“好成績(jī)”的障眼法
假設(shè)有兩位選手參加同一場(chǎng)射箭比賽，第一位選手全部命中成績(jī)分別為6、7、6、8、6環(huán)，第二位選手命中成績(jī)分別為2、10、10、10、1環(huán)，這種情況下，你認(rèn)為哪個(gè)選手更靠譜？
五次比賽中，第二位選手其中三次成績(jī)優(yōu)于第一位選手，但第一位選手發(fā)揮穩(wěn)定，雖然不會(huì)有非常亮眼的突破，但也不會(huì)有重大的失誤。第二位選手與之相反，雖然多次有亮眼的成績(jī)，但水平發(fā)揮非常不穩(wěn)定，最后兩位的平均成績(jī)其實(shí)是一樣的。
風(fēng)險(xiǎn)收益一體兩面
基金投資中，如果單以業(yè)績(jī)優(yōu)劣來(lái)衡量一只基金的好壞，那么大概率難以選中稱心如意的基金。即使你每年都買下冠軍基，那也不一定能讓你在投資中少操一點(diǎn)心。
那么怎樣才能買中好的基金？除開業(yè)績(jī)表現(xiàn)，首先需要關(guān)注的是背后的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)收益一體兩面，剝離了風(fēng)險(xiǎn)單看收益，就如同水中觀月，看到的終究不是真實(shí)的。
為什么我們強(qiáng)調(diào)要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)？試想一下，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為突出的績(jī)優(yōu)基金，它的收益來(lái)源于哪里？是長(zhǎng)期累計(jì)的穩(wěn)定超額？還是搏對(duì)了單一賽道？盈虧同源，風(fēng)險(xiǎn)既會(huì)帶來(lái)波動(dòng)，又是收益的來(lái)源之一，但承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并一定會(huì)帶來(lái)收益，更多的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的是損失。更有甚者，承擔(dān)了很高的風(fēng)險(xiǎn)，卻沒(méi)有產(chǎn)生足夠的收益。
該如何衡量風(fēng)險(xiǎn)呢？有一個(gè)指標(biāo)用來(lái)衡量基金風(fēng)險(xiǎn)收益比，也即在基金指標(biāo)欄中常常看到的夏普比率——每多承擔(dān)一分風(fēng)險(xiǎn)，能夠獲得多少超額收益，可以理解為我們生活中常說(shuō)的“性價(jià)比”。夏普比率越高，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)收益比越高，相反，如果夏普比率較小，則說(shuō)明承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)所獲的超額回報(bào)很小甚至沒(méi)有超額回報(bào)。
夏普比率沒(méi)有基準(zhǔn)點(diǎn)，不同類型的基金夏普比率會(huì)有所不同，如果混類比較不同類型基金的夏普比率會(huì)有失偏頗，同類型基金比較才有意義。據(jù)測(cè)算，純債基金的夏普比率較高，其年化波動(dòng)率在2%-5%之間，長(zhǎng)期的夏普比率在1-2倍之間；混合基金以及股票型基金，年化波動(dòng)率在18%-25%之間，長(zhǎng)期的平均收益率在10%-15%之間，夏普比率在0.4-0.6倍之間，所以說(shuō)夏普比率超過(guò)0.8，就已是較好水平了。
當(dāng)然，夏普比率同樣也有它的局限性，夏普比率只能衡量常態(tài)化的風(fēng)險(xiǎn)和超額收益，在對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差較大的基金的績(jī)效衡量上存在偏誤。比如股市處于上漲行情時(shí)，夏普比率的值會(huì)比較好看，相反，股市處于下跌時(shí)，這個(gè)值也不那么理想，所以選取的時(shí)間跨度很重要。
同時(shí)夏普比率衡量的是基金的歷史表現(xiàn)，歷史表現(xiàn)能說(shuō)明一定問(wèn)題，但并非黃金準(zhǔn)則，無(wú)法準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)基金未來(lái)走勢(shì)。
卡瑪比率的魔力
兩只風(fēng)格相近的基金A、B，其中A基金過(guò)去一年收益率30%，最大回撤8%；而B基金過(guò)去一年收益率26%，最大回撤6%，哪只性價(jià)比更高呢？
前面我們提到的夏普比率可以衡量風(fēng)險(xiǎn)收益比，但無(wú)法衡量業(yè)績(jī)表現(xiàn)與最大回撤的關(guān)系，這個(gè)時(shí)候我們可以用到另外一個(gè)指標(biāo)——卡瑪比率。
卡瑪比率衡量基金收益和最大回撤之間的關(guān)系，與夏普比率不同的是，卡瑪比率是用最大回撤衡量風(fēng)險(xiǎn)，用年化收益率衡量收益。可以更準(zhǔn)確地衡量基金的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)回撤的把控能力。卡瑪比率數(shù)值越大，說(shuō)明基金的收益回撤性價(jià)比越高，同樣，這個(gè)數(shù)值只有在同類型基金之間比較才有意義。
夏普比率與瑪卡比率可以結(jié)合來(lái)看，比如可以參考在夏普比率相似的情況下，哪只基金的卡瑪比率更高。
長(zhǎng)期來(lái)看，只關(guān)注進(jìn)攻卻不注重防守的基金，往往并不能帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)，真正優(yōu)秀的基金，既應(yīng)該追求“跑得快”，又需要兼顧“跑得穩(wěn)”，通過(guò)時(shí)間加持，積小勝為大勝，才能為帶來(lái)長(zhǎng)期、可持續(xù)的回報(bào)。
