在公募基金管理費收取模式備受爭議之際，一只“不賺錢不收管理費”的銀行理財產(chǎn)品引起市場關(guān)注。
招銀理財5月23日起發(fā)售的“招卓價值精選”（下稱“招卓精選”）產(chǎn)品說明書顯示，當(dāng)產(chǎn)品累計凈值低于1元時將暫停收取固定投資管理費。盡管此前也有部分讓利型理財產(chǎn)品出現(xiàn)，但明確列明“不賺錢不收費”的還是首次。
值得注意的是，招卓精選為R5級（高風(fēng)險）的權(quán)益類產(chǎn)品，以公募方式發(fā)行，特點接近股票型基金，但其收費模式卻與“旱澇保收”的公募基金形成鮮明對比，也因此被不少業(yè)內(nèi)人士視為理財向基金發(fā)起的費率改革挑戰(zhàn)。
有公募基金行業(yè)人士對記者表示，如果從商業(yè)角度看，資管產(chǎn)品管理費本就該與收益掛鉤，但機構(gòu)持倉對資本市場波動影響較大，所以全行業(yè)的費率改革需要一個過程，如今的“價格戰(zhàn)”可以看作是“內(nèi)卷”的結(jié)果。
招銀理財放出一條“鲇魚”
根據(jù)產(chǎn)品說明書，招卓精選是一款風(fēng)險評級為R5的激進型產(chǎn)品，以公募方式發(fā)行，目前僅在母行招商銀行(32.630, -0.11, -0.34%)銷售。
在理財計劃費用一欄，該產(chǎn)品明確收取固定投資管理費，費率為1.50%/年，但如果當(dāng)日累計凈值低于1.00元（不含），管理人將從下一自然日起暫停收取固定投資管理費，直至產(chǎn)品累計凈值高于1.00元（含）后恢復(fù)收費。
盡管在此之前，也有部分理財產(chǎn)品采取讓利措施，比如去年3月市場大幅波動之際，杭州聯(lián)合農(nóng)商行調(diào)整了多只封閉凈值型理財產(chǎn)品的固定管理費規(guī)則，增加了“理財計劃實際運作結(jié)果不達業(yè)績比較基準(zhǔn)下限時，管理人有權(quán)減免固定管理費”的條款；另外，在養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點及個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品中，多數(shù)產(chǎn)品均有費率優(yōu)惠，包括暫免贖回費、投資管理費率低至0.1%/年，或階段性優(yōu)惠至0.05%/年等。但在普通權(quán)益類理財產(chǎn)品中，明確表示“破凈”不收管理費的尚屬首例。
招卓精選80%~95%資金投資于權(quán)益資產(chǎn)，其余資金至少5%投向固定收益資產(chǎn)，選取中證高股息（930838.CSI）×45%+港股通高股息（930914.CSI）×45%+上證國債指數(shù)(201.7502, 0.04, 0.02%)（000012.SH）×10%作為該產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)。招卓精選也是目前銀行業(yè)理財信息登記的唯一一款在售的高風(fēng)險、權(quán)益類產(chǎn)品。
在不少分析人士看來，招銀理財作為頭部機構(gòu)率先采取“不賺錢不收管理費”，實際是一種“價格戰(zhàn)”，一方面體現(xiàn)了對投資者負責(zé)的態(tài)度，但另一方面也反映了當(dāng)前市場環(huán)境偏冷，投資者信心尚未全面恢復(fù)。
數(shù)據(jù)顯示，去年經(jīng)歷兩次大規(guī)模“贖回潮”、“破凈潮”后，理財市場規(guī)模在去年四季度縮水超過2萬億元，今年一季度延續(xù)逐月下滑趨勢，直到4月止跌回升，但發(fā)行量仍環(huán)比下降，且規(guī)模增量仍集中在現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，居民風(fēng)險偏好依然較低。
招銀理財對外回應(yīng)稱，凈值低于1元暫不收取管理費是對首發(fā)認購客戶的負責(zé)態(tài)度，也是公司對投資經(jīng)理的信心。在手機App銷售界面，招商銀行將該產(chǎn)品擬任投資經(jīng)理作為產(chǎn)品特色進行宣傳。資料顯示，招卓精選擬任投資經(jīng)理為張英，有著16年證券從業(yè)經(jīng)驗，“作為審慎克制的價值型選手，不押注單一市場、不滿倉allin、避開擁擠賽道，始終注重底線思維”。
招銀理財海報顯示，張英管理的公募產(chǎn)品底層權(quán)益投資同策略已運作近2年，2022年凈值上漲22%，高出業(yè)績比較基準(zhǔn)35%，去年最大回撤為11.5%。今年以來，截至4月13日，相關(guān)產(chǎn)品凈值增長12%。
不過多位招商銀行理財經(jīng)理提示，此類R5級高風(fēng)險產(chǎn)品收益浮動較大、不保本，雖然不賺錢不收固定管理費，但1.2%/筆認購/申購費（100萬元以下，100萬元以上1000元/筆）相比低風(fēng)險產(chǎn)品費率更高，建議謹慎選擇。
從運作方式來看，招卓精選為開放式凈值型產(chǎn)品，每個開放日9：00~15：00均可申贖，不過成立后有6個月封閉期，在2023年11月30日之前的開放日只能申購不可贖回。產(chǎn)品募集規(guī)模上限為15億元，銷售期為5月23日9：00至5月29日15：00，預(yù)計5月30日產(chǎn)品成立。截至28日，該產(chǎn)品尚有一定額度，手機端顯示余額在5000萬元以上。
資管費率改革不易
招卓精選不僅攪動了理財界的費率傳統(tǒng)，也引起了整個資管行業(yè)的關(guān)注，尤其對于公募基金，市場曾長期詬病于其“旱澇保收”的收費模式。
相比公募基金，理財資金可直接投資于貨幣市場工具、固收類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類資產(chǎn)，也可投資于公募基金、信托計劃、資產(chǎn)管理計劃等資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資范圍更廣。但從權(quán)益類配置比例來看，招卓精選的特點已經(jīng)接近一只股票型公募基金，此次費率創(chuàng)新也被視為對公募基金發(fā)起的挑戰(zhàn)。
據(jù)記者了解，在目前市面上，有少部分私募基金創(chuàng)新采用“低于面值不收管理費”，但多數(shù)股票型公募基金依然緊貼行業(yè)在監(jiān)管窗口指導(dǎo)后“約定俗成”的1.5%/年管理費率上限，監(jiān)管曾發(fā)文推動讓利型產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展，也有部分公募基金采用浮動管理費率，但標(biāo)準(zhǔn)復(fù)雜不一致，至今規(guī)模較為有限。
在一位資深公募基金行業(yè)人士看來，資管行業(yè)的商業(yè)模式本就該如此，將機構(gòu)收入與投資收益掛鉤，尤其對于公募基金來說，可以遏制高位發(fā)基金、基民虧錢基金公司照樣賺錢等現(xiàn)象。但從穩(wěn)定市場的角度，考慮到機構(gòu)持倉對資本市場波動影響較大，如果費率完全掛鉤收益，可能會加劇機構(gòu)調(diào)倉帶來的波動。
“（招卓精選）這類理財產(chǎn)品的出現(xiàn)，也可以看作是內(nèi)卷的結(jié)果。”該人士指出。但也有業(yè)內(nèi)人士表示，如果進入惡性“價格戰(zhàn)”，也不符合監(jiān)管趨勢，尤其對于小型基金公司或者理財公司，這種模式并不友好，行業(yè)的費率改革需要一個過程。從數(shù)據(jù)來看，目前管理費收入占到公募基金收入的八成左右。
對于招卓精選是否會刺激行業(yè)效仿增加，上述業(yè)內(nèi)人士對記者表示，公募基金與理財公司在權(quán)益類方向的策略和投研稟賦不同，大小機構(gòu)的盈利支持也存在差異，后續(xù)還要繼續(xù)觀察，也要結(jié)合監(jiān)管導(dǎo)向。
在上述公募人士看來，相比指數(shù)型基金的投資群體，權(quán)益類投資者對投資成本敏感性更弱，尤其對于公募基金很多隱性成本，不容易察覺，包括業(yè)內(nèi)熱議的券商分倉費用。近日，關(guān)于公募基金將向券商支付的交易傭金由萬八降至萬四甚至萬三的傳言不斷，不過目前尚無官方文件出臺。
有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，若推動降傭金落地，未來基金公司支付給券商的投研費用可能從交易量派點模式（基金資產(chǎn)，投資者買單）轉(zhuǎn)向從管理費中扣除，有利于維護產(chǎn)品凈值，但影響基金公司的利潤。若不采取硬收費，則需要基金公司自身加強投研和銷售拓展，兩種方式對小型機構(gòu)來說都挑戰(zhàn)更大。
值班編輯：小七
