沃倫·巴菲特是被認(rèn)為是有史以來最成功的投資者之一，他很少改變他的長(zhǎng)期價(jià)值投資策略。事實(shí)上，他認(rèn)為下行市場(chǎng)是以合理價(jià)格購買優(yōu)質(zhì)公司的機(jī)會(huì)。
在本文中，我們將介紹巴菲特的投資哲學(xué)和股票選擇標(biāo)準(zhǔn)，特別強(qiáng)調(diào)它們?cè)谙滦惺袌?chǎng)和經(jīng)濟(jì)放緩中的應(yīng)用。
要點(diǎn)概括：
- 1沃倫·巴菲特是現(xiàn)代最著名和成功的投資者之一，能夠經(jīng)受住最嚴(yán)重的熊市。
- 2巴菲特的投資哲學(xué)是識(shí)別公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基本價(jià)值，以及其他幾個(gè)更具體的標(biāo)準(zhǔn)。
- 3因此，熊市可以被視為在它們的股票打折時(shí)購買有價(jià)值公司的機(jī)會(huì)。
巴菲特的投資哲學(xué)
在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，許多投資者會(huì)問自己，“奧馬哈神諭”（注：指巴菲特）采用了什么策略來保持他的控股公司伯克希爾·哈撒韋的目標(biāo)？
巴菲特有一套明確的假設(shè)，關(guān)于什么構(gòu)成了“好的投資”。他關(guān)注的是企業(yè)的質(zhì)量，而不是短期或近期的股價(jià)或市場(chǎng)走勢(shì)。他采取長(zhǎng)期、大規(guī)模、價(jià)值為基礎(chǔ)的投資方法，集中于良好的基本面和內(nèi)在的商業(yè)價(jià)值，而不是股價(jià)。
巴菲特尋找具有“持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”的企業(yè)。他所說的是，該公司在市場(chǎng)地位、市場(chǎng)份額、品牌或其他長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)方面具有優(yōu)勢(shì)，這要么阻止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手輕易進(jìn)入，要么控制稀缺的原材料來源。
巴菲特采用一種選擇性的反向投資策略。使用他的投資標(biāo)準(zhǔn)來識(shí)別和選擇好的公司，當(dāng)市場(chǎng)和股價(jià)低迷時(shí)，他可以進(jìn)行大規(guī)模的投資（數(shù)百萬股），而其他投資者可能正在拋售。
此外，他認(rèn)為以下幾點(diǎn)是正確的：
● 全球經(jīng)濟(jì)是復(fù)雜和不可預(yù)測(cè)的。
● 經(jīng)濟(jì)和股市不會(huì)同步運(yùn)動(dòng)。
● 市場(chǎng)折扣機(jī)制會(huì)立即將新聞納入股價(jià)中。
● 長(zhǎng)期股票的回報(bào)率無法在其他任何地方匹配。
巴菲特的投資活動(dòng)
伯克希爾·哈撒韋是多年來持有巴菲特在各個(gè)行業(yè)投資的主要工具。這些行業(yè)包括：
● 保險(xiǎn)
● 科技
● 銀行和金融
● 航空公司
● 軟飲料
● 私人噴氣式飛機(jī)
● 巧克力
● 鞋子
● 珠寶
● 出版
● 家具
● 鋼鐵
● 能源
● 住宅建筑
以下是伯克希爾·哈撒韋的前15大股票持倉：
上述行業(yè)差異很大，那么是什么共同標(biāo)準(zhǔn)用于區(qū)分好的投資和壞的投資呢？
巴菲特的投資標(biāo)準(zhǔn)
伯克希爾·哈撒韋依靠一個(gè)龐大的研究和分析團(tuán)隊(duì)，通過大量數(shù)據(jù)來指導(dǎo)其投資決策。雖然具體使用的技術(shù)細(xì)節(jié)并不公開，但以下10個(gè)要求在伯克希爾·哈撒韋的投資中都很常見：
● 候選公司必須處于良好和增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)或行業(yè)中。
● 它必須擁有消費(fèi)者壟斷地位或具有忠誠(chéng)度高的品牌。
● 它不能容易受到擁有豐富資源的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。
● 其收益必須呈上升趨勢(shì)，具有良好和一致的利潤(rùn)率。
● 該公司必須具有低的負(fù)債股本比或高的收益?zhèn)鶆?wù)比。
● 它必須具有高且一致的投資資本回報(bào)率。
● 該公司必須有保留盈利用于增長(zhǎng)的歷史。
● 它不能有高的運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本、高的資本支出或投資現(xiàn)金流。
● 該公司必須展示出將盈利再投資于良好商業(yè)機(jī)會(huì)的歷史，其管理層需要有從這些投資中獲利的良好記錄。
● 該公司必須能夠自由地調(diào)整價(jià)格以適應(yīng)通貨膨脹。
巴菲特的熊市投資策略
巴菲特進(jìn)行集中購買。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，他以合理的價(jià)格購買數(shù)百萬股的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。巴菲特不購買科技股，因?yàn)樗涣私馑鼈兊臉I(yè)務(wù)或行業(yè)；在互聯(lián)網(wǎng)熱潮期間，他避免投資科技公司，因?yàn)樗J(rèn)為它們的歷史表現(xiàn)不足以滿足他的目的。
即使在熊市中，盡管巴菲特有數(shù)十億美元的現(xiàn)金可供投資，但在他2009年致伯克希爾·哈撒韋股東的信中，他宣布在底部之外持有現(xiàn)金將被通貨膨脹侵蝕。
巴菲特只與大公司打交道，因?yàn)樗枰M(jìn)行大規(guī)模的投資，以獲得所需的回報(bào)，以實(shí)現(xiàn)伯克希爾·哈撒韋公司已經(jīng)成長(zhǎng)到的巨大規(guī)模所需的優(yōu)異業(yè)績(jī)。
在熊市中，巴菲特的選擇性反向投資風(fēng)格包括在藍(lán)籌股的股價(jià)非常低時(shí)進(jìn)行一些大規(guī)模的投資。而且，巴菲特可能會(huì)比普通投資者獲得更好的交易：他提供數(shù)十億美元的現(xiàn)金注入投資的能力，使他獲得了其他人無法獲得的特殊條件和機(jī)會(huì)。他的投資通常屬于擁有股息保證和未來股票認(rèn)股權(quán)的有擔(dān)保股票類別，認(rèn)股權(quán)價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格。
審校：小沃倫
