來源：經濟觀察報
如果說“中特估”熱代表了一種期望，那么進一步激活國企的市場價值，歸根結底要靠“練好內功”。改善資本市場對國企的認可程度，提高國企估值水平，提升國企自身核心競爭力及治理科學性仍然是關鍵。這正是國資國企改革一以貫之的主線。
作者：社論
封圖：圖蟲創意
近日，“中特估”再度成為市場關注焦點：從2022年11月21日到2023年5月9日，在不到半年的時間里，“中特估指數”漲幅高達36.6%，其表現遙遙領先大盤整體。
“中特估”，即中國特色的估值體系，首次出現在大眾視野，源于中國證監會主席易會滿去年11月21日在金融街論壇年會上的主題演講。在該次演講中，易會滿明確表示，“探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮”。
具體到當前股票市場中的 “中特估”行情，我們理解，可以認為這是市場運行的“自然節奏”。
自2018底市場整體見底回升以來，A股市場運行的最典型特點就是“主題輪動”，幾乎各個主題板塊都出現過牛市行情，比如白酒、醫藥、化工、半導體芯片、新能源車、光伏、煤炭、人工智能等等。
目前市場中備受關注的 “中特估”概念股，重心其實就是傳統的大盤藍籌股。整體上，這批股票在過去數年都處于 “深度估值壓制”的狀態，而在當前經濟復蘇基礎不穩固，市場利率持續走低的大背景下，“中特估”板塊的股息率價值開始凸顯，并開始吸引長線配置資金介入，進而推動其估值提升、股價上漲。
在很多人看來，“中特估”是建設“中國特色現代資本市場”的重要政策議題。它和“走好中國特色金融發展之路”一脈相承，進而被解讀為“中國式現代化”語境下的應有之義。
與之相關的是，中國資本市場的“具體國情”之一，就是上市公司的類型結構：國有上市公司和上市國有金融企業市值占比將近一半，體現了國有企業作為國民經濟重要支柱的地位；民營上市公司數量占比超過2/3，近幾年新上市公司中民企占到八成以上；外商控股上市公司市值占比約4%。
一些論者認為，在這樣的“上市公司結構”的基礎上，如果國有上市公司長期處于“估值壓制”的狀態，勢必會牽絆 “中國特色現代資本市場”的建設步伐。
這些討論當然有價值。不過我們認為，辨析這些問題首先應該記得，我們的目標是打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，需要秉持 “建制度、不干預、零容忍”的方針，堅持敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業、敬畏風險。這些認識來之不易。在資本市場發展進程中，我們曾為此付出過昂貴的代價。
結合這樣一些認識，如果說“中特估”熱代表了一種期望，那么進一步激活國企的市場價值，歸根結底要靠“練好內功”。改善資本市場對國企的認可程度，提高國企估值水平，提升國企自身核心競爭力及治理科學性仍然是關鍵。這正是國資國企改革一以貫之的主線。
當然，對業務布局重點不同的國企來說，“核心競爭力”的內涵也不一樣。但無論如何以下措施都是可能的方向：積極開展專業化戰略性整合，提升上市平臺公司質量；強化公眾公司意識，加強投資者關系管理，讓市場更好地認識企業內在價值；推動國有企業混合所有制改革，引入優質戰略投資者；優化產品布局及組織架構，改善公司治理；積極尋找第二增長曲線，探索新的增長空間等。
回到估值本身，我們認為，不管國有還是民營，公司估值最終考量的還是經營效益及對經營效益的預期，能否穩定持續地增長和創造價值。中國需要一批世界級公司。它們足可與中國經濟的體量和競爭力匹配。我們期待，中國經濟的核心主體、特別是資本市場上的國有企業的經營效率和效益，能夠做出讓資本市場認同、社會認可的實質性提升。
