摘要：繼海底撈之后，九毛九面館、太二酸菜魚(yú)餐廳這些品牌的母公司九毛九國(guó)際控股有限公司也要赴港上市。
艾德證券期貨研究部獲悉，近日，九毛九國(guó)際控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“九毛九”)向港交所提交招股說(shuō)明書(shū)，招銀國(guó)際為其獨(dú)家保薦人，擬于香港主板上市。這是繼海底撈(06862.HK)之后又一家選擇在中國(guó)香港上市的內(nèi)地餐飲品牌，亦是2019年以來(lái)唯一一家內(nèi)地餐飲類連鎖品牌在港申請(qǐng)上市的公司。
日常中，“九毛九”只是山西當(dāng)?shù)氐囊痪渌渍Z(yǔ)，形容某人摳門(mén)得連一分錢(qián)都不放過(guò)。而創(chuàng)始人管毅宏把“九毛九”作為公司名稱，正是看中了它的實(shí)惠特性，直言道：“我們做的還是老百姓的生意，這是最核心的。定價(jià)上比較謹(jǐn)慎、克制，沒(méi)有追求暴利，這是九毛九的基因。”
秉持此意念，成立于1995年的九毛九從一家僅6名員工的山西面館起家，在經(jīng)過(guò)逾23年的經(jīng)營(yíng)后，其收入做到了中式快時(shí)尚餐飲餐廳華南地區(qū)排名第一、全國(guó)排名第三(第一名為西貝、第二名為外婆家)。根據(jù)招股書(shū)，艾德證券期貨研究部得知，截至目前，九毛九運(yùn)營(yíng)269間餐廳并管理41間加盟餐廳，旗下最火的酸菜魚(yú)品牌“太二”2019年上半年的翻座率比海底撈還高。
但與此同時(shí)，艾德證券期貨研究部亦是發(fā)現(xiàn)，于去年上市的海底撈，股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，目前市值已超1850億元港幣，仍舊坐穩(wěn)中國(guó)餐飲界的頭把交椅。至于未來(lái)，九毛九是否會(huì)帶來(lái)海底撈這般的市值驚喜?股價(jià)走勢(shì)是否能夠令人滿意?艾德證券期貨研究部與各位投資者一起拭目以待。
多品牌經(jīng)營(yíng)策略，借助上市來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額
艾德證券期貨研究部發(fā)現(xiàn)，這已是九毛九第二次申請(qǐng)上市。早于2016年，九毛九就曾申請(qǐng)?jiān)贏股上市，但未能成功，并在2018年主動(dòng)終止了A股的上市計(jì)劃。
如今，九毛九國(guó)際董事局主席執(zhí)行董事及控股股東管毅宏，轉(zhuǎn)身將公司推向香港資本市場(chǎng)，正是與海底撈創(chuàng)始人張勇一樣，期望能夠借助香港國(guó)際化的資本市場(chǎng)背景拓展九毛九的餐飲生意。
據(jù)招股書(shū)顯示，艾德證券期貨研究部觀察到，目前九毛九共擁有五個(gè)自營(yíng)品牌：以山西老面條和西北菜為主打的“九毛九”，有147間餐廳;以酸菜魚(yú)聞名的“太二”，有98間餐廳;“2顆雞蛋煎餅”22間(此外，該品牌還有41家加盟店);四川冷鍋串串“慫”1間;粵菜餐飲“那末大叔是大廚”1間。開(kāi)業(yè)至今，店鋪版圖覆蓋了華東、華南、華中、華北等區(qū)域，共計(jì)31個(gè)省市。其中，主攻西北菜的九毛九和太二餐廳為兩大核心品牌，所產(chǎn)生的收入占比超過(guò)98%。
九毛九表示，此次募資主要用途在以下幾個(gè)方面：一是用于擴(kuò)展公司的餐廳網(wǎng)絡(luò)，將于2020年及2021年分別開(kāi)設(shè)18及20家九毛九餐廳，分別開(kāi)設(shè)80家及100家太二餐廳;二是用于增強(qiáng)公司供應(yīng)支持能力及改進(jìn)集中采購(gòu)系統(tǒng);三是償還部分貸款;四是用于公司營(yíng)運(yùn)及一般公司用途。
為此，艾德證券期貨研究部認(rèn)為，九毛九除了以經(jīng)典的“九毛九山西面館”作起點(diǎn)之外，還通過(guò)創(chuàng)立不同風(fēng)格的品牌，接觸不同層面的消費(fèi)者，為消費(fèi)市場(chǎng)帶來(lái)全新體驗(yàn)。這種多品牌、多概念的經(jīng)營(yíng)策略，較為能夠在偌大的消費(fèi)市場(chǎng)打響自我品牌，并用多品牌互相彌補(bǔ)、協(xié)同并進(jìn)的發(fā)展模式去尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。而倘若九毛九本次能夠如期上市并成功擴(kuò)張，或能進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額，從而增加營(yíng)收業(yè)績(jī)。
今年上半年月入2億，“酸菜魚(yú)”火過(guò)海底撈
不過(guò)，艾德證券期貨研究部發(fā)現(xiàn)，盡管尚未上市，九毛九目前的營(yíng)收和盈利情況依舊十分可圈可點(diǎn)。
從招股書(shū)來(lái)看，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九毛九的營(yíng)收分別為11.64億元人民幣、14.69億元人民幣、18.93億元人民幣、12.37億元人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到10.5%;相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為0.51億元人民幣、0.72億元人民幣、0.74億元人民幣、1.02億元人民幣。值得投資者注意的是，九毛九國(guó)際今年上半年的凈利潤(rùn)已超過(guò)去年全年，凈利潤(rùn)率達(dá)8.2%，原因是店面銷售額的增加實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。
其中，艾德證券期貨研究部按照單店年收入劃分，可以看到九毛九餐廳和太二餐廳兩個(gè)主力品牌的收入占總體收入的98%以上，并且于2015年創(chuàng)辦的太二餐廳越來(lái)越成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大動(dòng)力之一。
2016年至2018年，太二餐廳收入分別為0.68億元人民幣、2.44億元人民幣、5.40億元人民幣，分別占比總收入的5.8%、16.6%、28.5%，遠(yuǎn)超于主品牌九毛九餐廳的收入增速。到了2019年上半年，太二餐廳貢獻(xiàn)營(yíng)收5.38億元，相比上年同期增長(zhǎng)146.8%，占整體公司業(yè)績(jī)43.5%，已經(jīng)能夠與九毛九餐廳平分秋色，并且已經(jīng)在中國(guó)所有酸菜魚(yú)餐廳中排名達(dá)到第一。
此外，艾德證券期貨研究部觀察到，從顧客人均消費(fèi)來(lái)看，這兩大品牌在各線城市差別不大。2019年上半年，九毛九餐廳的顧客整體人均消費(fèi)56元人民幣，新一線城市平均最低，達(dá)53元人民幣，一線城市人均消費(fèi)最高，為57元人民幣;太二餐廳的整體人均消費(fèi)為75元人民幣，三線及以下城市低至68元人民幣，一線城市人均消費(fèi)則高至77元人民幣。
不過(guò)，太二餐廳依舊是整個(gè)企業(yè)利潤(rùn)率最高的一個(gè)品牌，2019年上半年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.25億元人民幣，利潤(rùn)率達(dá)23.3%。與此同時(shí)，作為考察餐廳經(jīng)營(yíng)最重要的指標(biāo)，太二餐廳今年上半年翻座率高達(dá)4.9左右，其中一線城市翻坐率5.0，二線城市翻坐率達(dá)到5.5。而海底撈同期整體翻座率為4.8，已被太二酸菜魚(yú)趕超。
由此，在艾德證券期貨研究部看來(lái)，將架構(gòu)調(diào)整為九毛九、太二、2顆雞蛋煎餅、慫等品牌獨(dú)立運(yùn)作的管毅宏，已然讓專為年輕人打造、符合年輕人審美與口味的太二餐廳迅速擴(kuò)張并占領(lǐng)市場(chǎng)，并擁有了不錯(cuò)的營(yíng)收、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。而此番漂亮的業(yè)績(jī)，更是九毛九整個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)的重要?jiǎng)恿Γ瓌?dòng)營(yíng)收持續(xù)不斷上升，并成為了九毛九本次轉(zhuǎn)投港股上市的底氣。民以食為天，根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2024年，中國(guó)酸菜魚(yú)餐廳市場(chǎng)將達(dá)到705億規(guī)模。與此同時(shí)，九毛九目前的資產(chǎn)負(fù)債情況可控，從2016年至2019年上半年，有息負(fù)債占總資產(chǎn)比例不超過(guò)5%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額也總是數(shù)倍于凈利潤(rùn)。為此，在酸菜魚(yú)餐廳市場(chǎng)愈發(fā)壯大的未來(lái)，若發(fā)展模式比較穩(wěn)妥的九毛九能夠在品質(zhì)、品牌調(diào)性或者場(chǎng)景性價(jià)比等方面，取得更多的差異化優(yōu)勢(shì)，其盈利能力與利潤(rùn)增長(zhǎng)前景值得我們關(guān)注。
另外，如果本次能夠成功赴港上市，九毛九將會(huì)迎來(lái)新一輪的擴(kuò)張，尤其作為此次募資重點(diǎn)的太二餐廳，將在2020年和2021年分別加設(shè)80家和100家，以期為營(yíng)收及利潤(rùn)帶來(lái)更多貢獻(xiàn)。但是，在進(jìn)入新市場(chǎng)之后，九毛九是否能夠在面對(duì)餐飲服務(wù)市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，在控制運(yùn)營(yíng)成本的前提下，做到不斷創(chuàng)新服務(wù)并建立起品牌知名度，達(dá)到預(yù)期的盈利目標(biāo)且維持利潤(rùn)率，依舊有待考驗(yàn)。艾德證券期貨研究部亦將對(duì)其赴港上市進(jìn)度以及經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行持續(xù)觀察，感興趣的投資者可以通過(guò)官方微信公眾號(hào)「艾德證券期貨」(ID:EddidHK)關(guān)注我們，最新動(dòng)態(tài)將及時(shí)與您分享。
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作者：艾德證券期貨研究部
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