A股再迎“巨無霸”，6月16日，上交所上市委公告，先正達(dá)首發(fā)過會。農(nóng)化巨頭先正達(dá)本次擬募資650億元，將成為A股市場近13年來最大規(guī)模IPO，亦為A股歷史上第四大IPO，募資規(guī)模僅次于農(nóng)業(yè)銀行(3.520, -0.06, -1.68%)、中國石油(7.530, -0.05, -0.66%)、中國神華(30.040, 0.08, 0.27%)。
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據(jù)招股書披露，先正達(dá)的主營業(yè)務(wù)涵蓋植物保護(hù)、種子、作物營養(yǎng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售等方面，同時(shí)從事現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)。
早在2021年7月，先正達(dá)便對外披露招股書，擬沖刺科創(chuàng)板。不過在經(jīng)過了三輪問詢之后，先正達(dá)今年3月卻主動撤回其科創(chuàng)板上市的申請，隨后向上交所主板提出上市申請。5月19日，其IPO申請獲受理。
在轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板IPO后，先正達(dá)募資金額和募資項(xiàng)目仍與沖刺科創(chuàng)板IPO時(shí)期相同，擬募資650億元，分別用于尖端農(nóng)業(yè)科技研發(fā)的費(fèi)用和儲備、生產(chǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)展、升級和維護(hù)以及其他資本支出、擴(kuò)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺（MAP）、全球并購項(xiàng)目和償還長期債務(wù)。值得一提的是，這是A股近13年來最大規(guī)模IPO。
截至招股說明書簽署日，中國化工農(nóng)化有限公司（簡稱“農(nóng)化公司”）直接持有公司99.1%股份，為公司的控股股東，同時(shí)農(nóng)化公司的全資子公司麥道農(nóng)化有限公司持有公司0.9%股份。而農(nóng)化公司由國務(wù)院國資委履行出資人職責(zé)企業(yè)中國中化控股有限責(zé)任公司通過其全資子公司中國化工集團(tuán)有限公司間接全資持有，目前先正達(dá)的實(shí)控人為國務(wù)院國資委。
報(bào)告期（指2020年至2022年，下同）內(nèi)，先正達(dá)的營業(yè)收入分別為1587.79億元、1817.51億元和2248.45億元；同期公司歸母凈利潤分別為45.39億元、42.84億元和78.64億元，除2021年同比下滑5.63%外，總體保持增長態(tài)勢。
先正達(dá)對于650億元擬募集資金的使用方式，備受市場關(guān)注。招股說明書顯示，先正達(dá)擬投入195億元用于償還長期債務(wù)。截至報(bào)告期各期末，先正達(dá)負(fù)債總額分別為1957.30億元、2301.43億元和3037.10億元，2021年和2022年分別同比增長17.58%和31.97%。
據(jù)了解，中國化工曾于2017年5月收購瑞士先正達(dá)，先正達(dá)于2019年成立后，以同一控制下企業(yè)合并的方式承接了收購瑞士先正達(dá)，過程中使用了向債券持有人發(fā)行永續(xù)債等融資手段。截至2022年末，上述永續(xù)債中還有先正達(dá)集團(tuán)（香港）投資有限公司向Global Chem發(fā)行的永續(xù)債尚未完全償還，存續(xù)余額約為379億元。先正達(dá)計(jì)劃將募投項(xiàng)目中的“償還長期債務(wù)”全部用于贖回上述永續(xù)債。
除發(fā)行永續(xù)債給公司帶來的資金壓力外，因收購瑞士先正達(dá)，先正達(dá)賬面上的商譽(yù)價(jià)值大增。截至2022年末，先正達(dá)商譽(yù)賬面價(jià)值為1781.59億元，占總資產(chǎn)的31.09%，其中因收購瑞士先正達(dá)確認(rèn)的商譽(yù)為1712.49億元。
在沖刺科創(chuàng)板時(shí)，監(jiān)管層曾就商譽(yù)問題和瑞士先正達(dá)的收購問題多角度進(jìn)行了問詢，如收購瑞士先正達(dá)對可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的識別過程及結(jié)果，是否已充分識別瑞士先正達(dá)的所有資產(chǎn)；此外要求先正達(dá)就扣除商譽(yù)后的歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)的金額作重大事項(xiàng)提示等。
在當(dāng)前市場波動的背景下，先正達(dá)以其650億元的超大規(guī)模擬募資金額吸引了眾多投資者的目光，部分投資者擔(dān)心先正達(dá)的上市恐令市場承壓。不過，歷史上超級大盤股發(fā)行案例并不少，如四大行、“兩桶油”、中國移動(95.280, -0.46, -0.48%)、中國電信(6.000, 0.04, 0.67%)等。從長期來看，這些超級大盤股的發(fā)行最終都沒有對市場造成很大影響。
全面注冊制背景下，伴隨著IPO提速，市場分化也會加速，資金進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)品種靠攏，而績差股則因沒有資金關(guān)注而逐步被邊緣化，根本上有利于市場價(jià)值功能發(fā)現(xiàn)、利于資源配置。全面注冊制改革促進(jìn)了價(jià)值投資生態(tài)形成，作為投資者，要適應(yīng)市場環(huán)境變化。
實(shí)際上，除擬用于償還債務(wù)的195億元外，先正達(dá)剩余455億元擬募集資金均用于和主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目。其中，全球并購項(xiàng)目擬投入資金最多，為208億元。先正達(dá)稱，公司所在的全球農(nóng)業(yè)市場競爭格局已初步形成，市場集中度持續(xù)提升。公司將繼續(xù)整合對全球四大業(yè)務(wù)單元現(xiàn)有資產(chǎn)的所有權(quán)，在創(chuàng)新及研發(fā)能力、前沿技術(shù)等方面實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增強(qiáng)。
