凡是做投資的人，都怕賠錢，所以如果有一種基金只賺不賠那是多么美好的一件事啊。可是這種基金真的存在嗎？我們只能說，它曾經(jīng)存在過。中國證監(jiān)會2010年的時(shí)候曾經(jīng)發(fā)布了《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》，為基金管理人申請募集保本基金提供了法律保障，明確了相關(guān)要求。從那以后保本基金這個(gè)新事物就在中國的證券市場出現(xiàn)了，可是初期的時(shí)候并不火爆，因?yàn)槭袌鰶]有那么差的預(yù)期，大家的興趣都不高。直到2015年股市大跌以后，事情發(fā)生了變化，由于大量出現(xiàn)的虧損，使得投資者的保本需求急劇升高，而這種保本基金正好滿足了需求，于是各個(gè)基金公司大量發(fā)行這款基金，高峰期基金規(guī)模達(dá)到了3000億元以上。

保本基金為什么可以保本？

從全球范圍來說，實(shí)現(xiàn)基金的保本，有兩種方法，第一種就是通過對沖策略來實(shí)現(xiàn)，一邊買股票，一邊用衍生工具來對沖風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)保本。而第二種方法也就是國內(nèi)保本基金采用的方法，叫固定比例投資組合保險(xiǎn)策略(CPPI)。這是一種什么樣的辦法呢？

專業(yè)的描述是這樣的：

1.根據(jù)投資組合期末最低目標(biāo)價(jià)值(基金的本金)和合理的折現(xiàn)率設(shè)定當(dāng)前應(yīng)持有的保本資產(chǎn)價(jià)值，即投資組合價(jià)值底線。

2.計(jì)算投資組合現(xiàn)時(shí)凈值超過價(jià)值底線的數(shù)額。該值通常稱為安全墊，是風(fēng)險(xiǎn)投資(如股票投資)可承受的最高損失限額。

3.按安全墊的一定倍數(shù)確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的比例，并將其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)(如債券投資)，從而在確保實(shí)現(xiàn)保本目標(biāo)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)投資組合的增值。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額=放大倍數(shù)×(投資組合現(xiàn)時(shí)凈值−價(jià)值底線)=放大倍數(shù)×安全墊

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例=風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額/基金凈值×100%

如果安全墊不放大，將投資組合現(xiàn)時(shí)凈值高于價(jià)值底線的資產(chǎn)完全用于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，即使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(股票)投資完全虧損，基金也能夠?qū)崿F(xiàn)到期保本。

是不是覺得太復(fù)雜沒聽懂？其實(shí)簡單的說，就是先把大部分的資金拿去買安全系數(shù)很高的國債或者企業(yè)債券來賺取利息，然后保留一小部分資金，通常這部分資金應(yīng)該等于或者略大于投資債券部分未來會獲得的利息。也就是拿收的利息去投資，就算虧了也就是虧掉利息，大部分的本金還在，因此可以實(shí)現(xiàn)保本。在之前為了增強(qiáng)投資者的信心，還特別引入了一個(gè)第三方保證，也就是由某個(gè)實(shí)力雄厚的第三方機(jī)構(gòu)作為保證方，如果萬一出現(xiàn)虧損，將由這一個(gè)機(jī)構(gòu)來承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任。

現(xiàn)在你應(yīng)該明白保本基金的原理了吧？可是為什么現(xiàn)在大家都不再買保本基金了呢？

投資者為何冷對保本基金

其實(shí)原因很簡單，有兩個(gè)，一個(gè)是因?yàn)楸１净鹑绱吮Ｊ氐淖黠L(fēng)，必定帶來的是投資收益的低下，本雖然是保住了，可是收益實(shí)在太低了。當(dāng)市場一片大跌的時(shí)候，投資者會覺得保本基金很寶貴，都會把錢放到這里，可是一旦市場好轉(zhuǎn)，對收益的高渴望就會再次來臨。2017年之后，市場逐漸穩(wěn)定，部分基金開始表現(xiàn)出優(yōu)秀的投資能力和盈利能力，相比之下保本基金就差別很遠(yuǎn)了，于是逃離不可避免的發(fā)生了。

另外一個(gè)很重要的原因是，保本基金并沒有都實(shí)現(xiàn)保本。

為什么保本基金沒有保住本？

在前面的部分，如果你仔細(xì)閱讀，會發(fā)現(xiàn)里面有一個(gè)詞，我是刷成了紅色的，這個(gè)詞就是安全墊。這個(gè)詞就是造成保本基金不保本的原因。當(dāng)時(shí)在基金運(yùn)作的時(shí)候，基金公司處于提高收益的考慮，這個(gè)安全墊選擇的不合適，把放大系數(shù)選的過高，于是導(dǎo)致基金在股票類資產(chǎn)的投資比例相對偏大，也就是拿了過多的錢來炒股。由于大多數(shù)保本基金是在2015年下半年到2016年之間發(fā)行的，這個(gè)期間恰恰中國股市是一個(gè)單邊下跌的狀態(tài)，雖然保本基金買的不算很多，但是也造成了較大的虧損，由此導(dǎo)致基金凈值低于面值，沒有能實(shí)現(xiàn)保本。

特別是原本設(shè)計(jì)的保證策略，由第三方機(jī)構(gòu)來承擔(dān)這部分的虧損，這就造成了不少大型機(jī)構(gòu)的虧損。再加上名字叫保本卻沒能真的保本，投資者的怨氣也不小，于是最后保本基金就這么被拋棄了。

證監(jiān)會2017年1月發(fā)布《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》，要求存續(xù)保本基金到期后，應(yīng)調(diào)整基金名稱、轉(zhuǎn)換保本保障方式，保本基金將改名為“避險(xiǎn)策略基金”，并完善了相關(guān)保障機(jī)制：一是取消連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制，避免行業(yè)承擔(dān)剛性兌付義務(wù)；二是規(guī)定符合條件的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司可以擔(dān)任避險(xiǎn)策略基金的保障義務(wù)人，將為避險(xiǎn)策略基金承擔(dān)差額補(bǔ)足責(zé)任的金額和對外提供的擔(dān)保資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)限定為不得超過上一年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的10倍。

而按照最新的資管新規(guī)要求，金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。自資管新規(guī)發(fā)布之日起至2020年底，也不得再發(fā)行或存續(xù)違反資管新規(guī)的資管產(chǎn)品，于是存量保本基金續(xù)期運(yùn)作的路徑也沒了可能。

正因?yàn)檫@些原因，保本基金即使是改名成了避險(xiǎn)策略基金之后，也逐漸的在到期前后轉(zhuǎn)型為普通的平衡型基金或者混合型基金，順應(yīng)了投資者的需求，也是為了符合監(jiān)管規(guī)定。

雖然保本基金不再出現(xiàn)在中國的證券市場上，但是對于保守型投資者來說，保本基金曾經(jīng)采用過的CPPI策略是可以學(xué)習(xí)的，熟練運(yùn)用這個(gè)策略，你也可以實(shí)現(xiàn)自己的投資只賺不賠。當(dāng)然，前提是你能接受相對較低的投資回報(bào)。