債券在大類資產(chǎn)中“一枝獨秀”的階段或?qū)⑦^去，處于高位的債市風險正在不斷暴露。
有投資者向財聯(lián)社記者爆料稱，某銀行一款“R2”風險的理財產(chǎn)品出現(xiàn)大幅回撤，周跌幅達到28%，一時間引發(fā)關(guān)注。如何理解這一跌幅？記者就此向業(yè)內(nèi)人士了解，這一跌幅是因為理財產(chǎn)品展示的是年化收益率。簡單說，年化收益率=投資內(nèi)收益/本金/投資天數(shù)×365×100%。比如日開產(chǎn)品某一天跌幅為7bp(即-0.07%)，所顯示的年化收益就是-25.55%。
再例如，某銀行賣的一款理財產(chǎn)品，號稱91天的年化收益率為3.1%，實際購買10萬元，實際收到的利息是10萬*3.1%*91/365=772.88元，而非3100元。相應(yīng)的，上述28%的周跌幅，實際購買10萬元，也不意味著跌去2.8萬。
盡管基金公司、銀行迅速對此輪債市調(diào)整給出解讀，市場并無基本面風險，和歷次債市走熊的高久期高杠桿也有本質(zhì)區(qū)別。但是債市似乎陷入了情緒主導的悲觀中，呈現(xiàn)出“贖回—凈值下跌—贖回”的惡性循環(huán)。
財聯(lián)社記者了解到，已有基金公司火速去銀行等機買構(gòu)進行溝通，以便減少贖回壓力帶來的拋售。此外，銀行等機構(gòu)也通過折讓全部管理費等形式讓利消費者，減少擠兌。
值得一提的是，就在今天，央行進行了1320億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%，與此前持平，加之同日有90億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈投放1230億元。此舉也被解讀為央行釋放流動性緩解當前市場情緒。
多只中低風險等級理財產(chǎn)品大回撤
隨著資管新規(guī)的落地，銀行理財向凈值化轉(zhuǎn)型，客戶在購買產(chǎn)品時可以看到過往業(yè)績，并提示不代表未來收益率。銀行對理財產(chǎn)品風險角度進行劃分，包含R1謹慎型、R2穩(wěn)健型、R3平衡型、R4進取型以及R5激進型，并對應(yīng)匹配不同風險偏好的客戶群體。
客戶可以依據(jù)自己承擔風險的能力選擇理財產(chǎn)品，盡管不保本，R1和R2對應(yīng)的風險等級較低，通常情況下，這類產(chǎn)品不會出現(xiàn)虧損本金的情況。同時，以債券等固收打底的底層資產(chǎn)也意味著收益率不會太高，屬于穩(wěn)健型產(chǎn)品。
自11月14日以來，債市的調(diào)整，不少債基、銀行理財都出現(xiàn)了不同程度地凈值回撤。數(shù)據(jù)顯示，14日當天全市場有1020只中長期債基金、58只可轉(zhuǎn)債基金和40只短債基金當日凈值跌幅超過0.3%。
銀行理財方面，11月15日，近8000只固收類理財產(chǎn)品中，超過2600凈值下跌，其中不乏R1、R2風險等級產(chǎn)品。
對此，有業(yè)內(nèi)人士向財聯(lián)社記者分析，一般而言，R1、R2風險等級同類產(chǎn)品底層資產(chǎn)上，無權(quán)益?zhèn)}位，多數(shù)主投債券。如果是投向流動性非常不好的債券，跌起來的確可能比股市還劇烈，原因在于，管理人為了套現(xiàn)，價格會給的較低，導致凈值下跌，而投資者看到凈值大幅下跌會采取贖回的舉動，這會沖擊產(chǎn)品凈值更大幅度的下跌，造成惡性循環(huán)。
與上述產(chǎn)品一起傳播的還有某產(chǎn)品無法贖回的截圖，該截圖顯示“抱歉，由于贖回客戶太多，已觸碰巨額贖回上限。”客戶暫時無法進行贖回。相關(guān)截圖的廣泛傳播，無疑加劇了市場的恐慌。
在當前的時間節(jié)點上，南京銀行對代銷基金和部分銀行理財階段性暫停贖回也引起市場關(guān)注。11日14日，南京銀行公告顯示，基金系統(tǒng)將于2022年11月18日下午15:00至2022年11月20日上午10:00進行升級，系統(tǒng)進行升級期間，在柜面、雙屏、個人網(wǎng)上銀行、手機銀行等所有渠道暫停辦理基金業(yè)務(wù)，例如：基金簽約、開戶、查詢、認購、申購、贖回、變更分紅交易等。
到了16日，南京銀行再次發(fā)布公告，因配合南銀理財系統(tǒng)升級，于11月18日15點30至2022年11月20日17點之間暫停“日日聚鑫”和“日日聚寶”兩款現(xiàn)金理財?shù)乃猩曩彙②H回等服務(wù)。并隨后公告，將于11月20日起為兩只理財產(chǎn)品開通快速贖回業(yè)務(wù)。
已有部分銀行理財折讓管理費
債市的調(diào)整不僅讓投資者始料未及，甚至有業(yè)內(nèi)人士指出，“個別產(chǎn)品跌幅比債市大不少，懷疑之前踩雷掩藏，趁著債市跌進行了暴露。”對此，業(yè)內(nèi)分析人士指出，這一觀點更多為情緒的發(fā)泄，債基均有第三方托管，組合中底層資產(chǎn)變動會即時顯示，不存在隱藏一說。
誠然，債基或銀行理財產(chǎn)品底層相對復雜，并非像權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績歸因相對簡單，后者大致在季報持倉就能對基金情況一目了然。
對于風險等級較低的產(chǎn)品大跌，單純的投顧“心理按摩”顯然無法說服投資者，從近日多家銀行的公告顯示，已有不少理財產(chǎn)品的管理人單邊折讓了全部管理費。折讓期限不等，也是希望能夠從讓利角度提高持有體驗，減少擠兌式贖回引發(fā)更大的恐慌拋售。
踩踏式拋售有望緩解
博時基金指出，此輪調(diào)整和歷次債市走熊的高久期高杠桿有本質(zhì)區(qū)別，而是政策突變?nèi)菀滓l(fā)估值面和情緒面的沖擊。
平安基金方面也向財聯(lián)社記者表示，債券市場波動主要由以下因素導致，資金面疊加政策面的雙重壓力。
資金面上，11月份以來，資金面持續(xù)緊張，隔夜利率逐漸向OMO利率收斂，市場擔憂貨幣政策會逐漸收緊。
政策面上，近期政策明顯向“地產(chǎn)+防疫”不加碼方向傾斜，支持房地產(chǎn)市場等使得市場對于未來經(jīng)濟走勢的預期發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。
因此，在利空兌現(xiàn)之下，同時伴隨資金緊張與贖回壓力，債市出現(xiàn)明顯拋售行為，產(chǎn)生恐慌式上行。而在這樣的市場環(huán)境中，流動性相對更弱的信用債會面臨更大的估值壓力。
多家基金公司表示，短期政策及資金面的沖擊可能接近尾聲，但機構(gòu)贖回導致的負反饋可能還會持續(xù)，債市暫時謹慎。
事實上，在11月14日，債券市場創(chuàng)下6年來最大單日跌幅后，這種余波的威力仍然強大。因贖回壓力較大，從14日開始，固收基金經(jīng)理們已經(jīng)疲于應(yīng)對賣債。
到了16日，十年期國債利收益率仍然上行，日漲幅1.13%，收益率已經(jīng)上行至2.858%。因市場踩踏出貨的情況仍在繼續(xù)，利率向下修復仍有阻力。某基金公司向財聯(lián)社記者表示，已經(jīng)快速與銀行等機構(gòu)進行溝通，以減輕贖回壓力。
此外，還有分析人士向財聯(lián)社記者表示，此番客戶的贖回壓力還不僅僅來源于債市，前三季度公募基金、銀行理財被含權(quán)產(chǎn)品收益率整體不理想，已經(jīng)對客戶造成傷害，對債市變動的快速贖回也是一個預防舉措，最怕出現(xiàn)的“贖回—凈值下跌—贖回”的反饋。
投資者該如何應(yīng)對？
隨著債市的急跌，不少分析人士也指出，2021年以來持續(xù)了兩年的債券牛市或?qū)⒏嬉欢温洹?/p>
對于明年債市的走勢，中金固收團隊認為，如果債牛無法延續(xù)，則可能呈現(xiàn)利率窄幅震蕩、偏震蕩下行的格局，利率的下行空間可能還要看存款成本下行的幅度。
應(yīng)對策略上，中金認為需堅持“債持不炒”策略，同時輔以逆向的波段運作。連日的下跌也讓投資者有些沉不住氣，是否該贖回？
有基金投顧建議，中長期看，債市仍存在機會，但亦大概率會伴隨波動。投資者現(xiàn)階段可通過資產(chǎn)配置來平滑理財收益的波動，靈活利用債券資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)的對沖屬性，降低股債“蹺蹺板”效應(yīng)，增強資產(chǎn)組合的收益穩(wěn)定性。
另外也可以關(guān)注“固收+”理財，其投資策略主要以債券等固定收益類資產(chǎn)打底，輔以權(quán)益類資產(chǎn)增強，能夠有效平抑波動，穿越牛熊。
