為進一步深化保險資金運用市場化改革，規(guī)范保險資金參與證券出借業(yè)務(wù)行為，有效防范風險，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于保險資金參與證券出借業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，首次明確險資可參與證券出借業(yè)務(wù)，并就出借人資格等予以規(guī)定。
市場普遍認為，允許險資參與證券出借業(yè)務(wù)，一方面豐富了保險資金的運用方式，有助于盤活保險資金長期持有的存量資產(chǎn)，增厚投資組合收益；另一方面有助于發(fā)揮保險資金資本市場機構(gòu)投資者作用，對于優(yōu)化資本市場供需結(jié)構(gòu)，提升市場流動性和活躍度具有積極意義。
險資獲準參與證券出借業(yè)務(wù) 盤活存量資產(chǎn)利好市場活躍度
保險資金參與證券出借業(yè)務(wù)是指保險集團（控股）公司、保險公司和保險資產(chǎn)管理公司（以下統(tǒng)稱保險機構(gòu)）將保險資金運用形成的證券以一定費率向證券借入人出借，借入人按期歸還所借證券及相應(yīng)權(quán)益補償并支付借券費用的業(yè)務(wù)。證券出借業(yè)務(wù)包括境內(nèi)轉(zhuǎn)融通證券出借、境內(nèi)債券出借、境外證券出借等監(jiān)管認可的業(yè)務(wù)。
保險集團（控股）公司和保險公司可以直接參與證券出借業(yè)務(wù)，也可以委托保險資產(chǎn)管理公司參與證券出借業(yè)務(wù)。
證券出借業(yè)務(wù)是境內(nèi)外資本市場提高二級市場流動性的常見交易制度，發(fā)展較為成熟。截至2020年末，全球證券借貸業(yè)務(wù)存量規(guī)模已達2.3萬億歐元。
在境內(nèi)市場，債券出借和轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)發(fā)展較為迅速，截至2021年9月末，境內(nèi)債券借貸規(guī)模8041億元，境內(nèi)轉(zhuǎn)融通出借余額1692億元，社?；?、商業(yè)銀行、證券公司、公募基金等市場主體均已獲準參與。保險資金作為資本市場重要參與者，債券、股票等證券資產(chǎn)持有期限較長、存量規(guī)模較大，具有盤活存量資產(chǎn)、提升投資收益的需求。
《通知》對保險機構(gòu)參與證券出借業(yè)務(wù)的決策管理流程進行規(guī)范，設(shè)置差異化監(jiān)管標準，堅持分類監(jiān)管導向。一方面限制償付能力、資產(chǎn)負債管理能力等未達標的保險機構(gòu)參與證券出借業(yè)務(wù)，另一方面引導保險機構(gòu)加強交易對手管理，根據(jù)業(yè)務(wù)模式、風險程度的差異，設(shè)定不同的交易對手標準，切實防范信用風險。
參與證券出借業(yè)務(wù)的保險機構(gòu)應(yīng)當具備以下條件：
（一）保險集團（控股）公司和保險公司上季末綜合償付能力充足率不低于120%，風險綜合評級不低于B類，最近一年資產(chǎn)負債管理能力評估結(jié)果不低于60分；
（二）保險資產(chǎn)管理公司最近一年監(jiān)管評級結(jié)果不低于C類；
（三）具有良好的公司治理，以及健全的證券出借業(yè)務(wù)操作流程、內(nèi)部控制和風險管理制度；
（四）參與股票出借業(yè)務(wù)的保險機構(gòu)應(yīng)當具備股票投資管理能力且持續(xù)符合監(jiān)管要求；
（五）參與債券出借業(yè)務(wù)的保險機構(gòu)應(yīng)當具備信用風險管理能力且持續(xù)符合監(jiān)管要求。
保險集團（控股）公司和保險公司委托保險資產(chǎn)管理公司參與證券出借業(yè)務(wù)的，不受前款第（四）（五）項的限制。
中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會會長、泰康資產(chǎn)CEO段國圣表示，保險資金作為長期限、大體量資金，持有證券資產(chǎn)時間長、規(guī)模大，持倉結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，十分適合開展證券出借業(yè)務(wù)。允許保險資金參與證券出借業(yè)務(wù)，對活躍證券市場、增加市場流動性、提高金融資產(chǎn)運用效率，從而降低市場波動性、助力價格發(fā)現(xiàn)具有重大的積極意義，有利于豐富保險資金的運用方式，增厚投資組合收益，更好地發(fā)揮保險資金機構(gòu)投資者的作用，進一步優(yōu)化資本市場供需結(jié)構(gòu)。
中國人壽資產(chǎn)管理有限公司總裁王軍輝表示，保險資管機構(gòu)參與證券出借，能夠有力緩解融券業(yè)務(wù)券源不足這個最大瓶頸，優(yōu)化資本市場供需結(jié)構(gòu)、提升市場活躍程度，彰顯長期機構(gòu)投資者服務(wù)國內(nèi)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要作用。
對債券借入人實施嚴格準入管理
保險機構(gòu)通過約定申報方式參與境內(nèi)轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的，借券證券公司上一會計年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不得低于60億元人民幣、最近一年分類監(jiān)管評級不得低于A類。
保險機構(gòu)參與境內(nèi)債券出借業(yè)務(wù)，應(yīng)當選擇符合條件的證券公司和商業(yè)銀行作為債券借入人，并實施嚴格的準入管理。借入人為證券公司的，其上一會計年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不得低于60億元人民幣，最近一年分類監(jiān)管評級不得低于A類；借入人為商業(yè)銀行的，其上一會計年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不得低于100億元人民幣，或者其已在境內(nèi)外交易所主板上市。
保險機構(gòu)參與境外證券出借業(yè)務(wù)，應(yīng)當對境外證券借入人實施嚴格的準入管理。借入人應(yīng)當為金融機構(gòu)，并具備下列條件：
（一）業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富，開展證券借貸業(yè)務(wù)不低于8年；
（二）財務(wù)狀況穩(wěn)健，上一會計年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于300億元人民幣或等值可自由兌換貨幣；
（三）資信狀況良好，長期信用評級不低于國際公認評級機構(gòu)評定的A級或相應(yīng)評級；
（四）風險指標符合所在國家或地區(qū)監(jiān)管規(guī)定。
保險集團（控股）公司和保險公司單只證券出借數(shù)量合計不得超過其持有該證券總量的50%。組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品單只證券出借數(shù)量不得超過其持有該證券總量的50%，同時應(yīng)當合理管控出借證券剩余期限。
規(guī)定擔保物類型及擔保比例下限
《通知》強化審慎監(jiān)管理念，建立資產(chǎn)擔保機制。對無中央對手方的證券出借業(yè)務(wù)，要求證券借入方提供擔保，規(guī)定擔保物類型及擔保比例下限，強調(diào)擔保比例持續(xù)達標，增強資產(chǎn)安全性。
保險機構(gòu)參與境內(nèi)債券出借和境外證券出借業(yè)務(wù)，應(yīng)當要求證券借入人提供有價證券作為擔保物。
保險機構(gòu)應(yīng)當選擇符合保險資金投資范圍的擔保物，并根據(jù)擔保物的風險特征和流動性水平約定相應(yīng)的擔保比例。擔保物市值不得低于已出借證券市值的102％。保險機構(gòu)應(yīng)當對擔保物的資信情況、違約風險等進行審慎估值，并持續(xù)監(jiān)測擔保物的價值變動。當實際擔保比例低于合同約定時，保險機構(gòu)應(yīng)當要求借入人及時補足。當借入人發(fā)生違約時，保險機構(gòu)有權(quán)根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定和合同約定，保留或處置擔保物以滿足索賠需要。
加強證券出借業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)交易管理
《通知》要求加強合規(guī)管理要求，壓實機構(gòu)主體責任。明確保險機構(gòu)參與證券出借業(yè)務(wù)在會計處理上不終止確認、在保險資金運用比例監(jiān)管上不放松要求，壓實保險機構(gòu)在經(jīng)營決策、交易對手管理、資產(chǎn)擔保、資產(chǎn)托管、合規(guī)管理、風險管理、關(guān)聯(lián)交易等方面的主體責任。
保險機構(gòu)應(yīng)當按照《企業(yè)會計準則》確認和計量參與證券出借業(yè)務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)和負債。出借證券應(yīng)納入保險資金運用大類資產(chǎn)比例管理，出借期限超過20個交易日的證券不得納入流動性監(jiān)測比例計算。
保險機構(gòu)應(yīng)當將出借的證券納入托管范圍，與托管人簽訂托管合同，約定各方在資金劃撥、資金清算、會計核算、擔保物存管等環(huán)節(jié)的權(quán)利和義務(wù)，建立健全資產(chǎn)安全保障機制。
保險機構(gòu)應(yīng)當加強證券出借業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)交易管理，嚴格遵守保險資金關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管規(guī)定，按照市場公平合理價格執(zhí)行，不得從事利益輸送及其他不正當交易。
保險集團（控股）公司和保險公司應(yīng)當將保險資金參與證券出借業(yè)務(wù)情況納入季度資金運用情況報告，保險資產(chǎn)管理公司應(yīng)當將組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品參與證券出借業(yè)務(wù)情況納入年度組合類產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理報告，報告內(nèi)容包括證券出借規(guī)模、出借比例、擔保水平、風險評估等。
利好證券市場及市場參與主體
市場普遍認為，允許險資參與證券出借業(yè)務(wù)，一方面豐富了保險資金的運用方式，有助于盤活保險資金長期持有的存量資產(chǎn)，增厚投資組合收益；另一方面有助于發(fā)揮保險資金資本市場機構(gòu)投資者作用，對于優(yōu)化資本市場供需結(jié)構(gòu)，提升市場流動性和活躍度具有積極意義。
華泰證券首席執(zhí)行官周易表示，保險資金參與證券出借業(yè)務(wù)，利好證券市場及市場參與主體。對證券市場而言，有助于擴容融券券源供給，提升二級市場流動效率和定價能力，抑制市場投機行為，建立健全市場多空機制；對保險機構(gòu)而言，有助于盤活保險資金長期持有的存量資產(chǎn)，增厚保險資金整體收益；對證券公司而言，險資參與出借豐富了證券公司與保險公司的合作點，有助于二者構(gòu)建更為良性、雙向增益的生態(tài)模式；對市場投資者而言，券源的逐步增加有助于豐富交易策略，日臻完善的市場定價機制促進投資者堅定長期價值投資理念。
中信證券總經(jīng)理楊明輝表示：允許保險資金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，不僅進一步豐富了國內(nèi)融券業(yè)務(wù)的券源供給，而且可以促進保險資金通過證券出借其長期持有的股票，獲得穩(wěn)定的無風險收益，促進保險資產(chǎn)的保值增值。
保險資金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，可以帶來券源的有益補充。對投資者而言，更有效地對沖市場風險，管理投資組合的波動；對于市場結(jié)構(gòu)來說，保險出借后，券源進一步豐富，有利于我國機構(gòu)投資者的發(fā)展，促進國內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)的進一步優(yōu)化和改善；從資本市場建設(shè)來看，券源的增加，融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，有利于豐富券商服務(wù)投資者的工具，有利于我國多層次資本市場的建設(shè)，增加中國資本市場對海外投資者的吸引力，增強中國資本市場更加開放和國際化的基礎(chǔ)，進一步促進中國資本市場健康良性發(fā)展。
