在我國，平均每20個家庭里可能才有一臺掃地機器人，而在美國，家庭掃地機器人的滲透率在15%以上。據(jù)光大證券2019年的行業(yè)研究報告顯示，全球(除中國)掃地機零售額有望達到80億美元左右，而人口基數(shù)大且普及率快速提升的中國，零售市場規(guī)模有望達到500-1000億元。
作為我國少有的幾家智能掃地機器人制造商之一的石頭科技似乎嗅到了商機，而由于缺少資金，已具備上市條件的石頭科技于今年2月21日在科創(chuàng)板掛牌交易，募集資金45億元多元，有了這筆資金的支持石頭科技豈不是前途不可限量？
一、從新手到龍頭，石頭科技的成長靠的是技術
擁有國內(nèi)稀缺的自主導航技術的石頭科技在成立之后的短短六年時間里創(chuàng)造了一個奇跡，最初公司作為小米的ODM原始設計商，獲得了小米投資與渠道支持，在短短兩年時間內(nèi)便研發(fā)出了"米家掃地機器人"，并憑借超高性價比，在2017年618電商節(jié)米家掃地機器人銷售額獲得了雙平臺（京東、天貓)第一，雙十一全網(wǎng)產(chǎn)品銷售額達到了1.99億元。
之后石頭科技依靠先進的激光雷達與定位算法，順理成章的推出了自有品牌產(chǎn)品"石頭掃地機器人"。
為保證掃地機器人的更新以及更多新產(chǎn)品的推出，企業(yè)將上市募集到的資金投入到了新一代掃地機器人項目、商用清潔機器人項目、石頭智連數(shù)據(jù)平臺開發(fā)項目。值得一提的是，自成立以來石頭科技一直保持著較高的研發(fā)費用率，為企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎。
數(shù)據(jù)顯示，2019年公司已實現(xiàn)營業(yè)收入42.05億元，同比增長率為37.81%，實現(xiàn)凈利潤7.83億元，同比增長率為154.52%，未來，隨著公司的不斷發(fā)展，企業(yè)保持高速增長值得期待。
二、企業(yè)的高凈資產(chǎn)收益率能維持下去嗎?
既然具備了如此高的成長性，那讓我們重點來看一下石頭科技的盈利能力。
近幾年，石頭科技的凈資產(chǎn)收益率飛速提升，在2019年上漲到了71.72%，通過拆解發(fā)現(xiàn)，在權益乘數(shù)處于下滑趨勢的情況下，石頭科技凈資產(chǎn)收益率的上漲主要是由較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和不斷上漲的凈利潤率驅(qū)動的。
第一，石頭科技供應鏈優(yōu)勢明顯，為企業(yè)保持高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)奠定了基礎。一方面，石頭科技的產(chǎn)品采用以銷定產(chǎn)和委托加工的生產(chǎn)方式，在這種模式下，企業(yè)不僅不需要建立生產(chǎn)基地，而且也保證了更少的存貨積壓，是企業(yè)保持較高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的關鍵。其次，作為下游企業(yè)，石頭科技是一種2B的商業(yè)模式，應收賬款賬期普遍較短，且在企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率不斷提升的情況下，也可以看出企業(yè)較高的資金使用效率。
當然，石頭科技也面臨了供應商和客戶集中度較高的問題，尤其是市場關注度較高的問題之一是小米集團是否會對企業(yè)未來發(fā)展產(chǎn)生不利影響，針對這個問題，從基于兩者合作的維度以及企業(yè)自有品牌業(yè)務占比不斷提高來看，石頭科技面臨的潛在威脅不大。
第二，石頭科技自有品牌的毛利占比不斷提升，將有利于企業(yè)降低營業(yè)成本率，提高凈利潤率。目前，在國內(nèi)掃地機器人市場，科沃斯占據(jù)了第一品牌的位置，石頭科技作為后起之秀，憑借優(yōu)質(zhì)的設計和前沿技術贏得了市場的廣泛認可，根據(jù)中怡康的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，公司產(chǎn)品(包括米家產(chǎn)品和石頭品牌產(chǎn)品)在國內(nèi)的市場占有率排名第二，占有率為23%。
重要的是，得益于公司自有品牌產(chǎn)品的推出，石頭科技的毛利率不斷提升。由于米家品牌產(chǎn)品定位于性價比，且主要采用利潤分成模式，因此米家產(chǎn)品的毛利率要低于石頭品牌產(chǎn)品的毛利率，且近幾年來，米家產(chǎn)品的毛利占比越來越低，石頭品牌的毛利占比越來越高。2019年，公司石頭品牌產(chǎn)品的營收占比為66.41%，已遠超米家品牌產(chǎn)品。
除此之外，企業(yè)的期間費用率也保持在較為穩(wěn)定的狀態(tài)，2016年、2017年、2018年、2019年的期間費用率分別為24.55%、13.93%、15.97%、14.38%。但是，近幾年，石頭科技的銷售費用率提升明顯，成為阻礙企業(yè)凈利潤率提升的潛在力量。
第三，權益乘數(shù)也可以幫助石頭科技凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高。近幾年，企業(yè)的權益乘數(shù)處于下滑狀態(tài)，2019年，企業(yè)的權益乘數(shù)為1.32，尚處于正常水平。具體來說，從企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構來看，近幾年，石頭科技幾乎沒有利用有息負債，且由于企業(yè)的資產(chǎn)也在不斷增加，導致了企業(yè)權益乘數(shù)的下降，2019年，企業(yè)的貨幣資金和金融資產(chǎn)增長尤其明顯，這種情況雖然有利于企業(yè)保持穩(wěn)健經(jīng)營，但不得不說較多的負債較有利于企業(yè)凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高。
三、總結(jié)
總的來看，掃地機器人的市場空間巨大，石頭科技憑借先進的技術為產(chǎn)品樹立了核心競爭力，目前已經(jīng)具備一定的品牌影響力，未來，隨著產(chǎn)品的不斷推廣，企業(yè)將有望獲得更多的市場份額，為企業(yè)的成長保駕護航。
除此之外，石頭科技要想保持高凈資產(chǎn)收益率仍然需要維護企業(yè)自身的供應鏈優(yōu)勢以及提高自身的管理能力，在凈利潤率方面注意銷售費用提高的問題，在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面注意存貨增多的問題，爭取保持凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定在一個較高的水平。
