恒生指數(shù)迎重大改革。3月1日，恒生指數(shù)公司公布優(yōu)化恒生指數(shù)建議之咨詢總結(jié)。在經(jīng)過為期一個(gè)月的市場(chǎng)咨詢之后，恒生指數(shù)公司對(duì)恒生指數(shù)進(jìn)行了優(yōu)化，主要修改內(nèi)容包括增加成分股數(shù)量至100只、按行業(yè)挑選成分股、放寬上市時(shí)間要求、保持香港公司代表性以及調(diào)整成分股權(quán)重。上述變動(dòng)將于今年6月份的指數(shù)調(diào)整中生效。
這是恒生指數(shù)史上最大的一次擴(kuò)容，也是多方面的全面調(diào)整。優(yōu)化后的恒生指數(shù)，無論是在市值覆蓋率還是行業(yè)代表性方面都將得到改進(jìn)，新股將可以被迅速納入，分析稱，此舉將吸引更多資金流入港股。
改了什么？
五大調(diào)整：成分股增至100只，全部采用8%權(quán)重上限
具體來說，本次調(diào)整主要包括五方面優(yōu)化。
首先，是將成份股數(shù)目增加至100只。恒生指數(shù)公司計(jì)劃于2022年中前通過定期指數(shù)評(píng)估將成份股數(shù)目增加至80只，而最終數(shù)量將固定為100只。
其次，按七個(gè)行業(yè)組別挑選恒生指數(shù)成份股。為了使恒生指數(shù)能夠更均衡地反映香港股票市場(chǎng)，恒生指數(shù)成份股將從七個(gè)行業(yè)組別選出，目標(biāo)是使每個(gè)行業(yè)組別的市值覆蓋率不低于50％。行業(yè)組別的構(gòu)成會(huì)至少每?jī)赡暝u(píng)估一次。七大行業(yè)（根據(jù)恒生行業(yè)分類系統(tǒng)）包括：金融業(yè)；信息科技業(yè)；非必需性消費(fèi)、必須性消費(fèi)；地產(chǎn)建筑業(yè)；公用事業(yè)、電訊業(yè)；醫(yī)療保健業(yè)；能源業(yè)、原材料業(yè)、工業(yè)、綜合企業(yè)。
三是放寬上市歷史要求。上市歷史要求將縮短至三個(gè)月。此舉能為指數(shù)適時(shí)納入新上市股份提供靈活性。
四是保留香港公司的代表性。恒生指數(shù)公司將維持香港公司成份股的數(shù)目為20至25只。指數(shù)內(nèi)的香港公司成份股數(shù)目會(huì)至少每?jī)赡暝u(píng)估一次。
五是對(duì)所有恒生指數(shù)成份股采用8%的權(quán)重上限。所有恒生指數(shù)成份股，包括同股不同權(quán)/第二上市成份股，將劃一權(quán)重上限為8%。此權(quán)重上限將同時(shí)適用于恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)。
上述變動(dòng)將于2021年5月份之指數(shù)評(píng)估開始實(shí)施，并于2021年6月份之指數(shù)調(diào)整中生效。
恒生指數(shù)公司行政總裁巫婉雯表示﹕“優(yōu)化后的恒生指數(shù)將進(jìn)一步提升其代表性，并使指數(shù)變得更均衡及多樣化。建基于恒生指數(shù)超過五十年的市場(chǎng)歷史，這次的優(yōu)化將保持恒生指數(shù)為香港股票市場(chǎng)最重要的指標(biāo)，并繼續(xù)與市場(chǎng)同步成長(zhǎng)及演變。”
為什么要改？
迅速納入新股擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋率，大幅抬升同股不同權(quán)和第二地上市公司占比
恒生指數(shù)在1969年推出時(shí)僅有33只成分股，2007年開始納入H股公司時(shí)增至38只，2012年擴(kuò)容至50只成份股，此后維持了8年，到2020年12月擴(kuò)容至52只成分股。
上周五，恒生指數(shù)公司剛剛宣布恒生指數(shù)截至2020年12月底的季度評(píng)估結(jié)果，將阿里健康、龍湖集團(tuán)、海底撈納入恒生指數(shù)，成份股數(shù)目進(jìn)一步由52只增加至55只。此次變動(dòng)將于3月15日生效，新納入三家公司的總權(quán)重為2.09%，其中阿里健康0.89%，龍湖集團(tuán)0.62%，海底撈0.58%。
接下來，恒生指數(shù)成分股數(shù)量將進(jìn)一步擴(kuò)容至100只，并且，無論是在市值覆蓋率還是行業(yè)代表性方面都將得到改進(jìn)。
根據(jù)模擬結(jié)果，恒生指數(shù)成分股達(dá)到80只時(shí)，市值將由現(xiàn)在的26.70萬億港元增加至33.38萬億港元，增長(zhǎng)25%，市值覆蓋率將增加14.7個(gè)百分點(diǎn)，成交額覆蓋率將增加15.8個(gè)百分點(diǎn)。
在成分股的挑選條件方面，現(xiàn)有條件包括三條：市值處于前90%、2年上市歷史，流動(dòng)性要求。優(yōu)化后，候選條件改為恒生綜合大中型股指數(shù)的成分股，3個(gè)月上市歷史，以及0.1%換手率測(cè)試。并且，現(xiàn)有選股方法不分行業(yè)，優(yōu)化后按七個(gè)行業(yè)組別挑選成分股，要求候選公司在行業(yè)組別內(nèi)具有代表性。
中金公司分析師王漢鋒指出，目前，恒生指數(shù)的選股標(biāo)準(zhǔn)依然以市值和成交額排名為主，輔以行業(yè)代表性、財(cái)務(wù)表現(xiàn)等顧問委員會(huì)的主觀考量依據(jù)，這雖然能夠使得指數(shù)囊括幾乎所有市值最大的藍(lán)籌股，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問題也會(huì)導(dǎo)致其對(duì)部分“冷門”或“弱勢(shì)”行業(yè)覆蓋率不足。因此，按照行業(yè)選股，有可能會(huì)犧牲個(gè)別大市值公司，但可以使得行業(yè)的覆蓋度更為均衡。
根據(jù)恒生指數(shù)公司的模擬結(jié)果，按行業(yè)組別選股后，達(dá)到80只成份股時(shí)，指數(shù)在每個(gè)行業(yè)的市值覆蓋率均超現(xiàn)有指數(shù)的覆蓋率，并且均超過50%。其中，最高的信息科技業(yè)的市值覆蓋率達(dá)到94.5%，醫(yī)療保健業(yè)的市值覆蓋率將從現(xiàn)有的22.5%增至78.4%，增加近56個(gè)百分點(diǎn)。
優(yōu)化后，各個(gè)行業(yè)的成分股權(quán)重分布也將發(fā)生較大變化。金融業(yè)的權(quán)重占比降低，消費(fèi)權(quán)重提升。當(dāng)恒生指數(shù)成分股數(shù)量達(dá)到80只時(shí)，金融業(yè)權(quán)重將有現(xiàn)在的40.3%降至32.8%，必需性消費(fèi)與非必需性消費(fèi)權(quán)重將有現(xiàn)在的10.4%增至14.2%。
與此同時(shí)，成分股權(quán)重的調(diào)整也將現(xiàn)有的加權(quán)方法是非同股不同權(quán)、非第二上市成分股10%權(quán)重上限，同股不同權(quán)、第二上市成分股5%權(quán)重上限；優(yōu)化后所有成分股均為8%權(quán)重上限。
中金公司指出，目前恒生指數(shù)中前10位成分股累計(jì)權(quán)重達(dá)61.4%。因此，如果能夠改進(jìn)的話，一方面有望使得指數(shù)內(nèi)“尾部”公司的權(quán)重增加，同時(shí)同股不同權(quán)和第二地上市公司的占比也有望大幅抬升。
上市時(shí)間要求的縮短，也將使得成分股更加年輕化，根據(jù)模擬結(jié)果，恒生指數(shù)優(yōu)化后，上市時(shí)間不足1年的股票將由目前的0只增加至76只，上市2-5年的股票將由現(xiàn)在的4只增加至10只。
中金公司提出，恒生指數(shù)具有較嚴(yán)格的新股“快速通道”納入標(biāo)準(zhǔn)，例如市值在全市場(chǎng)排名前5的超大型新股也需要三個(gè)月上市時(shí)間才能被納入，而排名25位以下要上市滿24個(gè)月。這一對(duì)大型新股的要求相比國(guó)際主要指數(shù)如MSCI、甚至恒生綜合指數(shù)都要嚴(yán)格的多，目前通行的快速通道往往是市值滿足一定門檻后，上市后10個(gè)工作日即可被納入，這樣可以保證指數(shù)最大限度的捕捉到龍頭新股，進(jìn)而更好的代表市場(chǎng)面貌。
整體來看，恒生指數(shù)的優(yōu)化，不僅有望引更多投資者作為基準(zhǔn)或被動(dòng)資金追蹤，也可以進(jìn)一步強(qiáng)化香港市場(chǎng)作為國(guó)際金融中心特別是投資中國(guó)新經(jīng)濟(jì)“橋頭堡”地位的長(zhǎng)期吸引力。
港股走勢(shì)如何？
港股經(jīng)歷疫情以來最大單周跌幅 機(jī)構(gòu)稱長(zhǎng)期資金流入仍強(qiáng)勁
上周（2月22日-2月26日），港股經(jīng)歷了較大下跌，恒生指數(shù)周跌幅達(dá)到5.43%，出現(xiàn)疫情爆發(fā)以來的最大單周下跌，南向資金單日凈流出也創(chuàng)出新高。本周一（3月1日），恒生指數(shù)反彈，漲1.63%。
其中，最大的沖擊來源于香港政府上周三意外宣布計(jì)劃上調(diào)股票交易印花稅，引發(fā)恐慌性拋售和大量資金的流出。
中金公司研報(bào)指出，導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩主要是外部因素或一次性事件所致，而非來自市場(chǎng)自身的基本面狀況，并且，上調(diào)股票交易印花稅的實(shí)際影響有限。美債收益率的快速上升也對(duì)港股產(chǎn)生了一定影響。香港作為全球金融中心，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)情緒及流動(dòng)性更為敏感，因此外部擾動(dòng)勢(shì)必將影響其短期表現(xiàn)。但是，決定其長(zhǎng)期趨勢(shì)的基本因素未受到影響，例如增長(zhǎng)前景的持續(xù)改善和積極的流動(dòng)性環(huán)境（海外資金和南向資金共振流入）。
在恒生指數(shù)季調(diào)以及恒生綜合指數(shù)的半年度指數(shù)審議之后，這將成為隨后滬深交易所決定港股通可投資范圍的主要依據(jù)。中金公司測(cè)算，此次可能有30家公司符合港股通投資范圍，包括泡泡瑪特、藍(lán)月亮、恒大物業(yè)等，其中7家未盈利生物公司可能受益于2020年底的滬深港通擴(kuò)容。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，上述有望新納入港股通范圍的標(biāo)的將可能受益于資金的流入和流動(dòng)性的改善。
長(zhǎng)期來看，預(yù)計(jì)H股市場(chǎng)整體的流動(dòng)性狀況不會(huì)因短期波動(dòng)逆轉(zhuǎn)。得益于中國(guó)家庭資產(chǎn)配置多樣化以及香港市場(chǎng)新經(jīng)濟(jì)公司不斷壯大提升長(zhǎng)期吸引力，中金公司預(yù)計(jì)長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性南向資金和全球資金流入將保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，每年流入規(guī)模或達(dá)到5000億-6000億元（人民幣），其中內(nèi)地公募基金或?qū)⒇暙I(xiàn)2500億-3000億元。
平安證券研報(bào)指出，近期港股的調(diào)整是源于通脹飆升誘發(fā)美債收益率上行所帶來的全球金融市場(chǎng)定價(jià)邏輯發(fā)生變化，市場(chǎng)目前仍在吸收和衡量這一變化的影響，3月的全球市場(chǎng)可能還將迎來劇烈波動(dòng)。“港股牛”第一階段結(jié)束，但這并不意味著港股進(jìn)入熊市，當(dāng)前要做的就是選擇好的資產(chǎn)，并靜待“港股牛”第二階段的開啟。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 顧志娟 編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶
