8月9日，央行發(fā)布《2021年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，對當(dāng)前的宏觀形勢進(jìn)行了分析，并對下一階段貨幣政策進(jìn)行了展望。
報(bào)告稱，總體來看，疫情發(fā)生以來我國堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，今年上半年貨幣政策力度已基本回到疫情前的常態(tài)，在全球宏觀政策中保持領(lǐng)先態(tài)勢。
報(bào)告指出，下一階段，央行將統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩(wěn)定性，增強(qiáng)前瞻性、有效性，既有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，以適度的貨幣增長支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)
報(bào)告對當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了分析，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)增長，發(fā)展動力進(jìn)一步增強(qiáng)。中長期看，我國發(fā)展仍然處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，經(jīng)濟(jì)長期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒有改變。
但也要看到，全球疫情仍在持續(xù)演變，外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡。
從外圍來看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣政策溢出效應(yīng)更加凸顯，通脹明顯走高，若其貨幣政策轉(zhuǎn)向步伐加快可能引起全球跨境資本流動和匯率波動加大、金融市場估值大幅調(diào)整等問題。
國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，出口受高基數(shù)影響增速可能放緩，部分領(lǐng)域投資增長偏弱，餐飲旅游等接觸型消費(fèi)尚未完全修復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長動能的可持續(xù)性面臨一定挑戰(zhàn)。
此外，大宗商品價(jià)格大幅上漲抬升企業(yè)成本，一些中小微企業(yè)困難較大。不良資產(chǎn)、影子銀行反彈壓力仍需關(guān)注，經(jīng)濟(jì)潛在增速下行、人口老齡化加快、綠色轉(zhuǎn)型等中長期挑戰(zhàn)也不容忽視。
二季度，CPI漲幅溫和，PPI階段性走高，對通脹的擔(dān)憂始終存在。對此，報(bào)告指出，一方面，這是去年低基數(shù)上的高讀數(shù)；另一方面，PPI本身波動相對較大，在數(shù)月內(nèi)階段性下探或沖高的現(xiàn)象也并不少見。總體看，我國PPI走高大概率是階段性的，短期內(nèi)可能維持相對高位，隨著基數(shù)效應(yīng)消退和全球生產(chǎn)供給恢復(fù)，未來PPI有望趨于回落。
“中長期看，勞動生產(chǎn)率增速下降、人口老齡化會抑制通脹，碳排放成本顯性化會一定程度推升物價(jià)，相互對沖，整體上有利于穩(wěn)定物價(jià)。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好，去年疫情以來堅(jiān)持實(shí)施正常貨幣政策，國內(nèi)總供給總需求基本穩(wěn)定，有利于物價(jià)走勢未來保持穩(wěn)定，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。”報(bào)告指出，
保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性
報(bào)告闡釋了下一階段貨幣政策的主要思路。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，搞好跨周期政策設(shè)計(jì)，增強(qiáng)宏觀政策自主性，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和物價(jià)走勢把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。
一是保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，健全中央銀行調(diào)節(jié)銀行貨幣創(chuàng)造的流動性、資本和利率約束的長效機(jī)制，管好貨幣總閘門，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
二是繼續(xù)落實(shí)和發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動作用,運(yùn)用好碳減排支持工具推動綠色低碳發(fā)展。保持再貸款、再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性，實(shí)施好兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具的延期工作，繼續(xù)對涉農(nóng)、小微企業(yè)、民營企業(yè)提供普惠性、持續(xù)性的資金支持，保持對小微企業(yè)的金融支持力度不減，更好發(fā)揮它們在穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)中的重要作用。
三是構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。統(tǒng)籌推進(jìn)普惠金融、綠色金融、科創(chuàng)金融、供應(yīng)鏈金融等融合發(fā)展，完善金融支持科技創(chuàng)新體系，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)金融與科技、產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)。
值得注意的是，報(bào)告指出，要嚴(yán)格控制高耗能高排放項(xiàng)目信貸規(guī)模，推動“兩高”項(xiàng)目綠色轉(zhuǎn)型升級。牢牢堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度。
四是深化利率、匯率市場化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。
五是加強(qiáng)金融市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范市場風(fēng)險(xiǎn)。
六是進(jìn)一步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革，不斷完善公司治理，優(yōu)化金融供給。
七是健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問責(zé)制度體系，構(gòu)建防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制。
沒有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測匯率走勢
6月末，人民幣對美元、歐元、英鎊、日元匯率中間價(jià)分別較2020年末升值1.0%、升值4.4%、貶值0.6%和升值8.2%。2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至2021年6月末，人民幣對美元匯率累計(jì)升值28.1%，對歐元匯率累計(jì)升值30.3%，對日元匯率累計(jì)升值25%。銀行間外匯市場人民幣直接交易成交較為活躍，流動性平穩(wěn)，降低了微觀經(jīng)濟(jì)主體的匯兌成本，促進(jìn)了雙邊貿(mào)易和投資。
報(bào)告指出，2020年以來，人民幣匯率雙向波動也反映了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策的差異。
2020年，新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊，我國加大宏觀政策應(yīng)對力度，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，為我國率先控制疫情、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長提供了有力支撐。
2020年5月份開始貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向常態(tài)，而當(dāng)時國際上疫情加速蔓延，主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行超寬松貨幣政策，人民幣對美元和一籃子貨幣升值。
2020年全年，人民幣對美元中間價(jià)升值6.9%，升值幅度小于歐元，CFETS指數(shù)上漲3.8%。
2021年以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新冠肺炎疫苗接種取得進(jìn)展，市場再通脹交易抬頭。國際金融市場開始關(guān)注美聯(lián)儲可能提前縮減量化寬松和加息。6月份美元對主要非美貨幣升值，而我國堅(jiān)持實(shí)行正常貨幣政策，經(jīng)濟(jì)在潛在增速附近運(yùn)行，當(dāng)月人民幣對美元匯率貶值1.4%，CFETS指數(shù)則保持平穩(wěn)。
總的來看，人民幣匯率雙向波動是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、國際收支狀況及國內(nèi)外外匯市場變化共同作用的結(jié)果，合理反映了外匯市場供求變化，發(fā)揮了調(diào)節(jié)國際收支和宏觀經(jīng)濟(jì)自動穩(wěn)定器作用，促進(jìn)了內(nèi)外部均衡，擴(kuò)大了我國自主實(shí)施正常貨幣政策的空間。
未來人民幣匯率雙向波動也將是常態(tài)，人民幣既可能升值，也可能貶值，沒有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測匯率走勢。下一步，要繼續(xù)堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，合理使用貨幣政策工具，加強(qiáng)跨境融資宏觀審慎管理，通過多種方式合理引導(dǎo)預(yù)期，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
貨幣供應(yīng)量、社會融資規(guī)模適度增長
數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為231.8萬億元，同比增長8.6%，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持了較強(qiáng)的支持力度。社會融資規(guī)模存量為301.56萬億元，同比增長11%。2021年上半年社會融資規(guī)模增量累計(jì)為17.74萬億元，比上年同期少3.13萬億元。
報(bào)告指出，上半年社會融資規(guī)模增量主要有以下特點(diǎn)：一是人民幣貸款同比多增較多。二是信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票同比明顯多減。三是企業(yè)債券同比少增，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資高于上年同期。四是政府債券融資同比明顯少增。五是存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券融資同比多增。
數(shù)據(jù)來看，上半年貨幣供應(yīng)量、社會融資規(guī)模適度增長。但2020年疫情爆發(fā)以來，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了極度寬松貨幣政策和大規(guī)模財(cái)政刺激的政策組合，由政府主導(dǎo)推動貨幣增長。2020年，美聯(lián)儲共購買了約52%的新增國債，由此支持財(cái)政支出形成的貨幣供應(yīng)量占美國新增M2的61%。2020年末，美、歐、日等國貨幣增長大幅偏離了名義GDP增速。
從物價(jià)走勢看，美國通脹形勢最為嚴(yán)峻，其貨幣擴(kuò)張相對名義GDP增速的偏離也最大。6月美國CPI達(dá)到了創(chuàng)13年新高的5.4%，較上年末上升4個百分點(diǎn)，當(dāng)月歐、日CPI分別較上年末上升了2.2個和1.4個百分點(diǎn)。
對于貨幣和通脹的關(guān)系，報(bào)告專欄指出，要合理看待2008年危機(jī)后和2020年疫情后兩種量化寬松政策的區(qū)別，正確認(rèn)識貨幣和通脹之間的關(guān)系。疫情后央行和財(cái)政配合大量增加貨幣的量化寬松政策，推動2021年全球通脹明顯升溫。
報(bào)告指出，總體而言，貨幣與通脹的關(guān)系沒有變化，貨幣大量超發(fā)必然導(dǎo)致通脹，穩(wěn)住通脹的關(guān)鍵還是要管住貨幣。當(dāng)前我國通脹壓力整體可控，這很大程度得益于我國貨幣供應(yīng)量增速自去年5月起就領(lǐng)先其他大型經(jīng)濟(jì)體逐步回歸正常，今年6月末我國M2增速為8.6%，與疫情前基本相當(dāng)，與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，從宏觀上穩(wěn)住了物價(jià)。
下一步，貨幣政策要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，堅(jiān)持央行和財(cái)政兩個“錢袋子”定位，從根本上保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定。
實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降
今年以來，央行繼續(xù)深化利率市場化改革，持續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款利率的潛力，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。
一是推動金融機(jī)構(gòu)健全運(yùn)用LPR定價(jià)機(jī)制，持續(xù)釋放LPR改革潛力。引導(dǎo)銀行將LPR嵌入內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP），增強(qiáng)LPR在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)外部定價(jià)中的基準(zhǔn)作用。
二是優(yōu)化存款利率監(jiān)管，保持銀行負(fù)債成本基本穩(wěn)定。2021年6月21日，市場利率定價(jià)自律機(jī)制優(yōu)化了存款利率自律上限確定方式，將原由存款基準(zhǔn)利率乘以一定倍數(shù)形成，改為存款基準(zhǔn)利率加上一定基點(diǎn)確定。這既維護(hù)了銀行存款利率的自主定價(jià)權(quán)，也有利于促進(jìn)市場有序競爭，引導(dǎo)存款回歸合理的期限結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本。
目前各金融機(jī)構(gòu)均已落實(shí)利率自律機(jī)制有關(guān)要求，新的存款利率自律上限實(shí)施情況良好，落地平穩(wěn)有序。從掛牌利率看，全國性銀行存款掛牌利率基本保持不變，部分地方法人金融機(jī)構(gòu)的中長期限存款掛牌利率有所下調(diào)。
2021年前6個月，貸款加權(quán)平均利率為5.07%，較上年同期下降0.07個百分點(diǎn)，較上年全年下降0.08個百分點(diǎn)。
其中，企業(yè)貸款利率降幅更大，前6個月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.63%，較上年同期下降0.16個百分點(diǎn)，較上年全年下降0.09個百分點(diǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。
報(bào)告分析，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，這說明從宏觀上看我國利率總體處于合理水平，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和高質(zhì)量發(fā)展提供了適宜的利率環(huán)境。
欄目主編：顧萬全文字編輯：程沛題圖來源：圖蟲創(chuàng)意圖片編輯：雍凱
