近1年，超過70%的偏股基金處于負收益狀態（數據來源：wind，普通股票型+偏股混合型，含C類，截至2022-1-25），是該恐慌還是該加倉？
過往的數據一再告訴我們：基金反著買，別墅靠大海！市場調整之時，正是難得的買入良機！
來源：金融市場報
在投資方向上，近1年回調較大的消費、醫藥、家用電器等方向受到了大家的廣泛關注。在估值合理、利潤增速依然較高的情況下，顯然是值得堅守和加倉的方向。
數據來源：wind，盈利增長率為2021年1-3季度較上年同期，市盈率截至2022-1-25
似曾相識，在2016年年初，同樣是市場大幅回調，同樣是基金大面積浮虧，華夏基金的黃文倩逆市在農業銀行主發行了首只主管基金——華夏消費升級靈活配置混合，該基金當年為投資者實現了15%的回報，成為了當年在農行主發新基中收益最高的基金之一。
時隔6年，黃文倩攜新作華夏優勢價值一年持有期混合（013109）再度與農行聯手，將于2月10起重榜新發。該基金也是農業銀行2月份唯一一只的“匠心優選”產品，值得期待！
01
6年一揮間，能力圈更寬的黃文倩
如果，您在2016年2月買了黃文倩首發的華夏消費升級，2016年的收益會是15%，在2017年又會再收獲38.35%的較高回報，一直持有至2021年底，累計回報將高達195.2%，大幅超越滬深300指數128.37%。同期所有的1549只股票型和混合型基金中僅有不到1/5能夠達到這一收益率。這只基金被銀河證券評為五年期五星評級可謂名至實歸。
數據來源：wind，截至2021-12-31
黃文倩具有14年消費研究經驗，2008-2011年在中金公司負責家電研究，2010年榮獲新財富最佳分析師家電組第三，2011-2015年在華夏基金投資研究部負責零售、服裝研究，任消費/互聯網組組長，2016年起在華夏基金投資研究部擔任基金經理，現任投資研究部執行總經理。
可以看出，黃文倩是深耕大消費領域，并不斷地拓展自己的能力圈，在食品飲料、醫藥、家電、互聯網等多行業均有深入的研究。一直重倉持股的貴州茅臺和五糧液累計回報已超6倍！
數據來源：wind，華夏消費升級4季度報告
黃文倩認為，長期現金流是企業長期價值的基石，行業空間和壁壘是長期現金流價值的來源。
構建投資組合中，她是以三年期確定性為綱，三年期復合收益率為目，均衡構建組合，適度逆向投資。在不做特別激進的業績增長假設的前提下，以及不做特別激進的估值假設的前提下，思考投資標的三年后的復合回報。從這個維度，就會使得持倉比較長，不受短期風格，或者其他風險波動的影響，有利于獲得長期較好的收益。
在具體個股選擇上，她擅長于從長期需求、競爭格局、商業模式、戰略研究四個維度找到符合選股框架的優質公司。力爭尋找到具有核心競爭優勢、業績良好且增長空間大、在行業內占有領先地位的上市公司。這類企業通過先發優勢、品牌影響或者難以復制的資源優勢等形成強大的護城河，在行業優勝劣汰中勝出，成為細分領域龍頭公司，實現可持續性的高質量增長。
此次新發的華夏優勢價值一年持有期混合（013109）正是黃文倩在多年的投資實踐經驗的基礎上推出的又一力作，將充分發揮黃文倩“以消費為主，多行業布局”的投研能力，重點關注食品飲料、醫藥、家電、互聯網等持續保持較高景氣度的行業。
02
逆市而動，把握長期投資的錨
“暫時的下蹲，是為了更好的起跳”。以消費為代表的不少行業在經過了2021年的市場調整后，投資價值已凸顯。
從過往的數據來看，消費板塊每一次大的回調，都意味著難得的“買入時機”：
以內地消費指數（000942.CSI）為例
2015年6月至2016年2月，最大回調幅度達45.16%；但隨之，2016年3月至2018年1月，最大漲幅高達101.48%；
2018年2月至2018年10月，最大回調幅度達36.96%；但隨之，2018年11月至2021年1月，最大漲幅高達193.16%；
2021年2月至2021年12月，最大回調幅度已達35.55%；
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數據來源：wind, 內地消費指數（000942.CSI）
從這個角度來看，消費板塊目前正處在難得的“投資良機”。隨著人均收入水平的提高，居民消費升級迎來長期機遇，在大消費的細分行業中，也充滿著較好的投資機會：
1.高端消費品（高端白酒，免稅、化妝品等）
在2021年，由于估值偏高，加上共同富裕、消費稅等方面的影響，白酒等板塊調整較大。但在行業競爭格局和需求空間不變，人均收入水平提高和消費升級大趨勢不變，且部分稅收靠價格轉嫁后，投資回報率仍然很高。從長期來看，當前這部分標的估值目前已經處于合理水平，是非常好的投資機會。
2.成長賽道（創新類家電、元宇宙等）
近年來，智能化設備（如掃地機器人、VR/AR等）、元宇宙、人工智能等相關行業處于較快的發展期，當前處于較好的布局時點，未來具備持續創新動能的優質標的會進一步鞏固和拓展空間。
3.醫藥（創新藥、醫美等）
盡管醫藥集采、創新藥人才成本上升可能會降低板塊的投資回報率，但需求空間仍然很大，并且在壓力倒逼以及疫情鍛煉下，中國企業的全球競爭力快速提升。在醫藥板塊估值已大幅下降，行業處于高速發展階段，值得深挖優質投資標的。
國內創新藥發展歷史及預期：
數據來源：國盛證券，2021
4.龍頭份額提升機遇（家具家電等）
隨著“穩增長”政策定調的進一步落實，家具、家電產業鏈有望迎來修復機遇，龍頭標的份額提升的機遇尤其值得關注。
此外，港股特色的創新醫藥和互聯網行業的投資機會也同樣值得我們關注。華夏優勢價值一年持有期（013109）作為混合型基金，股票倉位可以在60%-95%，其中，港股通標的占股票資產的比例可以為0-50%，同樣可以把握港股的投資機會。
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相時而動，布局良機莫錯過
1月27日，華夏基金等多家公募頭部基金公司發布公告，基于對中國資本市場長期健康穩定發展的信心，將在近期出巨資自購旗下偏股型基金，所投資的基金持有期限不少于一年。作為專業的投資機構，基金公司的自購行為顯然是一個非常重要的信號，這往往意味著市場處于非常高的投資價值區間。2020年2月份的集中大規模自購直接帶領市場走出了疫情的陰霾。
數據來源：wind
2020年中國GDP實際增速2.3％，不僅成為全球唯一正增長的主要經濟體，GDP總量也實現了百萬億的歷史性突破！經濟增長、行業發展所帶來的投資機遇也是前所未有的。
回顧主要大類資產過去15年的表現，權益基金、股票收益率居前，超過一線城市房地產成為對抗通脹的更優選擇。在“房住不炒”的大背景之下，房地產資產占比由2018年底的78%下降為2019年底的66%左右。疊加銀行理財保本保收益、剛性兌付等條款面臨調整，且近年來收益率呈現波動下行趨勢，居民資產配置方向逐步向權益市場傾斜。顯然，做好權益類基金的投資至關重要。
主要大類資產年化收益率
數據來源：Wind，MSCI，2021-2。股票型基金：WIND普通股票型基金指數；股票：滬深300指數；上海房價：上海全市中原地產二手住宅價格指數；債券：中證全債；黃金：SGE黃金9999；原油：NYMEX原油；統計區間為2015-12-31至2020-12-31。銀行理財：1年期理財產品預期收益率；存款：1年期定期存款基準利率；截止2020-12-31。各類資產歷史收益率不預示未來表現。
要實現財富的長期持續增值，就要采取恰當的策略、選擇合適的標的：
1.投資的方向具有長期盈利增長邏輯，“消費長牛”的說法也是源于此；
2.要借助于優秀的基金經理，持續優化細分行業和個股；
3.分散投資，組合配置。
如果我們把偏股型基金作為一種長期財富積累和增值的方式，在市場回調較大時，顯然是加倉和增厚收益的良機。
從本次各基金公司自購的基金類別我們也能看出這一點，偏重于消費和醫藥板塊的基金也尤其受到偏愛。黃文倩所主管的基金亦是機構投資者和基金公司管理層自購偏好的標的。
在市場已經經過較大調整，消費行業有望迎來基本面與估值的雙重修復的背景下，華夏優勢價值一年持有期混合（013109）是我們“逆市投資”，布局未來非常好的標的。
【風險提示】本文觀點僅供參考，不構成任何投資建議及承諾。基金有風險，投資需謹慎。
