城投平臺的有息負債呈短期化和債券化發展
最近發現越來越多城投的有息債務呈現非常明顯的兩個特征：一是短期化，二是債券化。
短期化是指，在整個有息債務中，短期債務的占比越來越高。目前來看，可能有幾方面的原因：
一是上一輪債務擴張（15-16年）時期，一些長期債務逐步到期，如大量的交易所3+2債券逐步迎來行權回售期，而在17-18年金融去杠桿時期，城投及時補充長期限債務的難度提升；
二是過去兩年的政府性債務置換，一些被納入到一類債務的期限較長的銀行貸款、非標和債券等先后被置換完畢，而沒有置換的逐步進入償付期，以及考慮一些非標到期難以續借；
三是隨著隱性債務整頓、城投再融資政策收緊，部分資質較弱的城投，難以發行期限較長債券，以及考慮銀行間融資條件寬松，一些城投接而選擇期限較短的SCP、CP等。
債券化是指，在整個有息債務中，債券所占的比重越來越高，特別是不少城投的長期有息債務中，存量債券規模和所占比重逐年攀升，甚至出現某個城投長期債務全部是債券的情況。
可能原因跟債務的短期化有一定重疊：前期城投上報的一類債務大多是銀行貸款和非標，這兩年隨著一類債務逐步置換完畢，債券存量越來越高；而監管對于銀行和非標進入投融資平臺的控制越來越強，部分城投不得不續發交易所或者銀行間更高票息的債券借新還舊；但由于債務負擔重和市場原因難以發出長債，只能被動發行CP或者SCP滾動，甚至找結構化的做交易所短期限私募債。
有息債務的短期化一定程度上加重了城投的流動性風險，畢竟頻繁到期的各類債務，需要更加精確的流動性管理和資金調撥能力。而有息債務的債券化，無論是被動還是主動原因，都表明城投公司對債券市場的依賴提升。
愛信托認為，隨著2020年及2021年新一輪的城投平臺有息負債到期高峰來臨，越來越多的城投平臺存量債務將不得不通過各類途徑進行置換，債務短期化、債券化將是未來平臺發展的趨勢，但同時區域內主要平臺與次要平臺之間會出現不同程度的分化，投資者尤其需要警惕中小平臺償債壓力擴大的風險。
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城投平臺的有息負債呈短期化和債券化發展
