近日，公募基金的一季報(bào)出爐。我們與大家一樣好奇，到底有多少公募基金在一季度調(diào)倉(cāng)到AI了？新能源被減持了多少？會(huì)不會(huì)出現(xiàn)公募基金大調(diào)倉(cāng)行情？
首先來(lái)看公募基金Q1重倉(cāng)行業(yè)排名。
第一是食品飲料，占比為18%。第二是電力設(shè)備，占比為14.5%。第三是醫(yī)藥生物，占比為10.7%。第四是電子，占比為8.8%。第五名是計(jì)算機(jī)，占比為7.25%。
2023Q1機(jī)構(gòu)對(duì)于中特估相關(guān)的領(lǐng)域略有增倉(cāng)。主要集中于運(yùn)營(yíng)商、石油石化與建筑企業(yè)。其中電信運(yùn)營(yíng)商（+0.43pct）、石油石化（+0.44pct）、建筑（+0.22pct）。
2023Q1主板與科創(chuàng)板環(huán)比增持，創(chuàng)業(yè)板環(huán)比減持。
分行業(yè)看，環(huán)比增持靠前的行業(yè)集中于白酒+TMT主線(xiàn)，增持前五分別為：計(jì)算機(jī)，傳媒，通信，食品飲料，電子等；環(huán)比減持的主要集中于新能源和銀行方向，其中減持前五分別為電力設(shè)備及新能源，銀行，消費(fèi)者服務(wù)，國(guó)防軍工，醫(yī)藥等。
在消費(fèi)復(fù)蘇之年，食品飲料占比居首顯然合情合理。而電力設(shè)備持倉(cāng)居次，超出市場(chǎng)預(yù)估。盡管新能源領(lǐng)域在一季度出現(xiàn)了下跌，市場(chǎng)預(yù)計(jì)其配置比例將明顯下滑，但數(shù)據(jù)顯示僅減少了2.14%，仍占14.5%。
從樂(lè)觀角度看，可以說(shuō)機(jī)構(gòu)仍對(duì)新能源板塊抱有期待，或是已跌近底部？從另一個(gè)角度看，新能源板塊可能還將面臨更多基金調(diào)倉(cāng)拋售，符合當(dāng)新的主題出現(xiàn)時(shí)，公募基金大調(diào)倉(cāng)前的預(yù)兆。
然而，電力設(shè)備只在3月最后一周有所反彈后，近期維持下跌。今日，電力設(shè)備板塊大跌1.8%，創(chuàng)業(yè)板逼近年內(nèi)低點(diǎn)。至少目前看，電力設(shè)備的下跌似乎仍未反轉(zhuǎn)。
若電力設(shè)備的調(diào)倉(cāng)仍要持續(xù)，那么將持續(xù)多久？
根據(jù)海通證券(5.09, -0.06, -1.17%)的報(bào)告發(fā)現(xiàn)，A股歷史上三次公募基金大調(diào)倉(cāng)（白酒、新能源、醫(yī)藥）的調(diào)倉(cāng)持續(xù)4個(gè)季度。從白酒向新能源轉(zhuǎn)變來(lái)看，白酒先從配置比例最高時(shí)的12%，耗時(shí)4個(gè)季度，配置比例降低至6%的水平，隨后配置比例再有所企穩(wěn)回升。
在計(jì)算機(jī)板塊牛市開(kāi)啟前，電力設(shè)備板塊在2022Q4的配置比例為18%，目前為15%。如果調(diào)倉(cāng)歷史都是用4個(gè)季度來(lái)砍半規(guī)模，那么電力設(shè)備的配置比例可能仍要下滑。
在一季度中表現(xiàn)最亮眼的計(jì)算機(jī)板塊倉(cāng)位占至8.6%，環(huán)比上升4.3%，是所有行業(yè)環(huán)比提高最多的。行業(yè)倉(cāng)位環(huán)比提高多的還有食品飲料、通信、傳媒等。而電力設(shè)備、國(guó)防軍工、銀行和房地產(chǎn)受到減持較多。
然而，計(jì)算機(jī)行業(yè)的炒作將持續(xù)多久？若從目前計(jì)算機(jī)倉(cāng)位配置來(lái)看，已是近8年來(lái)公募基金倉(cāng)位配置的最高水平。
從超配行業(yè)來(lái)看，食品飲料、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子的排名為前五。那么，若出現(xiàn)公募基金大調(diào)倉(cāng)行情，那這4個(gè)超配行業(yè)中，誰(shuí)將成為被拋售的行業(yè)？
有趣的是，若以往是公募基金抱團(tuán)賣(mài)白酒轉(zhuǎn)成新能源，那么這一次，新能源可能就是被公募基金犧牲的板塊。
借鑒歷史，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)新的主題概念時(shí)，如果當(dāng)下的宏觀環(huán)境和政策手段都指向該板塊，那新的主題概念將迎來(lái)公募基金的抱團(tuán)，以往的醫(yī)藥、白酒、新能源都是這樣的誕生的結(jié)構(gòu)牛市。
當(dāng)然，新能源板塊不一定會(huì)被舍棄。但結(jié)合當(dāng)下的宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展來(lái)看，對(duì)四大板塊來(lái)說(shuō)（消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、計(jì)算機(jī)），其中最不受利好的即是新能源。
我們可把消費(fèi)和醫(yī)藥定義為防守板塊，而新能源和計(jì)算機(jī)是進(jìn)攻板塊。雖然消費(fèi)的需求端也存在問(wèn)題，但在今年消費(fèi)復(fù)蘇的大背景下，配置比例不大可能會(huì)回落。醫(yī)藥作為中長(zhǎng)線(xiàn)行業(yè)，出現(xiàn)大規(guī)模的調(diào)倉(cāng)可能性較小，尤其是在美元加息周期即將見(jiàn)頂回落時(shí)。
那么，重倉(cāng)比例第二高的電力設(shè)備板塊，會(huì)不會(huì)被減持后，原先屬于新能源的資金繼續(xù)流向計(jì)算機(jī)板塊呢？
從投資博弈上來(lái)看，雖然電力設(shè)備估值比去年早已有所降低，但行業(yè)需求端增長(zhǎng)不如去年般的強(qiáng)勁。換句話(huà)說(shuō)，市場(chǎng)在去年的結(jié)構(gòu)牛市中，早已把行業(yè)未來(lái)2-3年的預(yù)期透支。除非是有很重大的基本因素改變，否則電力設(shè)備占基金的配置比例想繼續(xù)提高，是很難的。
正巧，公募經(jīng)理們正喜歡新興主題的抱團(tuán)炒作，雖然計(jì)算機(jī)板塊估值早已上天，但對(duì)比新能源來(lái)說(shuō)，抱團(tuán)基金更喜歡小市值的計(jì)算機(jī)板塊的彈性空間。
在美元加息周期下，對(duì)成長(zhǎng)股的整體表現(xiàn)自然會(huì)受到一定的限制。在宏觀環(huán)境引發(fā)的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)調(diào)整下，正值消費(fèi)板塊整體復(fù)蘇不如市場(chǎng)預(yù)期的時(shí)候，那些能改變?nèi)祟?lèi)習(xí)慣或帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的新技術(shù)反而會(huì)更加吸引資金流入。盡管A股的AI公司尚未產(chǎn)生真正的經(jīng)濟(jì)效益，但這并不妨礙資金博弈以及我們對(duì)科技進(jìn)步的真正需求。
在這情況下，似乎在四大板塊中，公募基金們舍棄受宏觀環(huán)境抑制、估值不低、行業(yè)天花板見(jiàn)頂?shù)碾娏υO(shè)備板塊，是比較合理的。然而，電力設(shè)備資金流向板塊彈性空間大，市值低，我們確切需要發(fā)展的計(jì)算機(jī)板塊。借此，成為全年的博弈板塊，也是比較合理的。
有意思的是，從業(yè)十年以上或十五年以上的基金經(jīng)理配置，與從業(yè)三年以?xún)?nèi)的配置，形成一個(gè)大對(duì)角線(xiàn)。從業(yè)十年以上的熱衷于配置傳統(tǒng)行業(yè)，而從業(yè)三年以?xún)?nèi)配置最多的是計(jì)算機(jī)、電子、通信、傳媒。
似乎，我們正在見(jiàn)證A股新班底的基金經(jīng)理來(lái)臨？這輪公募基金的調(diào)倉(cāng)，可能是新公募基金新階段的開(kāi)始。
