周一市場呈現(xiàn)震蕩下行格局，滬指遇到2900壓力，短期進入調(diào)整，總體來說問題不大。長期趨勢仍然看好，沒必要猜測指數(shù)會調(diào)整到哪個位置，也不用擔(dān)憂指數(shù)會不會二次探底，對于價值投資者而言，應(yīng)該盡量忽略指數(shù)的波動，做好自己的事即可。
目前市場的主要邏輯是，國內(nèi)經(jīng)濟全面復(fù)蘇，國民消費回歸正常水平，至于國外疫情造成的進出口下滑，由于中國的經(jīng)濟韌性比較強，也可以通過一系列的政策來對沖，市場的信心是不斷增強的，多方逐步占優(yōu)，體現(xiàn)在指數(shù)上就是震蕩上行。
只要把握了這一點，那么指數(shù)的震蕩我們可以完全忽略，即使市場面臨短期調(diào)整，也完全不必害怕。遵守長期價值規(guī)律，如果泡沫過大該減倉就減倉，如果估值有吸引力，該加倉就加倉，不用被市場牽著鼻子走。
盤面上，傳統(tǒng)周期類如建筑、軍工等漲幅居前，醫(yī)藥消費科技跌幅居前，市場呈現(xiàn)快速輪動、熱點持續(xù)較差的特點。這也符合市場震蕩的特點，我們就是多看少動，以守為主，等待市場走出底部。
歸納一下，市場主要的輪動有三個方向，一是醫(yī)藥消費，二是低估藍籌，三是科技，每個板塊一段時間都會有表現(xiàn)，但是持續(xù)性都不強，最近則是以低估藍籌為主。從回報上來看，低估藍籌的價值還是比較高的，如果布局起來也比較從容，比如保險、銀行。而醫(yī)藥消費的總體估值偏高，科技對于專業(yè)性的要求比較高，所以操作起來還是低估藍籌比較簡單。
持有醫(yī)藥消費的，調(diào)整也不必擔(dān)憂，從長期來看，核心資產(chǎn)的長期收益也不會低，在當(dāng)下風(fēng)險偏好較低的情況下，更大的概率是以時間換空間，也不會出現(xiàn)大幅的調(diào)整，反而每一次調(diào)整都是入場的機會，或者做做差價也是不錯的選擇。
總體來說，現(xiàn)在的市場風(fēng)險并不是太大，機會也比較好尋找，對于投資者而言，不用太在意指數(shù)的波動，做好自己的事就是最佳策略。
本文給大家?guī)硇袠I(yè)的追蹤研報，供大家參考。
行業(yè)分析
【通訊行業(yè)】
推進5G和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的機會凸顯
上周上證綜指上漲1.23%收于2895.34點，通信行業(yè)指數(shù)上漲3.83%收于2530.11 點，通信行業(yè)指數(shù)整體排名2/28，在所有的行業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)較好。工信部印發(fā)關(guān)于深入推進移動物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展的通知，提出到2020年底，NB-IoT網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn) 縣級以上城市主城區(qū)普遍覆蓋，重點區(qū)域深度覆蓋，移動物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達到12 億，推動NB-IoT模組價格與2G模組趨同，引導(dǎo)新增物聯(lián)網(wǎng)終端向NB-IoT和Cat1 遷移，打造一批NB-IoT應(yīng)用標(biāo)桿工程和NB-IoT百萬級連接規(guī)模應(yīng)用場景，從政策、技術(shù)、應(yīng)用來看NB-IoT產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成熟，未來大有可為。
目前運營商紛紛開啟服務(wù)器集采，中國電信發(fā)布服務(wù)器2020年集中采購項目貨物招標(biāo)集中資格預(yù)審公告，本次集采共分為8個標(biāo)包，共計56314臺。中國移動發(fā)布2020年至2021 年人工智能服務(wù)器產(chǎn)品集采結(jié)果，華為、浪潮和新華三中標(biāo)。此次招標(biāo)為集中招標(biāo)項目，此次集采內(nèi)容為1000臺V1產(chǎn)品，1000臺V2產(chǎn)品，共計2000臺。借新基建政策風(fēng)，制造企業(yè)與通信企業(yè)協(xié)同推進5G和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。截至4月24日三大運營商已完成二期5G網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的采購任務(wù)，預(yù)計年內(nèi)將新增55萬個基站，5G建設(shè)速度加快，必須通過更廣闊、更有價值的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用來轉(zhuǎn)化為發(fā)展新動能，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是5G最重要、最合適的應(yīng)用場景，通信業(yè)要面向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用布局5G基站建設(shè)，盡快形成應(yīng)用能力，加速新基建向新動能轉(zhuǎn)換。
我們認為受益于5G周期開啟、新基建政策不斷加碼，運營商集采相繼落地，設(shè)備、應(yīng)用、流量產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的有望持續(xù)受益長期布局機會凸顯。通信設(shè)備：中興通訊、烽火通信等。交換機/路由器：星網(wǎng)銳捷、紫光股份等。光模塊：中際旭創(chuàng)、新易盛等。云計算：網(wǎng)宿科技、寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)等。物聯(lián)網(wǎng)：移遠通信、廣和通、中科創(chuàng)達等。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動對行業(yè)影響，流動性風(fēng)險。
【醫(yī)藥制造】
新基建帶來高端醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、疫苗等產(chǎn)業(yè)鏈投資機會
上周上證綜指上漲1.23%報 2895.34點，中小板上漲2.04%報7231.93點，創(chuàng)業(yè)板上漲2.70%報2125.24點。醫(yī)藥生物同比上漲 2.97%報9405.98點，全部A股估值為13.13倍，醫(yī)藥生物估值為44.46倍，對全部A股溢價率為238.74%，處于歷史較高水平。5月8日衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于進一步推動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)發(fā)展和規(guī)范管理的通知》，持續(xù)推動互聯(lián)網(wǎng)診療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、遠程醫(yī)療服務(wù)以及預(yù)約診療等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)快速健康發(fā)展。
同日衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于加快推進國家醫(yī)學(xué)中心和國家區(qū)域醫(yī)療中心設(shè)置工作的通知》，強調(diào)統(tǒng)籌推進國家級中心設(shè)置建設(shè)工作，切實履行國家醫(yī)學(xué)中心職責(zé)任務(wù)。5月9日印發(fā)《關(guān)于做好新冠肺炎疫情常態(tài)化防控工作的指導(dǎo)意見》，提出四點要求，堅持預(yù)防為主，落實四早措施，突出重點環(huán)節(jié)，強化支撐保障。上海市醫(yī)保局消息《上海市基本醫(yī)療保險監(jiān)督管理辦法》6月1日起施行。4 月份隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)出現(xiàn)較大幅度回暖，一季報的收官，企業(yè)在二季度開始逐步恢復(fù)，二季度環(huán)比有望實現(xiàn)大幅改善，再者兩會將在5月21日正式召開，歷史上兩會前后醫(yī)藥板塊均表現(xiàn)優(yōu)異，部分細分板塊受議案推動漲幅較大，本次兩會作為后疫情時代首次，針對疫情中暴露的問題進行改進，從而醫(yī)藥行業(yè)整體會獲得較好的市場表現(xiàn)，進一步強化前期醫(yī)改的大方向。
我們認為疫苗、醫(yī)藥大消費中的醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)藥新基建帶來的高端醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、疫苗等投資機會持續(xù)看好，有望成為國家在醫(yī)藥行業(yè)重點支持的產(chǎn)業(yè)方向。細分行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
風(fēng)險提示：研發(fā)進展不及預(yù)期，個別公司外延整合不及預(yù)期，生產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量規(guī)范性風(fēng)險，疫情進展具有不確定性。
【食品飲料】
茅臺電商渠道顯著放量，消費需求持續(xù)回暖，強者恒強
5月8日發(fā)布指導(dǎo)意見全面開放餐館等生活場所，將加速餐飲及上下游相關(guān)消費復(fù)蘇。白酒同比量價齊升，茅臺銷量大幅提升4月阿里渠道白酒銷售額為6.89億元，同比增長262.30%，環(huán)比增長135.35%，銷售量同比增長60.18%，均價同比增長126.19%，高端酒方面貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖銷售額分別同比增長1582.01%、73.69%、135.55%，銷量分別同比增長599.90%、4.89%、80.71%，其中貴州茅臺受益于加大直營渠道投放，銷售額實現(xiàn)大幅提升。
5月10日批價跟蹤普飛批2,310元，環(huán)比上周上漲50元，普五批價約920元，環(huán)比上周持平，國窖批價約795元，環(huán)比上漲15元，五一整體恢復(fù)度60%左右，高端受益于基建相關(guān)項目開工恢復(fù)較快，中高端等大眾消費價格帶次之，次高端須待喜宴提振。高端品牌茅臺回款發(fā)貨正常，五糧液老窖控貨挺價有一定成效。次高端及區(qū)域名酒重心去化庫存，預(yù)計終端對一些暢銷品會在6月初補貨，大范圍的補貨可能在9月份。
食品疫情影響下，各食品公司的產(chǎn)品特性、渠道布局與供應(yīng)鏈能力促使業(yè)績分化顯著，但從長期角度來看疫情屬于一次性影響，隨著終端消費逐步恢復(fù)，二季度行業(yè)有望進入常態(tài)化運營，具備核心競爭力的企業(yè)有望較快恢復(fù)。乳制品4月調(diào)整月份，終端動銷整體約恢復(fù)至以往80%景氣度，渠道庫存壓力雖環(huán)比3月改善，同比仍高于去年同期，同時線下促銷強度環(huán)比3月明顯縮減，4月雙寡頭公司端出貨平穩(wěn)恢復(fù)，經(jīng)銷商樣本任務(wù)完成度預(yù)估，同比預(yù)計大個位數(shù)增速。調(diào)味品4 月阿里渠道日常調(diào)味品銷售額為 1.62 億元，同比增長111.90%，銷售量同比增長 143.47%，均價同比下降12.96%，其中醬油、食鹽銷售額增長明顯，餐飲終端庫存逐漸開始去化，經(jīng)銷商反饋餐飲端下游出貨逐漸起量，零售端動銷繼續(xù)向好，Q1和1-4月累計調(diào)味品品類分別有超30%的增速，而去年全年僅4%增速，所以短時零售渠道仍是調(diào)味品企業(yè)核心爭奪渠道，促銷費用率同比環(huán)比均見上升趨勢。
我們認為白酒板塊五一恢復(fù)穩(wěn)健，基建項目加速開工期對高端白酒需求刺激更為明顯，貴州茅臺、五糧液強者恒強，同時放開生活娛樂場所，各地聚飲場景在加速恢復(fù)，地產(chǎn)酒優(yōu)勢品牌及大眾消費品牌彈性投資機會如今世緣、古井貢酒、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)。內(nèi)需為主的食品子板塊可能會持續(xù)受到資金青睞，長期競爭力突出的食品公司雙匯發(fā)展、伊利股份、安井食品、海天味業(yè)、湯臣倍健都值得長期配置，從渠道調(diào)研來看涪陵榨菜、絕味食品、良品鋪子、重慶啤酒二季度業(yè)績有望環(huán)比加速值得投資。
風(fēng)險提示：餐飲終端消費復(fù)蘇不達預(yù)期，市場競爭加劇等風(fēng)險。
上市公司信息
【藥明康德】
各領(lǐng)域大力新建擴建，高增長可期
19年收入邁上新臺階，Non FIRS凈利潤同步高增長公司19年營業(yè)收入129億+33.9%，增速較去年+10pp，增速顯著提高，邁上新臺階，歸母凈利潤18.5 億-18.0%，增速由正轉(zhuǎn)負，扣非凈利潤19.1億+22.8%，增速較去年-26pp。利潤端波動較大主要由于公司投資的上市公司公允價值變動損失1.8億，去年同期收益6.1億，扣除此影響后歸母凈利潤增23.7%。估計調(diào)整后凈利潤24億+38%。公司人員快速提高目前21744人較去年底增4744人增長28%，全年服務(wù)客戶數(shù)量3900+11%，客戶粘性強，老客戶收 入貢獻約九成。20年1季度收入31.8億+15.1%，較去年同期下降14pp，歸母凈利潤3.0億-21.6%，扣非歸母凈利潤3.8億-24.1%，考慮公允價值變動和股權(quán)激勵影響，估計調(diào)整后凈利潤5.8億+11%，增速下降主要受到疫情對于武漢研發(fā)基地以及臨床業(yè)務(wù)的影響。
大力推進基礎(chǔ)設(shè)施擴建和新建，未來產(chǎn)出高增長奠定基礎(chǔ)中國區(qū)實驗室方面，19年啟東小分子研發(fā)投入運營，蘇州獨理擴建80%，無錫細胞基因治療投入運營，cdmo方面合全常州第五個原料藥實驗室投產(chǎn)，今年1月寡核苷酸公斤級車間投入運營，美國區(qū)實驗室方面費城1.5萬平實驗室陸續(xù)投入使用，現(xiàn)相關(guān)病毒懸浮培養(yǎng)平臺正在擴建，今年可以達到500和1000L，臨床方面除了之前并購的 wuxi clinical，19年并購了pharmspace數(shù)統(tǒng)公司。
我們認為毛利率保持穩(wěn)定，股權(quán)激勵和臨床代墊費用略有增長19年毛利率38.95%，較去年下降0.5pp，主要是由于股權(quán)激勵費用增加了成本8300萬元，臨床業(yè)務(wù)中代墊費用毛利低增長較快，公司2020～2022年EPS分別為1.34元、2.31元、3.04元，對應(yīng) PE分別為75.6倍、43.8倍、33.3倍。
