地方融資平臺城投公司債發(fā)行政策梳理
自2015年《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（以下簡稱“《辦法》”）發(fā)布以來，證監(jiān)會及交易所對于公司債的監(jiān)管主要采取窗口指導(dǎo)的方式，經(jīng)歷了4次窗口指導(dǎo)的政策更迭后，目前城投平臺發(fā)行公司債所需達到的要求核心在于兩點：（1）不在銀監(jiān)會融資平臺名單內(nèi)；（2）滿足“單50%”指標。
回顧公司債發(fā)行政策的歷史沿革歷程，2007年8月14日證監(jiān)會頒布的《公司債券發(fā)行試點辦法》標志著公司債品種的誕生，但由于試點公司范圍僅限于滬深證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司，發(fā)行門檻較高，因此城投平臺初期發(fā)行公司債規(guī)模一直較小。
2015年1月《辦法》發(fā)布，將公司債發(fā)行主體擴大至所有公司制法人，雖然《辦法》將地方政府融資平臺排除在外，但在實際操作中，證監(jiān)會對已經(jīng)退出銀監(jiān)會平臺名單的類平臺公司有所放松，并于2015年7月制定了“雙50%”的甄別標準[1]。至此，城投公司債才迅速擴容。2016年9月2日的窗口指導(dǎo)則將“雙50%”收緊為“單50%”，并調(diào)整了指標計算方法。
2019年3月，交易所窗口指導(dǎo)放松了地方融資平臺發(fā)行公司債的申報條件，對于6個月內(nèi)到期的債務(wù)，以借新還舊為目的發(fā)行公司債，放開“單50%”的限制，但不允許配套補流。該政策對兩類城投利好明顯：（1）2016年9月之前發(fā)行過公司債，但之后未發(fā)行過公司債的城投。（2）因募集資金用于省級保障房項目發(fā)行過公司債的城投。（詳見報告《如果交易所放松借新還舊，哪些城投明顯受益？》）
2019年10月，有券商接到證監(jiān)會窗口指導(dǎo)，2019年9月19日以后受理的私募公司債，規(guī)模超過凈資產(chǎn)40%的部分只能用于借新還舊；公私募分別獨立按凈資產(chǎn)40%測算額度。同時，按照新老劃斷政策，9月19日之前受理或已拿批文的私募債，不受該窗口指導(dǎo)影響，可以按約定用途使用。城投平臺發(fā)行私募公司債的募集資金用途受到一定限制。
發(fā)改委對城投平臺發(fā)行企業(yè)債相關(guān)政策的頒布主要采取發(fā)文的形式。相對于證監(jiān)會與交易商協(xié)會，發(fā)改委發(fā)布的政策數(shù)量較多，監(jiān)管較為嚴格、維度也相對全面，在發(fā)行規(guī)模、擔保措施、區(qū)域經(jīng)濟債務(wù)指標、評級機構(gòu)聘用等方面均有詳細要求。
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