2019年9月美聯(lián)儲(chǔ)重啟回購(gòu)操作之后，回購(gòu)市場(chǎng)作為美國(guó)金融體系的重要部分，日益受到華爾街和全球金融界的關(guān)注。回購(gòu)市場(chǎng)現(xiàn)狀如何？美聯(lián)儲(chǔ)、金融機(jī)構(gòu)和投資者在關(guān)注什么？美聯(lián)儲(chǔ)的回購(gòu)操作取得了哪些政策效果？回購(gòu)市場(chǎng)還存在哪些問題？美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)會(huì)實(shí)施哪些政策？本文將回答這些問題。
一、回購(gòu)市場(chǎng)的問題和美聯(lián)儲(chǔ)的應(yīng)對(duì)
1、一般抵押融資市場(chǎng)利率暴漲，美聯(lián)儲(chǔ)重啟回購(gòu)操作
美國(guó)貨幣市場(chǎng)在2019年9月份突然面臨壓力，原因包括因國(guó)債購(gòu)買、支付稅金產(chǎn)生的資金需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了可貸資金，美國(guó)貨幣市場(chǎng)利率猛漲，一般抵押融資市場(chǎng)（GCF）隔夜貸款利率高達(dá)10％以上，是聯(lián)邦基金利率的5倍以上，且有跡象顯示GCF市場(chǎng)利率上漲開始向聯(lián)邦基金市場(chǎng)等貨幣市場(chǎng)傳遞。
為了防止貨幣市場(chǎng)進(jìn)一步惡化，美聯(lián)儲(chǔ)被迫重啟回購(gòu)操作，向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。從9月中旬開始，紐約儲(chǔ)備銀行多次通過隔夜、定期回購(gòu)公開市場(chǎng)操作，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。此前回購(gòu)操作已經(jīng)暫停10年，此次重啟是金融危機(jī)以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣市場(chǎng)的首次重大干預(yù)。之后GCF市場(chǎng)利率逐步回落至正常水平，其他貨幣市場(chǎng)也趨于穩(wěn)定。
但投資者仍然擔(dān)心，類似的問題可能再次出現(xiàn)。
美聯(lián)儲(chǔ)的回購(gòu)操作只針對(duì)一級(jí)交易商（大型銀行、機(jī)構(gòu)），一級(jí)交易商再將流動(dòng)性傳給客戶。由于壓力測(cè)試、支付稅款等原因，某些時(shí)候銀行可能不愿向其客戶提供貸款，使借款人難以獲得資金，或者獲得所需資金的成本過高（利率上漲過快）。
國(guó)際清算銀行（Bank for International Settlements）研究發(fā)現(xiàn)，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）、美國(guó)銀行（Bank of America）、富國(guó)銀行（Wells Fargo）和花旗銀行（Citigroup Inc.)等4大銀行已成為回購(gòu)市場(chǎng)資金的凈提供者，其持有的美國(guó)國(guó)債占美國(guó)全部銀行持有美國(guó)國(guó)債的一半以上。回購(gòu)市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)越來(lái)越依賴4大銀行，這可能是9月份回購(gòu)市場(chǎng)突然變得緊張的重要因素。
2、為何回購(gòu)市場(chǎng)很重要
回購(gòu)市場(chǎng)與一般抵押融資市場(chǎng)密切相關(guān)，是美國(guó)金融體系的重要基礎(chǔ)，回購(gòu)市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)有助于確保銀行，公司和投資者有足夠的流動(dòng)性來(lái)滿足其日常資金需求。回購(gòu)交易的利率通常保持在接近聯(lián)邦基金利率的水平（目前為1.50％-1.75％）。
但是，當(dāng)銀行放貸意愿不足，或者銀行系統(tǒng)中沒有足夠的準(zhǔn)備金可以用于放貸時(shí)，回購(gòu)利率就會(huì)飆升，正如2019年9月份發(fā)生過的那樣。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，股票和債券交易可能會(huì)受到影響，向企業(yè)和消費(fèi)者的貸款也可能因此被擠壓。這種狀況持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊的可能性越大，后果越嚴(yán)重。由于美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)采取措施重啟回購(gòu)操作，9月份的資金壓力并未進(jìn)一步向其他市場(chǎng)擴(kuò)散。
3、銀行準(zhǔn)備金問題
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化導(dǎo)致銀行超額準(zhǔn)備金減少，是9月份回購(gòu)市場(chǎng)產(chǎn)生壓力的主要原因。金融危機(jī)中爆發(fā)之后，美聯(lián)儲(chǔ)將利率降至接近零并購(gòu)買了超過3.5萬(wàn)億美元的債券（國(guó)債+MBS）之后，銀行在美聯(lián)儲(chǔ)賬戶中積累了巨額準(zhǔn)備金（約2.8萬(wàn)億美元）。
隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇并轉(zhuǎn)向穩(wěn)健增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)于2015年底開始加息，銀行持有的準(zhǔn)備金余額開始減少。美聯(lián)儲(chǔ)從2017年10月開始縮減其債券投資組合規(guī)模時(shí)（縮表），銀行準(zhǔn)備金規(guī)模的下降速度隨之加快，可貸資金減少，最終引起貨幣市場(chǎng)混亂，市場(chǎng)短期利率上漲過快。
為了扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)，在重啟回購(gòu)操作的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)從10月份開始購(gòu)買短期國(guó)債。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)從銀行購(gòu)買證券時(shí)，銀行的準(zhǔn)備金賬戶余額增加，銀行系統(tǒng)中的準(zhǔn)備金規(guī)模隨之?dāng)U大，可貸資金的增加使得貨幣市場(chǎng)利率下降到正常水平。
導(dǎo)致回購(gòu)市場(chǎng)出現(xiàn)問題的因素還美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行進(jìn)行壓力測(cè)試、市場(chǎng)對(duì)美元需求增加、一般抵押品融資市場(chǎng)可能存在問題（如合格抵押品不足）等因素，具體情況我在《美聯(lián)儲(chǔ)政策與美國(guó)經(jīng)濟(jì)》第19篇《回購(gòu)VS.購(gòu)債，擴(kuò)表VS.QE：美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前政策解讀》中有比較詳細(xì)的介紹。
二、保薦回購(gòu)（sponsored repo）
1、保薦回購(gòu)介紹
近兩年出現(xiàn)、發(fā)展起來(lái)的保薦回購(gòu)（sponsored repo）業(yè)務(wù)在回購(gòu)市場(chǎng)面臨壓力的時(shí)候開始發(fā)揮了較大的作用，日益引起關(guān)注。所謂保薦回購(gòu)交易，是指回購(gòu)交易商保薦非交易商對(duì)手進(jìn)入固定收益清算公司（Fixed Income Clearing Corporation，F(xiàn)ICC）的結(jié)算平臺(tái)參與回購(gòu)交易，結(jié)算平臺(tái)對(duì)參與者涉及美國(guó)國(guó)債等固定收益產(chǎn)品的回購(gòu)交易進(jìn)行匹配并按凈頭寸進(jìn)行結(jié)算。
金融危機(jī)爆發(fā)后，對(duì)杠桿率的監(jiān)管要求提高，以固定收益證券為抵押品的隔夜貸款市場(chǎng)受到很大限制。由大型銀行參與的保薦回購(gòu)協(xié)議有利于突破不合理的限制釋放資金，因此銀行向固定收益市場(chǎng)提供流動(dòng)性的能力得到擴(kuò)展。
保薦商為符合條件的客戶提供全天候服務(wù)，使客戶得以通過FICC結(jié)算的DVP（Delivery versus payment）回購(gòu)借出現(xiàn)金或合格抵押品，這是發(fā)生在回購(gòu)市場(chǎng)的重大變化。合格交易包括雙向隔夜交易（即現(xiàn)金借、貸）、以美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)證券為抵押品的定期DVP回購(gòu)、以及美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)證券的買斷交易等。
FICC政府證券部（GSD）的保薦會(huì)員資格使符合條件的客戶能夠參與FICC結(jié)算的以美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)證券為抵押品的現(xiàn)金借貸、以及美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)證券的買斷交易。保薦會(huì)員的作用包括為保薦客戶的GSD交易活動(dòng)提供背書支持，并代理保薦客戶處理前述業(yè)務(wù)（包括交易提交、與中央對(duì)手方CCP進(jìn)行結(jié)算等）。
合格證券品種主要包括：
美國(guó)短期、中期和長(zhǎng)期國(guó)債（US Treasury Bills, Bonds and Notes）
美國(guó)國(guó)債通脹保護(hù)證券（US Treasury Inflation Protected Securities，TIPS）
美國(guó)國(guó)債本息分離債券（US Treasury Separate Trading Registered Interest and Principal Securities，STRIPS）
非抵押支持的機(jī)構(gòu)證券（Non-Mortgage-Backed Agency Securities）
浮動(dòng)利率票據(jù)（Floating Rate Notes，F(xiàn)RNs）
2019年3月經(jīng)美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）批準(zhǔn)，獲得FICC / GSD全面服務(wù)凈額結(jié)算的成員可以作為保薦會(huì)員（而不是交易商之間的經(jīng)紀(jì)人）參與保薦業(yè)務(wù)。保薦會(huì)員（Sponsoring Members）可以自行授權(quán)其客戶與自己以外的對(duì)手方進(jìn)行交易，獲得保薦的客戶（sponsored members）作為被保薦成員參與回購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)可以和雙邊交易一樣具有相同的靈活性。
GSD保薦回購(gòu)交易量
來(lái)源：dtcc.com、海航期貨研究所HNA
2、保薦回購(gòu)的優(yōu)勢(shì)
FICC通過保薦業(yè)務(wù)將更大比例的回購(gòu)業(yè)務(wù)納入清算范圍，同時(shí)保持嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)。保薦回購(gòu)具有如下優(yōu)勢(shì)：
提供中央對(duì)手方（CCP）風(fēng)險(xiǎn)緩解：在被保薦客戶違約的情況下，保薦會(huì)員可以通過保證完成結(jié)算，降低交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)；FICC充當(dāng)事實(shí)上的中央對(duì)手方，可以降低交易對(duì)手違約情況下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提供獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理，保證結(jié)算可以順利完成；
降低資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)和資本要求：通過FICC結(jié)算平臺(tái)對(duì)保薦回購(gòu)交易進(jìn)行集中清算可以減輕保薦會(huì)員面臨的限制，通過凈額結(jié)算保薦會(huì)員可以減少資本使用，提高資本利用效率，降低資本比率中的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重；
擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)：隨著借款人將需求轉(zhuǎn)移向中央交易對(duì)手方CCP，作為保薦會(huì)員的機(jī)構(gòu)投資者，其業(yè)務(wù)和收入均有新的增長(zhǎng)潛力。
3、哪些機(jī)構(gòu)可以參與保薦回購(gòu)業(yè)務(wù)
獲得FICC認(rèn)可、滿足機(jī)構(gòu)買方資質(zhì)（QIB）標(biāo)準(zhǔn)、至少有一個(gè)保薦會(huì)員愿意保薦其成為被保薦的FICC / GSD成員，符合這三個(gè)條件的實(shí)體都有資格作為被保薦成員參加保薦回購(gòu)交易。
4、保薦回購(gòu)機(jī)制如何運(yùn)作
FICC對(duì)保薦回購(gòu)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理主要針對(duì)保薦會(huì)員。保薦會(huì)員資格的申請(qǐng)均由FICC董事會(huì)決定。
保薦會(huì)員受FICC監(jiān)管，負(fù)責(zé)FICC清算基金涉及保薦會(huì)員綜合賬戶（Sponsoring Member Omnibus Account）業(yè)務(wù)的過賬，每天就交易金額等指標(biāo)進(jìn)行兩次核算。出于清算基金核算的需要，每個(gè)被保薦會(huì)員的交易均基于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）分別計(jì)算收取保證金，保薦會(huì)員負(fù)責(zé)記錄并向清算基金報(bào)告每個(gè)受保薦成員的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR等數(shù)據(jù)，F(xiàn)ICC根據(jù)保薦會(huì)員的數(shù)據(jù)向清算基金收取被保薦成員基于VaR的保證金并管理這些保證金。
雖然被保薦成員對(duì)履行與其證券交易和資金結(jié)算有關(guān)的義務(wù)負(fù)有首要責(zé)任（向FICC），但保薦會(huì)員必須向FICC提供全部被保薦成員履行義務(wù)的擔(dān)保，如果任何一家被保薦成員不履行義務(wù)（如繳納保證金），F(xiàn)ICC可以援引保薦會(huì)員做出的擔(dān)保，要求保薦會(huì)員其代被保薦成員履行相應(yīng)義務(wù)（如繳納保證金）。
因此，在計(jì)算保薦會(huì)員的臨時(shí)流動(dòng)性便利上限（Capped Contingent Liquidity Facility，CCLF）時(shí)，保薦會(huì)員綜合賬戶全部業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的流動(dòng)性需求都將被考慮在內(nèi)。
5、主要保薦會(huì)員
美國(guó)保薦回購(gòu)業(yè)務(wù)主要參與機(jī)構(gòu)包括紐約梅隆銀行、摩根大通、高盛等大型銀行。
紐約梅隆銀行（BNY Mellon）從2017年6月開始開展保薦回購(gòu)業(yè)務(wù)。作為全球最大的美國(guó)國(guó)債托管人、第三方代理和清算代理機(jī)構(gòu)，大量充當(dāng)回購(gòu)業(yè)務(wù)抵押品的美國(guó)國(guó)債等證券資產(chǎn)都由梅隆銀行托管，梅隆銀行的客戶可以享受管理和風(fēng)險(xiǎn)等其他方面的收益。
摩根大通全球研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，保薦回購(gòu)是一個(gè)高速成長(zhǎng)的市場(chǎng)，可以為固定收益市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持，有利于緩解金融危機(jī)時(shí)代因強(qiáng)化監(jiān)管造成的成本上升。摩根大通鼓勵(lì)其客戶參與保薦回購(gòu)交易。
摩根大通和高盛每天在回購(gòu)市場(chǎng)上的交易額均在2000億美元左右。這些大型銀行不但是回購(gòu)市場(chǎng)的重要參與者，還通過保薦其客戶參與回購(gòu)交易，進(jìn)一步擴(kuò)大了回購(gòu)市場(chǎng)的交易規(guī)模，改善了回購(gòu)市場(chǎng)的流動(dòng)性。
三、發(fā)行歐元債券，美國(guó)公司開辟融資第二戰(zhàn)場(chǎng)
美聯(lián)儲(chǔ)在2018年加息4次，將聯(lián)邦基金利率最高上調(diào)到2.5%，加上2019年9月份以來(lái)回購(gòu)市場(chǎng)存在的問題，迫使美國(guó)公司轉(zhuǎn)向其他地區(qū)進(jìn)行融資，市場(chǎng)規(guī)模大、利率低的歐洲成為首選。包括哈雷戴維森（Harley Davidson）、高露潔（Colgate-Palmolive）在內(nèi)的許多美國(guó)大公司紛紛借入歐元債務(wù)，美國(guó)公司歐元債券創(chuàng)紀(jì)錄的發(fā)行量為歐元債券市場(chǎng)注入了生機(jī)，加上歐洲中央銀行（ECB）的刺激措施打壓了收益率，使得歐洲在融資方面對(duì)美國(guó)公司的吸引力不斷增強(qiáng)。
1、反向揚(yáng)基債券擴(kuò)大發(fā)行
美國(guó)公司在美國(guó)境外發(fā)行的、以外幣計(jì)價(jià)的債券被稱為反向揚(yáng)基債券（reverse Yankee）。與反向揚(yáng)基債券對(duì)應(yīng)的是揚(yáng)基債券，指由外國(guó)實(shí)體（例如銀行或公司）在美國(guó)發(fā)行的以美元計(jì)價(jià)的債券，屬于外國(guó)債券的一種。（說(shuō)明：美國(guó)公司如果在歐元區(qū)發(fā)行歐元債券，則屬于外國(guó)債券；在歐元區(qū)以外發(fā)行歐元債券屬于歐洲債券。）
Dealogic數(shù)據(jù)顯示，2019年美國(guó)投資級(jí)非金融公司的反向揚(yáng)基債券發(fā)行量約930億歐元（1,030億美元），比2018年翻了兩番（增長(zhǎng)3倍），占以歐元計(jì)價(jià)的投資級(jí)公司債券發(fā)行總額3,460億歐元（合3,830億美元）的27％。
根據(jù)美國(guó)銀行（BofA）的數(shù)據(jù)，從藥品企業(yè)、消費(fèi)品生產(chǎn)商到金融科技公司，反向揚(yáng)基債券已經(jīng)成為美國(guó)眾多公司的首選債務(wù)融資工具，美國(guó)公司已成為歐洲市場(chǎng)公司債券最大的發(fā)行主體。如果2020年美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，美國(guó)將超過法國(guó)，成為ICE-BofA歐元區(qū)公司債務(wù)指數(shù)中權(quán)重或份額最大的國(guó)家。
反向揚(yáng)基債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)熱的主要原因是歐元區(qū)極低的借貸成本，歐洲央行從2014年6月開始實(shí)施負(fù)利率政策，目前存款便利（Deposit facility）工具的隔夜利率為-0.5％，歐元計(jì)價(jià)的公司債券平均收益率從2019年初的1.25%降至目前的0.48％，這相當(dāng)于為全球公司發(fā)行以歐元計(jì)價(jià)的公司債券提供了非常優(yōu)惠的融資條件。
發(fā)行歐元計(jì)價(jià)的反向揚(yáng)基債券使美國(guó)公司得以用較長(zhǎng)期限、較低利息的債券代替較短期限、較高利息的美元計(jì)價(jià)債務(wù)工具，降低融資成本，改善公司的業(yè)績(jī)。
并購(gòu)融資是美國(guó)公司發(fā)行歐元計(jì)價(jià)國(guó)際債券的另一個(gè)原因。例如，金融科技企業(yè)富達(dá)全國(guó)信息服務(wù)公司（Fidelity National Information Services）在2019年5月份通過發(fā)行歐元計(jì)價(jià)的公司債券籌集了50億歐元，用于收購(gòu)支付公司W(wǎng)orldpay。（50億歐元的債券包括一系列浮動(dòng)利率優(yōu)先票據(jù)以及多支固定利率優(yōu)先票據(jù)，基本有6.25億英鎊2025年到期、票面利率2.602％的優(yōu)先票據(jù)，和6.25億英鎊2031年到期、票面利率3.360％的優(yōu)先票據(jù)，以及10億美元2029年到期、票面利率3.750％的優(yōu)先票據(jù)。）
2、反向揚(yáng)基債券受到歡迎
對(duì)歐洲債券投資者來(lái)說(shuō)，反向洋基債券發(fā)行熱潮大受歡迎，歐洲投資者對(duì)歐洲央行資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃引起的收益率不斷走低感到沮喪。歐洲央行在2019年10月份宣布恢復(fù)購(gòu)買債券，當(dāng)時(shí)持有1830億歐元的公司債券。一年前，量化寬松政策即將結(jié)束時(shí)，歐洲央行持有合格公司債券存量的五分之一。
由于反向揚(yáng)基債券通常不符合歐洲央行的資產(chǎn)購(gòu)買條件，因此其收益率一般會(huì)高于相同評(píng)級(jí)的歐元區(qū)債券，因而受到投資者的歡迎。預(yù)計(jì)2020年歐洲央行將堅(jiān)持寬松政策，在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)宣布暫停降息的情況下，反向揚(yáng)基債券發(fā)行量有望繼續(xù)增長(zhǎng)。
四、2020年美聯(lián)儲(chǔ)政策展望
2019年9月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)向回購(gòu)市場(chǎng)注入了數(shù)千億美元流動(dòng)性，至今仍在公開市場(chǎng)進(jìn)行回購(gòu)操作。但銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金的需求不斷增加，超過了美聯(lián)儲(chǔ)通過回購(gòu)操作可以提供的流動(dòng)性額度，出現(xiàn)了“超額認(rèn)購(gòu)”現(xiàn)象。以2019年11月14日為例，計(jì)劃中期限28天的回購(gòu)規(guī)模為250億美元，當(dāng)天超額認(rèn)購(gòu)近2倍，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃提供的250億美元遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)需求。
為了降低回購(gòu)市場(chǎng)再次出問題的概率，防范金融系統(tǒng)出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)，在目前的回購(gòu)操作基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲(chǔ)有意創(chuàng)設(shè)新的公開市場(chǎng)工具常備回購(gòu)便利（Standing Repurchase Facility），持續(xù)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持。
此外，在2020年第二季度結(jié)束之前，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)按計(jì)劃買入短期國(guó)債，規(guī)模為每月600億美元，以將銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金規(guī)模維持在或高于2019年9月之前的充裕水平。
除了回購(gòu)、購(gòu)債之外，2020年美聯(lián)儲(chǔ)還可能實(shí)施哪些政策行動(dòng)？
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（Jerome Powell）在2019年12月一次演講中表示，美聯(lián)儲(chǔ)致力于保持貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定，并且愿意接受建議，以不影響銀行系統(tǒng)安全、穩(wěn)健的方式調(diào)整監(jiān)管措施。
關(guān)于利率政策，鮑威爾表示，在美聯(lián)儲(chǔ)重回加息路徑之前，應(yīng)讓通脹率超過2%的目標(biāo)。
來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)FED、海航期貨研究所HNA
數(shù)據(jù)顯示，自2015年美聯(lián)儲(chǔ)金融危機(jī)后首次加息開始，美國(guó)CPI和核心CPI一直保持溫和上漲，其中2016年12月-2018年11月期間，美國(guó)CPI上漲大部分時(shí)候超過2%，位于1-3%區(qū)間，而核心CPI一直保持在1.5-2.5%之間。
2018年12月開始，受美聯(lián)儲(chǔ)多次加息抑制，美國(guó)CPI開始放緩至2%以下，但核心CPI一直高于2%。直到2019年在3次降息刺激下，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，11月份CPI上漲加快至2.1%，核心CPI為2.3%。因此，分析預(yù)判美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策，應(yīng)當(dāng)密切跟蹤美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和通脹等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化。
美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2020年美國(guó)GDP將增長(zhǎng)2％，失業(yè)率為3.5％，核心通脹率PCE上漲1.9％（略低于2%通脹目標(biāo)）。2020年美聯(lián)儲(chǔ)大概率維持利率不變，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期，通脹溫和，不排除上半年有一次降息。
風(fēng)險(xiǎn)提示：影響通脹的因素（如油價(jià)）變化較大，通脹趨勢(shì)可能超預(yù)期變動(dòng)。
