近期,中國最大的房產(chǎn)交易和服務(wù)平臺(tái)—貝殼找房赴美上市成為人們茶余飯后的熱議話題。歷經(jīng)兩年,貝殼找房這個(gè)年輕的公司,站在18歲的鏈家肩膀上,在上周五向美國證監(jiān)會(huì)提交了上市資料。
貝殼找房脫胎于中國最大地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司鏈家,由鏈家網(wǎng)升級(jí)而來,在鏈家18年線下發(fā)展的基礎(chǔ)上,貝殼找房一路猛進(jìn),短短兩年,融資兩輪,跑步入場。
赴美IPO光鮮的背后,貝殼找房也存在隱憂。雖然年收入百億元,但至今虧損。2017年、2018年、2019年,貝殼找房凈虧損分別為5.38億元、4.28億元、21.8億元;2020年第一季度凈虧損為12.31億元。最近三年多時(shí)間中,貝殼找房累計(jì)虧損大約44億元。
貝殼找房連續(xù)三年虧損,引發(fā)業(yè)界廣泛爭議。關(guān)于貝殼找房虧損,個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該要辨證看待。不同于A股市場,美股市場投資者更在乎的是EBITDA指標(biāo),該指標(biāo)是把凈利潤重新調(diào)整,擠干非主營業(yè)務(wù)收入和非經(jīng)常性收入的水分,最后得到真實(shí)的主營業(yè)務(wù)利潤。EBITDA指標(biāo)背后,是投資者更看重經(jīng)營者的運(yùn)營公司能力和效率,它是構(gòu)成公司估值的核心標(biāo)尺。
貝殼找房招股書顯示,貝殼找房的 EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)在 2017、2018、2019 年持續(xù)盈利,2019 年更是達(dá)到最近 3 年盈利峰值 29 億元。從上述數(shù)據(jù)可以看出,貝殼找房赴美IPO前,其實(shí)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)三年稅前盈利。這說明貝殼找房盈利能力還不錯(cuò)。
分析貝殼找房成本支出,發(fā)現(xiàn)與摩拜、美團(tuán)、滴滴出行等其他消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不同,貝殼找房規(guī)模的擴(kuò)大并非是由不計(jì)成本的高補(bǔ)貼、高投入驅(qū)動(dòng)。據(jù)貝殼找房招股書數(shù)據(jù)顯示,高速擴(kuò)張下運(yùn)營費(fèi)用與營銷費(fèi)用支出上相對(duì)平穩(wěn),2019 占收入比重甚至出現(xiàn)了下降。其中,不包括股票薪酬費(fèi)用的運(yùn)營費(fèi)用,占收入的百分比從 2018 年的 26.9%下降至 2019 年的 21.9%;而 2018 年和 2019 年公司的營銷費(fèi)用,分別為 24.9 億元和 31.1 億元,與收入占比由 8.7%下降到了 6.7%。
當(dāng)然,衡量虧損影響還需要考查企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)。值得一提的是,在現(xiàn)金儲(chǔ)備方面,貝殼找房擁有健康的經(jīng)營現(xiàn)金流疊加股權(quán)和債權(quán)融資,公司 2017 年、2018 年和 2019 年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為 52.4 億元人民幣、91.2 億元人民幣、243.2 億元人民幣。相信有了充沛的現(xiàn)金儲(chǔ)備,不僅可以讓貝殼找房聚焦新增長引擎的打造,同樣提升了其在疫情及行業(yè)周期中抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
從商業(yè)模式上來說,貝殼找房已經(jīng)形成了一個(gè)閉環(huán),盈利只是時(shí)間的問題。伴隨樓市存量時(shí)代來臨,存量房交易需求會(huì)越來越多,作為中國最大的線上線下房地產(chǎn)交易和服務(wù)平臺(tái),貝殼找房的發(fā)展前景是向好的。
