牛股到底是怎么形成的
過去10年漲幅超過5倍的股票有45只，概括這些牛股的共同點只需要三個字：定價權(quán)。過去10年的這些牛股大致可歸為四類：1、品牌消費(食品飲料);2、寡頭制造龍頭(工程機(jī)械、汽車家電);3、稀缺資源(煤炭、有色);4、醫(yī)療保健。這四類分別對應(yīng)定價權(quán)的四個來源：品牌、寡頭壟斷、資源、專利。
品牌：品牌分兩種，自用的和請客送禮的，請客送禮有面子問題，消費者會越貴越買，所以高端品的利潤率遠(yuǎn)高于快速消費品。自用品牌也分兩種，在家用的和在外用的，在外的穿著也有面子問題，消費者對價格不那么敏感，所以服裝的品牌含金量高于家紡和日用品，因為沒有人披著棉被滿街走。
寡頭壟斷：寡頭壟斷也分兩種，國家給的和市場給的。國家給的壟斷，例如公用事業(yè)，往往伴隨著價格管制，所以只有市場競爭、行業(yè)洗牌產(chǎn)生的寡頭壟斷才有定價權(quán)。工程機(jī)械、白色家電、重卡、客車的行業(yè)前兩三名的市場份額已超過50%，龍頭企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢、品牌認(rèn)知度和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢都讓競爭對手難于追趕。
資源：有色股分兩種，靠資源的和靠冶煉加工的，前者比后者更具有定價權(quán)。對于中國的經(jīng)濟(jì)增長模式而言，資源無疑是瓶頸。在任何產(chǎn)業(yè)鏈，處于瓶頸地位的企業(yè)往往具有更高的議價權(quán)，所以，在大宗商品10年牛市的背景下，在這個領(lǐng)域出些牛股也不奇怪，只是他們的波動性往往太大，難以把握。（對標(biāo)一下當(dāng)前的鋰礦）
專利：過去10年的醫(yī)藥牛股以品牌中藥為主，它們的專利多是“祖?zhèn)髅胤?rdquo;，談不上研發(fā)能力，嚴(yán)格說更像消費品(特別是OTC的)或者資源品(原料稀缺性)。醫(yī)藥無疑是很有定價權(quán)的領(lǐng)域(要錢不要命的人畢竟不多)，所以政府必須扮演價格管制者的角色來削弱藥企的定價權(quán)，這也是醫(yī)改的核心內(nèi)容(省級統(tǒng)一招標(biāo)、按病種付費、藥品零加價等措施的實質(zhì)都涉及醫(yī)藥定價權(quán)的變遷)。
買房看地點，買股看行業(yè)。有的行業(yè)門檻高，競爭有序，坐地收錢，旱澇保收，賺錢不辛苦;有的行業(yè)門檻低，競爭激烈，經(jīng)濟(jì)好時擔(dān)心成本上升，經(jīng)濟(jì)差時擔(dān)心需求下降，辛苦不賺錢。這兩種行業(yè)的區(qū)別就在于前者有定價權(quán)而后者沒有。買股票就是作股東，在“賺錢不辛苦”和“辛苦不賺錢”二者之間，你更愿意做哪一類公司的股東呢?
選股的方法
投資分析中，簡單的往往是實用的。我的投資理念很簡單：好行業(yè)中挑選好公司，然后等待好價格時買入。與之相對應(yīng)的投資分析工具也同樣簡單：
1、波特五力分析。不要孤立地去看一只股票，而是把一個公司放到行業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈中和行業(yè)競爭格局的大背景中去分析，重點搞清三個問題：公司對上下游的議價權(quán)、與競爭對手的比較優(yōu)勢、行業(yè)對潛在進(jìn)入者的門檻。
2、杜邦分析，弄清公司過去5年究竟是靠什么模式賺錢的(高利潤、高周轉(zhuǎn)還是高杠桿)，然后看公司戰(zhàn)略規(guī)劃、團(tuán)隊背景和管理執(zhí)行力等是否與其商業(yè)模式相一致。例如，高利潤模式的看其廣告投入、研發(fā)投入、產(chǎn)品定位、差異化營銷是否合理有效，高周轉(zhuǎn)模式的看其運營管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具備，高杠桿模式的看其風(fēng)險控制能力、融資成本高低等。
3、估值分析，通過同業(yè)橫比和歷史縱比，外加市值與未來成長空間比，在顯著低估時買入。
這三板斧分別解決的是好行業(yè)、好公司和好價格的問題，挑出來的“三好學(xué)生”就是值得長期持有的好股票了。
選股三要素
選股時，有三個要素需要仔細(xì)考量：一是估值，因為好公司貴了就不是好股票;二是品質(zhì)，因為壞公司再便宜也不是好股票;三是時機(jī)，因為即使是便宜的好公司，如果沒有催化劑，股價也可能長時間不漲。
三者中，估值最簡單，可自學(xué);品質(zhì)的判斷則需要較多的專業(yè)知識，最好找有行業(yè)經(jīng)驗的人來教;至于買賣的時機(jī)，只能靠悟，靠在市場中摸爬滾打一點一滴悟出來。
如果說投資是科學(xué)加藝術(shù)的話，估值更接近科學(xué)，所以可學(xué);時機(jī)更像藝術(shù)，看天賦，只能靠悟;品質(zhì)則是科學(xué)和藝術(shù)都有一點，難學(xué)但可教。
投資大師們對這三個要素也是各有側(cè)重。格雷厄姆最注重低估值，他買的股票的總市值常常比公司的凈現(xiàn)金和流動資產(chǎn)還低。巴菲特前期受格雷厄姆的影響較大，買股票時也最強調(diào)估值;后期受芒格和費雪的影響，更加強調(diào)公司的品質(zhì)。盡管巴老仍在低估值中尋找安全邊際，他的名言“寧可以合理的價格買偉大的公司，也不要以極低的價格買普通的公司”卻體現(xiàn)了品質(zhì)比估值更重要的思想。至于索羅斯，許多人簡單地認(rèn)為他是個趨勢投資者，其實他同時也是個擅長把握拐點的逆向投資者。他的投資風(fēng)格靠的是自上而下的宏觀判斷，靠的是對時機(jī)的把握。
在買入一只股票之前，一般會問自己三個問題：這股票為什么便宜?這公司為什么好?為什么要現(xiàn)在買?其實問的就是選股的三個要素：估值、品質(zhì)和時機(jī)。
估值方面，一般希望估值比同業(yè)低，比歷史平均數(shù)低，或者是總市值比未來成長空間低。品質(zhì)方面，判斷一個公司是否是好公司，重點看這個公司是否具有品牌、渠道、成本、團(tuán)隊、機(jī)制、定價權(quán)和成長性等優(yōu)勢。時機(jī)方面，常見的催化劑有基本面拐點、盈利超預(yù)期、高管增持、新訂單等。
選股三要素中，時機(jī)最難把握。基金經(jīng)理作為專業(yè)人士，為短期排名壓力而選時，可以理解。對于大多數(shù)人來說，也許沒必要選時。找到低估值高品質(zhì)的公司，就拿著、扛著、熬著，只要沒踩到價值陷阱，賺錢只是時間問題。
