分析師認為，新興市場貨幣套利交易的最優貨幣是巴西雷亞爾和墨西哥比索，因為這兩個貨幣將得到“鷹派”央行貨幣政策和相對較高的實際利率的支持。
盡管市場剛剛經歷了多年來最動蕩的月份之一，但由于收益率有吸引力和低波動性，加之市場預期美聯儲等全球央行加息進入尾聲，新興市場外匯套利交易，即借入低收益貨幣，買入那些提供高收益的貨幣的交易，再次受到歡迎。
外媒追蹤的借入美元、買入一籃子新興貨幣的指標今年以來已反彈近5%，擺脫了此前連續三年的虧損情況，觸及2021年以來的最高水平。3月，對美國銀行業危機的擔憂使得市場押注美聯儲緊縮周期即將結束，這一指標的回報率超越了發達市場同類指數。
同時，外媒匯編的數據顯示，借入美元，買入匈牙利、哥倫比亞和墨西哥的貨幣的套利交易，今年以來的回報率均超過6%。2023年截至上周五，23種上述外媒追蹤的新興市場貨幣中，有17種錄得正回報，而這些貨幣大多數在去年虧損。
新興市場外匯套利交易重燃
根據美國勞工部12日公布的最新數據，今年3月美國消費者價格指數（CPI）環比上漲0.1%，漲幅較2月收窄0.3個百分點，低于市場預期；3月CPI同比上漲5%，漲幅較2月收窄1個百分點，為2021年5月以來最小同比漲幅。這緩和了市場對核心通脹加速上升的擔憂，也令市場對美聯儲可能在5月加息后停止加息的預期進一步上升。
機構NatWest Markets Plc的新興市場策略師達利（Eimear Daly）稱：“與直覺相反，3月金融市場波動反而成了重新點燃新興市場外匯套利交易的入場券。投資者將被進一步吸引回新興市場的高收益貨幣進行套利，現在市場上可供套利的新興市場貨幣也很多。”
事實上，不僅美聯儲，市場預期，由于對經濟增長的擔憂，全球大部分主要央行此前的激進貨幣緊縮政策似乎都即將結束，因而，盡管外匯市場存在波動，可能會侵蝕一部分潛在回報，但投資者對新興市場高收益貨幣套利交易仍有信心。
花旗集團外匯策略師皮克特（Adam Pickett）在研報中寫道：“新興市場貨幣的回報率在美國經濟衰退環境中通常表現良好，因而，套利策略也開始重新變得有趣。新興市場的固定收益和股票可能仍在掙扎，但新興市場外匯市場可能是一個更好的藏身之地。”
有分析師表示，一些新興市場貨幣是特別有吸引力的套利目標，因為它們的央行此前為了抑制通脹，進行了先發制人的加息。
GAMA資產管理公司（GAMA Asset Management SA）全球宏觀投資組合經理梅洛（Rajeev De Mello）表示：“大多數新興市場國家都已大幅加息，其中許多更是在美聯儲之前就開始加息，加息幅度更大，因此許多新興市場的收益率都很有吸引力。”具體而言，他認為，最有吸引力的套利交易目標貨幣包括巴西雷亞爾、墨西哥比索、印度盧比、捷克克朗和波蘭茲羅提。
以巴西為例，巴西央行早在2021年3月就開始加息，累積加息1175個基點至目前13.75%的基準利率水平，與美國聯邦基準利率的利差高達875個基點。梅洛稱，這一利差是一個相當大的緩沖，可以抵消巴西雷亞爾的任何潛在疲軟和波動。此外，墨西哥、哥倫比亞和智利的基準利率均為7%或更高，而目前隔夜掉期市場預期的美聯儲利率峰值為約5%，也就是上述這些新興經濟體的基準利率也遠高于美聯儲利率終值，因而也具有套利價值。
外匯波動率低、增長前景更優
新興市場外匯套利交易的吸引力還在于外匯波動率低以及新興市場增長前景優于美國。
盡管3月，由于對銀行業危機的擔憂，新興市場外匯的波動加劇，但這一波動率水平眼下已經回落，對新興市場外匯套利交易的潛在威脅也因此越來越小。摩根大通一項衡量新興市場貨幣一個月隱含波動率的指數，在3月中旬銀行業危機時一度高達11.1%，而進入4月后已跌至9.9%。衡量七國集團（G7）貨幣波動率的相應指標也從11.7%降至10.1%。在2021年底時，新興市場的貨幣波動率指數曾達到G7貨幣波動率指數的2倍之多，而如今，這兩個指標的水平幾乎持平，減少了新興市場貨幣套利交易的外匯風險。
而回到貨幣依賴的基本面因素，新興市場的經濟增長前景也優于美國，因而能夠繼續保持對美國的利差優勢。
雖然美聯儲負責監管業務的副主席邁克爾·巴爾此前表示銀行業“穩健且有彈性”，但最新的美聯儲3月會議紀要顯示，與會人員就硅谷銀行倒閉以及3月初金融市場動蕩可能帶來的影響進行了討論認為，美國銀行業危機產生的后果可能會使美國經濟在今年晚些時候陷入“溫和衰退”，在隨后兩年內復蘇。
在國際貨幣基金組織（IMF）發布的最新《世界經濟展望報告》中，IMF預期美國今明兩年的經濟增速分別為1.6%和1.1%，雖然較1月預測略微調高，但仍低于對新興市場今明兩年3.9%和4.2%的整體增速預期。IMF對新興亞洲的預期更高，預計今明兩年經濟增速為5.3%和5.1%。
TS Lombard的新興市場宏觀戰略董事總經理哈里森（Jon Harrison）表示：“我們認定的核心場景是，美國出現溫和衰退，美元在某個區間波動，這應該有助于新興市場貨幣套利交易。”在他看來，新興市場貨幣套利交易的最優貨幣是巴西雷亞爾和墨西哥比索，因為這兩個貨幣將得到“鷹派”央行貨幣政策和相對較高的實際利率的支持。
