文|陳九霖
12月9日，中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布了11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示11月的CPI環(huán)比下降了0.6%，同比下降了0.5%；而PPI則環(huán)比上漲了0.5%，同比下降了1.5%。
數(shù)據(jù)發(fā)布后，有觀點(diǎn)認(rèn)為“通縮來(lái)了”。同樣的說(shuō)法，在2019年也曾出現(xiàn)過(guò)。但那時(shí)與現(xiàn)在正好相反。當(dāng)時(shí)，CPI高漲，PPI則處于低迷狀態(tài)，甚至當(dāng)時(shí)有言論表示，拿掉豬就是“通縮”，并鼓勵(lì)央行采取降息等手段來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。那么，如今我國(guó)真的進(jìn)入到了一個(gè)通縮的狀態(tài)嗎？
經(jīng)濟(jì)“通縮”了嗎？
要回答這個(gè)問題，首先就要理解通脹和通縮的概念。顧名思義，通貨膨脹中的通貨就是“流通中的貨幣”，膨脹就是增多。所謂“通貨膨脹”（通脹），通俗地說(shuō)，就是貨幣相對(duì)于商品而言變多了。而導(dǎo)致的結(jié)果就是，商品價(jià)格上漲。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，通貨膨脹需要有物價(jià)的上漲做一個(gè)全面性的支持，不能因?yàn)槟撤N商品的價(jià)格漲了就認(rèn)為是通脹或通脹型經(jīng)濟(jì)。而通縮的概念則正好相反，指的是貨幣相對(duì)于商品變少了，從而導(dǎo)致商品價(jià)格出現(xiàn)下降。但是，從現(xiàn)實(shí)情況看，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是日常的生活感受，都不能支持以上的判斷。
從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然CPI處于負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，但是，貨幣的供應(yīng)量卻并沒有出現(xiàn)下降的狀態(tài)。中國(guó)人民銀行截止到今年11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年以來(lái)，中國(guó)廣義貨幣總量的增速連續(xù)9個(gè)月都超過(guò)10%，遠(yuǎn)高于GDP增速和居民收入增長(zhǎng)。2020年11月末的社融，同比增長(zhǎng)了13.6%，相較于10月的4.3%有超過(guò)3倍的增長(zhǎng)。而廣義貨幣M2總量，11月也是同比增長(zhǎng)10.7%，這項(xiàng)數(shù)據(jù)同樣超出預(yù)期。這也說(shuō)明在刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，我國(guó)的貨幣釋放并沒有出現(xiàn)流動(dòng)性問題。同時(shí)，11月份的人民幣貸款增加了1.43萬(wàn)億元，同比多增了456億元，這也進(jìn)一步說(shuō)明了企業(yè)借貸的信心足，經(jīng)濟(jì)正在逐步增長(zhǎng)。
在這樣一個(gè)背景下，從現(xiàn)實(shí)生活來(lái)看，蔥姜蒜的價(jià)格也在人們不注意的情況下出現(xiàn)了集體性的上漲。網(wǎng)絡(luò)上的“蔥忙漲價(jià)”、“姜你軍”、“蒜你狠”等，一個(gè)也不甘示弱：以11月27日為節(jié)點(diǎn)，大蔥的價(jià)格已經(jīng)漲到了近4年新高，大蔥價(jià)格為4.8元/千克，比去年同期上漲300%，且創(chuàng)下了4年半以來(lái)的新高；生姜的價(jià)格更是創(chuàng)下了近5年以來(lái)的新高，價(jià)格為13.5元/千克，比去年同期上漲125%；大蒜價(jià)格為6元/千克，雖較去年同期有所下降，但比之今年年中低點(diǎn)，上漲逾1倍。種種跡象顯然與通縮型經(jīng)濟(jì)背道而馳。
CPI的負(fù)增長(zhǎng)
以上這一切的根源，都在于CPI的增長(zhǎng)由正轉(zhuǎn)負(fù)。要了解CPI為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，首先要了解CPI的構(gòu)成。CPI，即消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（Consumer Price Index），又名居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，是一個(gè)能夠反映居民家庭一般所購(gòu)買的消費(fèi)品和服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格水平變動(dòng)情況的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。它是在特定時(shí)段內(nèi)度量一組代表性消費(fèi)商品和服務(wù)項(xiàng)目的價(jià)格水平隨著時(shí)間而變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，是用來(lái)反映居民家庭購(gòu)買消費(fèi)商品和服務(wù)價(jià)格水平的變動(dòng)情況。
CPI之所以同比出現(xiàn)下降，其中的一個(gè)主要原因來(lái)源于豬肉價(jià)格的下跌。在我國(guó)現(xiàn)行的CPI統(tǒng)計(jì)中，食品的權(quán)重比占據(jù)了CPI整個(gè)權(quán)重比的33%，其中，豬肉的占比又是較高的。所以，也被戲稱為“豬指數(shù)”。而在食品中，當(dāng)豬肉的價(jià)格因?yàn)楣┐笥谇螅瑢?dǎo)致豬肉價(jià)格出現(xiàn)大幅下降后，CPI就被變相地呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。但是，CPI的負(fù)增長(zhǎng)卻并沒有完整地反映出我國(guó)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的通脹水平的現(xiàn)狀與趨勢(shì)。
11月28日，周小川在公開演講中表示，資產(chǎn)價(jià)格不被納入通脹考慮已經(jīng)不行了。所謂資產(chǎn)價(jià)格指的主要是房?jī)r(jià)。雖然房?jī)r(jià)一路上行，但是，卻沒有被列入通脹的衡量體系當(dāng)中，以至CPI沒有反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)全貌。在我國(guó)CPI的構(gòu)成中，主要包含了食品、衣著、居住、交通、教育文化和醫(yī)療等指標(biāo)。而在居住中，主要包含的是房租和水電，并沒有將房?jī)r(jià)納入物價(jià)籃子之中。因此，要全面、準(zhǔn)確地把握經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀并預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，還需參考流動(dòng)性。
泛濫的流動(dòng)性
今年年初以來(lái)，受到疫情的影響，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了無(wú)限的印錢模式，歐洲、日本亦步亦趨。在這樣的大背景下，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮更是不可能。雖然在數(shù)據(jù)上很多的消費(fèi)品價(jià)格并沒有出現(xiàn)上漲，但是，在資產(chǎn)市場(chǎng)上，卻呈現(xiàn)出了另一番光景。今年年初，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊的時(shí)候，各國(guó)的股市、期貨、地產(chǎn)甚至奢飾品，卻都呈現(xiàn)出一副欣欣向榮的走勢(shì)。除此之外，很多的大宗商品，如：鐵礦石、動(dòng)力煤等更是出現(xiàn)了瘋狂炒作的情況。尤其是，受到流動(dòng)性泛濫的影響，處于上游的大宗商品和股市都展現(xiàn)了大幅的走強(qiáng)。可以預(yù)料的是，2021年隨著新冠疫苗的推出以及普及，這樣大規(guī)模的流動(dòng)性，會(huì)由上游的資本市場(chǎng)，逐步地向下游的居民消費(fèi)品進(jìn)行傳導(dǎo)。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院對(duì)于我國(guó)一、二線城市監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)一、二線城市呈現(xiàn)出了房租下跌但房?jī)r(jià)上漲的背離現(xiàn)象，這也是多年來(lái)首次出現(xiàn)的情況。這背后的主要原因是，居民收入的增長(zhǎng)慢，而貨幣卻釋放得過(guò)快。自從疫情逐步得到控制后，LPR已經(jīng)連續(xù)多個(gè)月沒有下降或者上升。這也是為了能夠遏制住過(guò)量的流動(dòng)性。
未來(lái)
2020年已經(jīng)接近尾聲，在筆者看來(lái)，2020年既未出現(xiàn)“通脹”，也未出現(xiàn)“通縮”，而是生產(chǎn)出了一個(gè)怪胎：資本和實(shí)體背離。而這個(gè)怪胎的罪魁禍?zhǔn)祝闶橇鲃?dòng)性泛濫，以美國(guó)為首的全球主要經(jīng)濟(jì)體尤為嚴(yán)重。
在即將到來(lái)的2021年，由于美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)大水龍頭依然沒有關(guān)停的意思，美國(guó)依然呈現(xiàn)出資本市場(chǎng)走牛，實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以恢復(fù)——資本與實(shí)體背離的狀態(tài)。受美聯(lián)儲(chǔ)的影響，其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行，也已經(jīng)被金融市場(chǎng)高度綁架，在拯救經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中無(wú)形地推高了資產(chǎn)的泡沫，從而，出現(xiàn)了實(shí)體通縮、資本通脹兩級(jí)分化嚴(yán)重的問題。貨幣在通脹的趨勢(shì)下飛速地流向資本市場(chǎng)，而當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，各國(guó)央行又一次次地進(jìn)行救市，進(jìn)一步導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲的預(yù)期，最后的結(jié)果就是更多的資金涌向了投資周期短、流動(dòng)性好的資產(chǎn)，并進(jìn)一步地推高了資產(chǎn)價(jià)格，形成惡性循環(huán)。
伴隨著貨幣政策的持續(xù)寬松，資產(chǎn)價(jià)格勢(shì)必只會(huì)繼續(xù)上漲，這也導(dǎo)致了更多的富人會(huì)繼續(xù)選擇將資金投資去買房和炒作股票。而對(duì)于普通老百姓來(lái)說(shuō)，想要購(gòu)買剛需住房，只能選擇貸款借債，以致其真實(shí)債務(wù)不斷增加；為了還房貸又得削減開支，從而，導(dǎo)致消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)一步萎縮。
目前，我國(guó)處于一個(gè)中年人被房貸綁架，青年人被消費(fèi)貸綁架的狀態(tài)。原來(lái)喜愛儲(chǔ)蓄的中國(guó)人，現(xiàn)在很大一部分都背負(fù)著債務(wù)。這意味著，未來(lái)如果還是按照之前傳統(tǒng)的CPI數(shù)據(jù)來(lái)做單純的分析，那就會(huì)得出不符合實(shí)際的結(jié)論來(lái)。比如，如果依然按照把豬去掉就都是通縮的思維來(lái)看，那就意味著目前的貨幣政策還有放松空間。可是，一旦貨幣政策出現(xiàn)進(jìn)一步的寬松后，資產(chǎn)價(jià)格（尤其是房?jī)r(jià)）的反彈就會(huì)更大。
2021年，會(huì)不會(huì)延續(xù)這一趨勢(shì)？該如何破除以上怪胎，還需作出深入的思考。但前提是，必須認(rèn)清這個(gè)現(xiàn)實(shí)，把準(zhǔn)這個(gè)脈搏。不能只在“通脹”“通縮”之間尋找出路或平衡點(diǎn)。可能的答案包括，調(diào)整CPI籃子中的商品結(jié)構(gòu)，以便反映真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況；通過(guò)綜合而非單一的措施促使資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)；以創(chuàng)新的方式提升中產(chǎn)階層和工薪階層的消費(fèi)能力。
