冉學(xué)東
9月13日，美國通脹數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，在金融市場掀起風(fēng)暴。
此前由于美國7月通脹數(shù)據(jù)回落，再加石油期貨價格下跌，因此市場預(yù)期8月數(shù)據(jù)會有回落。市場的普遍預(yù)期是，8月CPI將同比上漲8.1%，弱于7月的同比增幅8.5%，環(huán)比下降0.1%，前值為0%，為連續(xù)兩個月放緩；8月核心CPI或?qū)⑼壬蠞q6.1%，高于前值的5.9%，環(huán)比上漲0.3%，持平前值。
而9月13日公布的數(shù)據(jù)卻是，8月CPI同比上漲8.3%，環(huán)比上漲0.1%。在剔除波動較大的食品和能源價格后，8月核心CPI同比上漲6.3%，前值5.9%；8月核心CPI環(huán)比上漲0.6%。
兩組數(shù)據(jù)比較，市場出現(xiàn)了美股大幅下挫、美元飆升、美債收益率大幅攀升的結(jié)果。目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲在9月加息75個基點(diǎn)幾乎板上釘釘，資產(chǎn)價格的壓力驟增。
那么接下來，大家更加關(guān)心的是為什么此前的軟著陸預(yù)期落空了，美國此次通脹何以如此頑固，未來美聯(lián)儲必將持續(xù)激進(jìn)加息，金融市場將更加動蕩。
此前市場是頗為樂觀的，樂觀的來源是，美國的一加侖無鉛汽油價格從7月底的4.22美元跌至8月底的3.84美元，跌幅為9%。美國國內(nèi)航班票價從7月份的平均312美元降至8月份的平均277美元，降幅為11%。8月份酒店房價較7月份下降了4.6%。
更加重要的是房租方面，在經(jīng)歷了此前幾個月飆升之后，8月份租房成本趨于穩(wěn)定，因此市場預(yù)期房租會下降。
實際情況是，8月以來美國汽油零售價格持續(xù)下跌，帶動CPI中的汽油價格環(huán)比下降10.6%。但8月電價環(huán)比上漲1.5%，連續(xù)第四個月環(huán)比增速在1%以上。天然氣價格也一轉(zhuǎn)上月下跌的趨勢，轉(zhuǎn)為上升，帶動CPI中的天然氣分項環(huán)比上漲3.5%。
對核心CPI影響最大的是住房租金，此前的預(yù)期隨著美聯(lián)儲加息，住房成本和新房價格會下跌，但是8月的住房租金繼續(xù)增加。8月住房指數(shù)環(huán)比上漲0.7%，高于7月的0.5%。住房價格指數(shù)同比上漲了6.24%，比7月的5.69%大幅上行，創(chuàng)1990年8月以來新高。
住房成本在CPI的占比達(dá)30%，這是推動8月CPI上漲的最大動力。另外，房屋租金反映的其實還是經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部需求的強(qiáng)勁，具有很強(qiáng)的剛性，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段很難出現(xiàn)回調(diào)。租金的上漲讓人們看到此次美國通脹的粘性非常強(qiáng)，那么未來美國通脹下降就非常難，這導(dǎo)致了市場對通脹愈加悲觀的預(yù)期。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，后果就是企業(yè)利潤的增加以及雇員薪資的增長強(qiáng)勁，然而，薪資盡管增長強(qiáng)勁，但是趕不上通脹的水平，這進(jìn)一步導(dǎo)致消費(fèi)者在購買方面的積極心態(tài)，進(jìn)而推升物價上漲。這就是所謂工資上漲推動物價上漲的通脹螺旋，是自我強(qiáng)化的，是美國此次頑固通脹的主要原因。
近期美國一家招聘平臺公布的一份調(diào)查報告顯示，美國大多數(shù)科技行業(yè)員工抱怨自己的工資漲幅趕不上通貨膨脹速度，美國科技行業(yè)年平均薪資上漲3.2%至15.9萬美元。但約82%的員工以及64.5%的遠(yuǎn)程辦公員工表示，他們的薪資受到了擠壓。幾乎所有接受調(diào)查的人都表示，如果他們在未來六個月內(nèi)獲得的加薪不及預(yù)期，就會立即開始跳槽找工作。
不斷辭職求職，目的就是加薪，加大了雇主加薪的壓力，薪水的上漲更加推動了物價上漲。
此次歐美通脹還具有一定的特殊性，俄烏沖突直接推升了能源價格尤其是天然氣價格的上漲，而這兩項本身就是生活和工業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)物資，能源價格的上漲推升了工業(yè)品價格的上漲，同時俄烏沖突也直接對糧食供給造成巨大沖擊，因為烏克蘭是重要的糧食出口國，烏克蘭的糧食出口受阻，導(dǎo)致糧食價格上漲，推升食品價格上漲。
從目前俄烏戰(zhàn)爭局勢看，短期結(jié)束的可能幾乎沒有，烏克蘭開始反攻，短期取得一定戰(zhàn)果，目前很難判斷下一步俄羅斯會做出什么應(yīng)對舉措，局勢將會如何發(fā)展，但可以斷定，俄烏戰(zhàn)爭大概率還會繼續(xù)拖下去。
冬天越來越近，俄羅斯對歐洲的能源輸出將會進(jìn)一步控制，價格還會繼續(xù)攀升，這讓歐美通脹至少在今年很難緩解。
美國決策者目前對通脹有較為充分的估計，美國財政部長珍妮特·耶倫近日在接受媒體采訪時表示，美國汽油價格可能會在今年晚些時候再次上漲：她在前幾日指出，美國汽油價格已經(jīng)連續(xù)80天出現(xiàn)下跌，這導(dǎo)致7月份整體CPI漲幅出現(xiàn)了回落。但由于俄烏沖突和隨之而來的能源危機(jī)，長期通脹前景仍存在很多不確定性。
9月13日，美國總統(tǒng)拜登就最新通脹形勢發(fā)表了講話。拜登表示，總體而言，過去兩個月美國的物價基本持平，這對美國家庭來說是個好消息。但是，美國降低通脹還需更多的時間和決心。
由于通脹形勢嚴(yán)峻，可能影響民主黨中期選舉。美聯(lián)儲由此前的忽視通脹，到現(xiàn)在的通脹壓力山大，這些可能逼迫美聯(lián)儲采取更加激進(jìn)的措施，因此筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲9月份加息100個基點(diǎn)的概率比目前市場的預(yù)期要大。
責(zé)任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉
