)轉(zhuǎn)讓信托份額、收回投資，因此只能依靠“剛性兌付”保障投資者的資金安全，消解其承受的投資風(fēng)險(xiǎn)。
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