近期市場主線不明朗，波動(dòng)顯著加劇，百萬財(cái)經(jīng)大V“月風(fēng)_投資筆記”公開喊話“量化少做T”、“受夠了”，不過隨后便刪除該言論。
公開資料顯示，此大V為嘉越投資基金經(jīng)理、投資總監(jiān)吳悅風(fēng)，主要策略為主觀多頭策略，其提到的T即可以通過波動(dòng)賺取利潤的日內(nèi)交易策略。部分主觀多頭策略基金經(jīng)理坦言，近年來行業(yè)、個(gè)股波動(dòng)顯著加劇，與量化私募的發(fā)展不無關(guān)系。不過多位量化私募人士透露，量化交易對(duì)市場整體波動(dòng)影響有限，而且伴隨著量化策略擁擠度加劇，降頻是必然趨勢。
在多數(shù)人看來，參考海外市場的發(fā)展脈絡(luò)，量化投資必然會(huì)出現(xiàn)，對(duì)于私募管理人來說，相比于質(zhì)疑或爭辯量化投資對(duì)市場是否產(chǎn)生負(fù)面影響，思考如何降低凈值波動(dòng)或許更加重要。
大V吐槽 量化投資再次受質(zhì)疑
近日，有人士截圖稱，坐擁百萬粉絲的財(cái)經(jīng)大V“月風(fēng)_投資筆記”在社交平臺(tái)吐槽量化投資。吳悅風(fēng)表示，市場現(xiàn)在生態(tài)很脆弱，量化少做點(diǎn)T吧，也沒見大部分人今年做出明顯超額收益。截至發(fā)稿時(shí)，記者翻閱該大V的發(fā)布內(nèi)容，已經(jīng)找不到此觀點(diǎn)的身影。
值得一提的是，不止吳悅風(fēng)，部分主觀多頭策略基金經(jīng)理也認(rèn)為量化投資一定程度上加劇了市場波動(dòng)。
“2021年以來，A股的結(jié)構(gòu)性行情愈發(fā)極致，很多行業(yè)和個(gè)股的表現(xiàn)波動(dòng)明顯加大，這其中的原因除了宏觀環(huán)境、行業(yè)政策等方面的變化，還有量化投資的快速發(fā)展。”滬上一位私募人士直言，2021年量化私募管理規(guī)模突破萬億元，其中大多數(shù)量化私募的主要策略是以量價(jià)因子為主的多因子股票多頭策略，因此其對(duì)于趨勢的捕捉非常迅速，顯示在股價(jià)中就是“一旦漲會(huì)漲過頭，跌也會(huì)跌過頭”。
事實(shí)上，早在2021年市場成交量多次破萬億時(shí)，量化投資就曾引發(fā)爭議，部分私募創(chuàng)始人認(rèn)為量化投資的高頻交易引發(fā)了市場的大幅波動(dòng)。
高頻量化盈利空間已被壓縮
對(duì)于高頻交易引發(fā)的質(zhì)疑，多位量化私募人士稱，在量化私募高速發(fā)展過程中，降頻已經(jīng)是必然趨勢，與此同時(shí)，在監(jiān)管逐步完善下，高頻量化的盈利空間進(jìn)一步被壓縮，目前高頻交易規(guī)模較小，對(duì)市場影響極其有限。
“以前高頻股票多頭量化策略年換手率為200倍至300倍。行業(yè)高速發(fā)展后，高頻策略換手率逐漸降至100倍左右，其中百億級(jí)量化私募換手率大多集中在30倍左右，部分管理規(guī)模超過400億元的機(jī)構(gòu)，交易頻率可能已降至20倍左右，未來高頻策略大概率只存在于管理人的自營盤中。”滬上某百億級(jí)量化私募人士直言。
思源量化私募創(chuàng)始人王雄也坦言，國內(nèi)大多數(shù)量化私募存在高頻交易策略，但是近年來高頻賽道異常擁擠，交易邊際成本越來越高，邊際收益也越來越低。“因此思源量化也在探索一些新的深度基本面量化，讓公司不再依賴于高頻交易。”
另外，今年4月滬深交易所發(fā)布了《主板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》（以下簡稱“細(xì)則”），主要披露了證券交易所對(duì)“異常交易”的監(jiān)控方向和要求，著重關(guān)注了“交易掛單”的操作細(xì)節(jié)。
部分業(yè)內(nèi)人士表示，細(xì)則出臺(tái)的出發(fā)點(diǎn)是為了減少股票的非理性波動(dòng)，抑制資金或者持倉具有優(yōu)勢的參與者對(duì)股價(jià)造成的影響，但“價(jià)格籠子”機(jī)制主要對(duì)超高頻交易有一定影響，對(duì)中低頻交易則更加友善。
頭部私募探索量化與主觀的融合
值得注意的是，不僅量化私募在增加基本面量化的探索，主觀多頭私募也在積極尋找量化與主觀策略的融合路徑。
比如，今年4月寧泉資產(chǎn)發(fā)布公告招募金融工程實(shí)習(xí)生，要求其運(yùn)用量化分析手段構(gòu)建行業(yè)景氣度指標(biāo)體系，為行業(yè)資產(chǎn)配置提供支持。今年3月拾貝投資發(fā)布公告稱，歡迎對(duì)金融投資感興趣的計(jì)算機(jī)/軟件、數(shù)學(xué)、物理、金融等理工科專業(yè)和職業(yè)背景的同學(xué)加入公司。同一個(gè)月，少數(shù)派投資也表示公司創(chuàng)新了投資理念——“超額收益來自多數(shù)人的誤區(qū)”，探索行為金融學(xué)在中國股市的實(shí)戰(zhàn)運(yùn)用，尋找主動(dòng)與量化結(jié)合的投資方法，因此招募量化研究員。
“我們在研究海外頂級(jí)私募成長路徑時(shí)發(fā)現(xiàn)，很多做主動(dòng)管理起家的機(jī)構(gòu)，在規(guī)模不斷發(fā)展的過程中，不約而同地選擇了主動(dòng)和量化相結(jié)合的打法。而且，在實(shí)踐中我們也發(fā)現(xiàn)了量化投資的優(yōu)勢，比如提高研究效率、賦能風(fēng)險(xiǎn)控制等，因此主觀與量化的結(jié)合值得探索。”一位百億級(jí)私募人士坦言。
責(zé)編：邵子怡 校對(duì)：孫潔華圖編：趙雁旎
