索羅斯又卷土重來了!這次，他吸取了1997年折戟香江的教訓(xùn)，沒有大舉做空港股，而是選擇了悄悄地做空中國(guó)海外上市的指標(biāo)股——阿里巴巴。
“空軍”偷襲
索羅斯家族基金遞交監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件顯示，截至今年6月30日的三個(gè)月內(nèi)：該基金持有的阿里巴巴股票由3月31日的439萬股銳減至5.93萬股，減持幅度高達(dá)98.7%，持倉(cāng)市值由3.7億美元減少到490萬美元，幾乎清倉(cāng)。同期，跟隨索羅斯基金做空的還有Chase Coleman的老虎環(huán)球基金(Tiger Global Management)，3月底其持有5.57億美元阿里巴巴股票，到6月底持倉(cāng)已減至769美元。
這些消息影響了投資者的判斷，也引發(fā)了阿里巴巴股價(jià)的下滑。與2014年9月阿里巴巴在美IPO時(shí)沖到的最高股價(jià)125美元相比，目前僅為74美元左右，逼近68美元的發(fā)行價(jià)。不到一年，市值蒸發(fā)近1000億美元。
8月17日，為穩(wěn)定全球投資者的信心，馬云(微博)選擇了高調(diào)而堅(jiān)決的反擊。當(dāng)日阿里巴巴集團(tuán)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交的文件稱，“阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云與阿里巴巴集團(tuán)董事局副主席蔡崇信，將聯(lián)手加入集團(tuán)‘回購(gòu)計(jì)劃’，成為聯(lián)合回購(gòu)人(In addition, Mr. Jack Ma, chairman of the Company, and Mr. Joe Tsai, executive vice chairman of the Company, have jointly entered into the Company’s Rule 10b5-1 plan as affiliated purchasers.)”。
此前的8月12日，阿里巴巴宣布了一項(xiàng)2年內(nèi)最高總額達(dá)40億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，并稱是“用以抵消基于股票的薪酬項(xiàng)目帶來的稀釋效應(yīng)(primarily to offset dilution, for example, from our share-based compensation programs)”。該消息是與當(dāng)日阿里巴巴公布的截止2015年6月底的季度財(cái)報(bào)一起宣布。由此可見，當(dāng)時(shí)阿里巴巴已經(jīng)對(duì)國(guó)際資金的做空有所防備，希望此消息能緩沖做空的動(dòng)能，不過依然沒能抵御開盤后的跌勢(shì)，當(dāng)天最低下跌8%，收盤下跌5.1%至73.38美元，創(chuàng)下上市以來的最低收盤價(jià)。
今天，馬云和蔡崇信以個(gè)人身份參與到公司的回購(gòu)計(jì)劃，無疑向市場(chǎng)發(fā)出了更加堅(jiān)定看好阿里巴巴的決心。的確，和用公司資金回購(gòu)相比，這花的可是自己腰包里的真金白銀。
那么，究竟應(yīng)該如何看待這次“索羅斯為首的國(guó)際資金空頭”PK“馬云為首的公司創(chuàng)始人多頭”大戰(zhàn)呢?
索羅斯的邏輯
索羅斯家族基金前身為一家對(duì)沖基金，成立于1969年。自成立以來到2010年，平均年收益率高達(dá)20%，獲得眾多投資者追捧，被稱為史上最賺錢基金。2011年，索羅斯清退了基金其他客戶的資金，更名為索羅斯家族基金，專心管理家族資金。
今年1月24日，84歲的索羅斯在達(dá)沃斯經(jīng)濟(jì)論壇晚宴上宣布終極退休。以后他不再管理具體投資，未來將全身心投入慈善事業(yè)中。因此，如果說這次做空阿里巴巴的決策是索羅斯作出的，并不準(zhǔn)確，但也不能排除索羅斯本人的授意。不過，家族基金多少會(huì)保留索羅斯善于從做空中尋找暴利的風(fēng)格。
索羅斯得以做空阿里巴巴，直接原因可能是他已經(jīng)提前判斷，阿里巴巴的財(cái)報(bào)可能難以滿足饕餮投資者的預(yù)期。
美國(guó)是一個(gè)最為看重增長(zhǎng)率的資本市場(chǎng)，這個(gè)指標(biāo)代表的是未來。阿里巴巴當(dāng)季營(yíng)收同比增28.4%，低于華爾街平均預(yù)期的33.7%。與上季度45%增速相比，與過去12個(gè)月平均56%的增速相比，均顯著下降。市場(chǎng)擔(dān)心阿里巴巴在中國(guó)的銷售接近飽和，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)的壓力加大。
另外，雖然PC端流量環(huán)比持平，但PC端基于P4P(基于績(jī)效付費(fèi))的收益降低，這被認(rèn)為是阿里不久前推出個(gè)人定制的登錄頁，影響了廣告主競(jìng)價(jià)需求有關(guān)，并導(dǎo)致了PC端的收費(fèi)比率下降。
其實(shí)，這些做空理由有些牽強(qiáng)，任何一家公司都無法按照市場(chǎng)給出的預(yù)期速度成長(zhǎng)，特別是阿里巴巴這樣已躋身全球互聯(lián)網(wǎng)前幾名的巨無霸。索羅斯做空的根本原因則是對(duì)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看空。
雖說電商是新興的朝陽產(chǎn)業(yè)，且有著數(shù)億用戶的支撐，但在中國(guó)整體成本上升、經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩的大背景下，難免受到波及。作為中國(guó)在海外最大的上市公司，阿里巴巴成為了西方看空中國(guó)的一個(gè)指標(biāo)股。
實(shí)際上，就在去年三季度，正是包括索羅斯在內(nèi)的多家對(duì)沖基金大舉建倉(cāng)阿里巴巴的時(shí)期，這也是索羅斯最近幾年多次買入中國(guó)公司股票后又一次看中中國(guó)公司。當(dāng)時(shí)，索羅斯基金管理公司在三季度新購(gòu)入440萬股阿里巴巴股票，價(jià)值3.9億美元，同時(shí)買入500萬股“阿里巴巴影子股”雅虎的股票，價(jià)值2億美元。
馬云的信心
面對(duì)一年間國(guó)際資金的迅速翻轉(zhuǎn)，馬云似乎信心在握。
在財(cái)報(bào)發(fā)布后的分析師會(huì)上，蔡崇信表示，除了少部分用于慈善目的出售，馬云和他在解禁期后，都沒有任何出售阿里巴巴股份的意愿。今天的公告更加明確，兩人不僅不會(huì)出售，而且還將繼續(xù)增持。
馬云的確在下一盤很大的棋。
第一步是打通線上和線下。就在財(cái)報(bào)公布的前兩天，8月10日，阿里巴巴283億元人民幣入股國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)零售巨頭蘇寧，成為第二大股東。此舉意在打通O2O銷售鏈，并且希望整合起兩者的物流。
第二步是卡位農(nóng)村市場(chǎng)。阿里巴巴過去的成功建立在中國(guó)各大中小城市購(gòu)買力的基礎(chǔ)上，今后要找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，必須搶占農(nóng)村市場(chǎng)。2014年，阿里集團(tuán)啟動(dòng)了“千縣萬村計(jì)劃”，計(jì)劃在三至五年內(nèi)投資100億元，建立1000個(gè)縣級(jí)運(yùn)營(yíng)中心和10萬個(gè)村級(jí)服務(wù)站，培養(yǎng)更多的買家賣家和服務(wù)商。
第三步是培養(yǎng)生態(tài)鏈。目前阿里生態(tài)鏈中包括了金融(螞蟻金服)、物流(菜鳥網(wǎng)絡(luò))、社交(微博)、O2O(美團(tuán))、電影(阿里影業(yè))、商業(yè)(銀泰和蘇寧)、云計(jì)算(阿里云)等等以及海外的新加坡郵政等一系列強(qiáng)悍的戰(zhàn)將。一方面加強(qiáng)協(xié)同力，互相補(bǔ)充;一方面布局未來，不至于掉隊(duì)。
當(dāng)然，阿里巴巴究竟價(jià)值幾何，并非是索羅斯們所決定的，也不是馬云的回購(gòu)承諾就能左右。一方面阿里巴巴要面對(duì)京東等競(jìng)爭(zhēng)者的追趕，一方面還要想辦法抵御中國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性帶來的壓力。
也許，面對(duì)作為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)一面鏡子和旗幟的阿里巴巴，作為投資者，你是看空還是看多中國(guó)經(jīng)濟(jì)，才是真正決定對(duì)它價(jià)值判斷的原點(diǎn)。
