報告綜述：

全面恢復之際，讓我們回首Q1疫情對國內及海外互聯網整體行業格局的影響。這場襲擊世界的危機，為線上的世界帶 來了沖擊，但也帶來了更大的機遇。在2019年全行業時長和用戶紅利全面見頂，內部血海廝殺日益嚴重的背景下，互 聯網行業在疫情的沖擊中，也展現出了巨大的分化。

疫情影響之下，線上內容消費的高漲與線下經濟的低迷造成了流量的供需失衡。一邊是社交、長短視頻、閱讀、辦公、 教育等線上內容迎來爆發性增長，一邊是中小企業大量萎縮，旅游、餐飲、購?減少造成廣告支出縮減與電商交易的 中斷。但互聯網企業的資產負債維持強勁，凈現金充足，能夠在預期的廣告業務放緩且成本上升之下，抵御疫情相關的不確定性。

展望下半年，我們認為疫情始終是一過性的影響，消費終將恢復，但是行業格局的分化已經在悄悄形成。我們從流量變現、流量新增、內容產業鏈整合、電商平臺分化四個角度系統梳理了我們觀察到的目前互聯網行業的改變。

1、 過剩的流量加速變現:線上廣告內部切蛋糕效應加劇，同時直播電商等效率更高的變現形式將成為重點。
2、 出海流量日益成熟:短視頻上半年創造出海流量奇跡，變現初起步，手游出海持續高歌猛進，利潤逐漸釋放。
3、 優質內容籌碼搶奪加劇:閱讀與聽書成為平臺巨頭搶奪最后的籌碼，游戲與影視隨著新流量平臺入局爭奪加劇。

4、 電商平臺整體滲透率加速，下半年對下沉市場從C轉向B端全面爭奪，同時中心平臺向私域平臺分化。

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