城投公司會破產嗎？
早前一篇關于中辦國辦的政策發(fā)文《關于加強國有企業(yè)資產負債約束的指導意見》公布，該項文件規(guī)定可以讓嚴重資不抵債的城投企業(yè)破產倒閉，顯然是放了大招，也意味著此前的一貫玩法有出現了變化。
普遍觀點認為城投平臺都可以破產了，與信托及銀行理財關聯了起來，以后不能再買了等等。但本文建實際傳達的信息一定如此嗎？
降低國企資產負債率。政策發(fā)文稱，將推動國有企業(yè)平均的資產負債率到2020年年末比2017年年末降低2%左右，之后基本維持在同行業(yè)同規(guī)模的平均水平。
劃監(jiān)管紅線。原則上以本行業(yè)上年度規(guī)模以上全部企業(yè)平均資產負債率為基準線，基準線加5個百分點為本年度資產負債率預警線，基準線加10個百分點為本年度資產負債率重點監(jiān)管線。
地方城投平臺新政。對嚴重資不抵債失去清償能力的地方政府融資平臺公司，依法實施破產重整或清算，堅決防止“大而不能倒”，堅決防止風險累積形成系統(tǒng)性風險。同時，要做好與企業(yè)破產相關的維護社會穩(wěn)定工作。
投資者最為關注的點還是國家政策允許嚴重資不抵債的城投平臺倒閉破產，不再是政府兜底，打破原有一貫的剛性兌付。這樣一來，確實有些投資于城投項目的信托產品或銀行理財會存在無法兌付的風險。
城投企業(yè)作為大多地方政府的舉債主體，不斷玩著“借舊換新”的模式。從人民銀行印錢開始，再到財政部，因地方債把錢借出，再到地方政府把借來的錢償還歷史債務，同時由其他渠道舉債融資的循環(huán)，不斷增加債務，特別是隱性的債務風險加劇。
發(fā)文傳遞了什么信號？
城投企業(yè)為地方政府的基礎建設做出了重要貢獻，但也帶來了巨大的風險點。國家亦不斷出臺相關政策，旨在推進城投公司的規(guī)范化運作，此前的政策規(guī)定基本沒有動其筋骨。而這次發(fā)文可以讓嚴重資不抵債的城投企業(yè)破產倒閉，顯然是放了大招，也意味著此前的一貫玩法有出現了變化。
1、利率雙軌制度基礎被打破
現在地方政府明面上不再做擔保或兜底。銀行等金融機構在借錢給城投企業(yè)的話，就會考慮項目本身的盈利能力。不具備經濟效益的項目將受到很大影響，因為項目不賺錢，就借不到錢了，一定程度上實現了資金往更好更優(yōu)的項目上去靠攏，而不是此前的閉眼往城投項目或國企上靠的做法。現在打破兜底的制度，能達到一定的市場資源優(yōu)化配置的目的。
另外，因為公用事業(yè)類城投企業(yè)現金流較為穩(wěn)定，基礎設施和土地開發(fā)類的城投企業(yè)盈利能力和經營現金流通常會非常弱，以后，聰明的資金也會更偏向于公用市場類的項目和更好評級的基礎設施和土地開發(fā)類的城投項目。
2、城投企業(yè)需逐步轉型
目前，中國大部分省級、、市級、縣（區(qū)）級以及開發(fā)區(qū)等行政級別政府均設有政府融資平臺，部分地級市融資平臺數量更是多達5～7家，其融資平臺債務規(guī)模與當地財力嚴重不平衡，導致部分地方政府性債務壓力較大。
這也導致了政府與企業(yè)債務償還責任模糊、大量隱形債務的發(fā)生的問題。為了避免發(fā)生系統(tǒng)性的債務風險，國家在“去杠桿”總體原則上發(fā)力。在這樣的背景下， 長期來看，城投債將會被償還責任更為明確、融資成本更低的地方政府債券所代替，城投企業(yè)的融資平臺職能將逐漸被剝離，未來城投企業(yè)將逐步轉型為一般工商企業(yè)。
不過，融資平臺體制已運行多年，轉型不會一蹴而就，城投企業(yè)和城投債仍將存在相當長時間。
結 語
通過地方政府的基建投資，保經濟增長的意味較為明顯，而此次發(fā)文卻往上潑冷水，也表明了地方隱形債務需要嚴控，一樣要穩(wěn)步“城投去杠桿”，也表明了地方政府的基建投資，需要用巧勁，用到能產生較好經濟效益的優(yōu)質項目上，放棄那些低效的投資項目。
當然，對于“城投債”的投資人來說，是需要關注其風險的。
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城投公司會破產嗎？
