伴隨2020年二季度基金報(bào)告披露完畢，一個(gè)也許為不少基民忽略的隱患正浮出水面：公募基金的配置集中度又提高了。

參考民生證券發(fā)布的報(bào)告，配置風(fēng)格上公募基金繼續(xù)向科技消費(fèi)集中，具體表現(xiàn)為二季度防御板塊倉位繼續(xù)大幅下降，成長(zhǎng)、消費(fèi)倉位明顯提升——成長(zhǎng)、消費(fèi)、防御、周期板塊配置比例分位為33.3%、46.3%、10.8%、9.6％。

再來看招商證券研報(bào)中的二季報(bào)行業(yè)動(dòng)向分析：TMT和醫(yī)療保健占比明顯提升，目前已分別高達(dá)28.31%與19.94%，其中醫(yī)療保健占比目前已經(jīng)達(dá)到歷史次高水平，僅次于2014年1月的20.68%。

你可能會(huì)問，這算啥風(fēng)險(xiǎn)隱患呢？別急，請(qǐng)接著看。

我們常說，買基金應(yīng)該遵循“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，建立一個(gè)基金組合。但是，公募基金配置的集中，意味著越來越多的基金賺的可能是同一類錢，而考慮到盈虧同源的原理，一旦市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生較大的變化，這些收益來源一致性較高的產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)齊頭并跌的情況，也就是說，投資的風(fēng)險(xiǎn)并沒有因?yàn)橘徣牖饠?shù)量的增多而降低。

基金買的多，風(fēng)險(xiǎn)卻未必分散

在開始今天的論述之前，請(qǐng)?jiān)试S小編引入一個(gè)概念：相關(guān)性。

啥是相關(guān)性？說白了就是基金走勢(shì)長(zhǎng)的像不像，用圖來說可能更直觀。

1. 如果兩只基金的走勢(shì)長(zhǎng)的很像，和雙胞胎一樣，那我們就可以稱這兩只基金為“正相關(guān)”：

2. 如果兩只基金走勢(shì)長(zhǎng)的完全相反，跟照鏡子一樣，那我們就可以稱這兩只基金為“負(fù)相關(guān)”：

3. 如果兩只基金的走勢(shì)感覺沒啥關(guān)系，那我們就可以稱這兩只基金為“不相關(guān)”：

那么相關(guān)性對(duì)基金組合有什么影響？來看這張表：

發(fā)現(xiàn)了嗎，如果兩種資產(chǎn)相關(guān)性較高，波動(dòng)并不會(huì)分散太多，甚至還會(huì)加大；如果兩種資產(chǎn)相關(guān)性較低，組合的波動(dòng)就被熨平了。

理解了相關(guān)性這個(gè)問題，我們就很容易理解以下這個(gè)現(xiàn)象：晨星公司曾經(jīng)做過一項(xiàng)研究，隨機(jī)選取1只到30只不等的基金建立不同的組合，并且不斷更換組合中的基金，計(jì)算出5年的波動(dòng)率，結(jié)果如下：當(dāng)組合增加到7只基金以后，波動(dòng)程度沒有隨著基金個(gè)數(shù)的增加出現(xiàn)明顯的下降，這說明市場(chǎng)上的基金看似數(shù)量眾多，但內(nèi)部同質(zhì)化程度并不低。由于這種同質(zhì)化的存在，通過持有多個(gè)基金建立組合試圖平滑波動(dòng)的預(yù)期可能無法實(shí)現(xiàn)。

圖片來源：Morningstar,《5 star strategies for success》

所以，在有意識(shí)地把雞蛋分撥給不同籃子的同時(shí)，還要告訴自己，籃子和籃子之間，先看負(fù)相關(guān)，再來說數(shù)量。

風(fēng)險(xiǎn)分散的基金組合應(yīng)該怎么建？

一個(gè)優(yōu)秀的基金組合應(yīng)該長(zhǎng)啥樣？其實(shí)達(dá)里奧給過我們一些點(diǎn)撥。參考下圖，只有找到相關(guān)性較低的不同資產(chǎn)，才能真正達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

圖片來源：《原則》

達(dá)里奧這張圖，我們舉個(gè)例子：

假設(shè)我們組合現(xiàn)在有一只股票基金，如果我們繼續(xù)買入10只的股票基金（股票基金之間的相關(guān)性約為60%），你能降低20%的波動(dòng)率水平，但也只能降低那么多了；但是，如果我們往股票基金加入1只債券基金（和股票基金相關(guān)性為0），我們就可以降低30%的波動(dòng)率，如果我們能在市場(chǎng)上找到15個(gè)相關(guān)性為0的產(chǎn)品，我們就可以降低80%的波動(dòng)率。

當(dāng)然，當(dāng)下的A股市場(chǎng)，我們可能并沒有那么多相關(guān)性為0的產(chǎn)品，不過，從風(fēng)險(xiǎn)分散的角度，小編仍然希望給大家一些小建議：

1. 在自己的基金組合中加入不同類別的基金，最簡(jiǎn)單的辦法就是股債搭配，因?yàn)闅v史上絕大多數(shù)的時(shí)間中，股票和債券資產(chǎn)都不是正相關(guān)。

2. 選擇偏股基金時(shí)，關(guān)注基金經(jīng)理的收益來源（其實(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)來源），對(duì)持倉風(fēng)格不同的基金進(jìn)行組合搭配。

除此之外，還有一類基金經(jīng)理，在構(gòu)建組合時(shí)已經(jīng)秉承了“風(fēng)險(xiǎn)源分散”的理念。比如，中泰開陽價(jià)值優(yōu)選混合（007549）的基金經(jīng)理田瑀曾說過，他會(huì)關(guān)注組合品種的不相關(guān)性，將持有的個(gè)股盡量做到風(fēng)險(xiǎn)源的多樣性，即組合中的這些產(chǎn)品，不會(huì)因?yàn)橥粋€(gè)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出相同的波動(dòng)，以此盡可能平滑組合的波動(dòng)、控制回撤。

基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金過往業(yè)績(jī)不代表其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者投資基金時(shí)應(yīng)認(rèn)真閱讀基金的基金合同、招募說明書等法律文件。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，請(qǐng)投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適合自己的基金產(chǎn)品。