就像選基金就是選基金經理一樣，在投顧產品的選擇中，選出投研能力出色的主理人也非常重要，這直接關系到能夠在一定風險范圍內達到你期望的目標收益率。

然而，站在投資者角度，在信息不對稱無法避免的情況下，如何判斷主理人的投資研究能力？我認為首先可以從一些感性的認識上入手：

1、 基金組合（投顧產品/基金組合、FOF產品）的數量、種類和業績表現；

2、 背靠基金公司的投研能力：從成立年限、規模、獲獎情況和投資理念判斷其擅長的領域；

3、 所用的策略和模型，根據20Q1的業績判斷所用策略或者模型是否有效。

這篇文章就以這5家已經獲得投顧牌照的基金公司為例，從以上方面研究一下投顧團隊的投研能力。這篇文章的目的不在于選出投研能力最好的一家，而是為了給大家展示我們在選擇投顧團隊的時候，可以關注什么方面。

本文涉及的干貨：

1、2020Q1年度各類公募基金的平均收益率、5個已獲得投顧牌照的基金公司旗下投顧產品、基金組合和FOF產品的2020Q1業績情況；

2、上述5家基金公司2015年以來基金業金牛獎的（不完全）統計情況；

3、上述5家基金公司公開的策略、模型統計和釋義。

基金組合數據盤點

據不完全統計，5家已經獲得投顧牌照的基金公司共推出至少37款類投顧產品（易方達目前未推出官方投顧產品，只推出了策略組合。嘉實的投顧產品為人工投顧，智能投顧未公開業績，故較難統計）。

道叔了解到，負責投顧產品的團隊通常就是基金公司的多元資產管理團隊，同時管理著FOF產品。因此為了能夠增加研究樣本數量，我也把它們旗下FOF產品（共24個）也納入了研究的范圍。

下面我將會根據以下具體指標，對這5家基金公司旗下的投顧產品/基金組合和FOF產品進行研究。

圖表1：從金融產品的角度，4個方面判斷投研能力

整體來看，2020Q1疫情原因導致全球權益市場巨震，股票類和偏股混合的產品表現不佳，分別只有43%、25%的產品收益率超過了同期的股票類、偏股混合類基金平均收益率。偏債混合類、貨幣+固收和指數類的產品表現較優異，分別有63%、100%、80%的對應產品超過了標的平均收益率。

從具體基金機構來看，華夏基金FOF業績表現最好（FOF數量和排名綜合考慮），中歐基金的股票類基金組合業績最優、易方達的債券類和指數類基金組合業績最好。

華夏基金雖然由于2020Q1股票市場行情不佳，投顧產品/基金組合的業績表現不突出，但FOF產品的表現亮眼，7個FOF產品中，2個收益率排名前10，70%的FOF排名top40%。

中歐基金的投顧產品和基金組合業績表現比較亮眼，排除了沒有對標基金可比較的5個多資產產品后，超過基準的產品比例高達85.71%。而且比較讓人驚喜的是，在20Q1股市大跌的情況下，中歐的“優勢行業精選”組合20Q1收益率達到了13.6%，3個股票類的基金組合中2個跑贏了基準收益率。

易方達基金目前只有基金組合，未推出正式的投顧產品，易方達的基金組合主要是債券類和指數策略類，83.3%的基金組合跑贏了基準收益率，能體現出易方達在固收和指數策略方面的優勢，但易方達FOF產品的表現較差，幾乎所有產品排名都徘徊在尾部的50%。

南方基金的產品數量和種類都比較豐富，但是業績情況不及上述三家基金。嘉實基金由于不公開投顧產品的歷史收益率，故無法判斷其業績水平，FOF基金的20Q1業績表現比較優秀，但數量較少。4個FOF產品，2個進入前10。

圖表2：金融產品業績情況小結

數據來源：道樂科技整理、wind。注：由于中歐旗下有5個多資產類的產品沒有對標的同類型基金可做對比，紅色

圖表3：基金公司旗下投顧產品/基金組合類型與其超越對標收益率情況

數據來源：道樂科技整理、wind。注：中歐基金旗下的5只多資產組合，由于無法找到對標的基金類型，因此無法

圖表4：公募基金2020Q1平均收益（按二級分類）

數據來源：道樂科技整理、wind

投顧產品背靠基金公司的投研水平

基金公司的研究框架、研究方法、基金經理的能力對投顧團隊的投研水平影響很大。往往優秀的基金公司可以培養出投研水平高的投研團隊。

基于感性的認識，我覺得基金公司投研實力可以從以下幾個方面進行較為定性的判斷：

1、 成立時間的長短。基金公司屬于輕資本企業，在競爭激烈的基金投資市場每年優勝劣汰生存下來的都是具有較強競爭力的公司。

2、 旗下產品的規模。管理規模大的公司，說明基金產品受到市場認可度較高。

3、 獲獎次數和獲獎領域?；饦I界每年會根據各類投資風格、各類基金業績評選成績優秀的基金管理人和基金產品。其中含金量較高的是中國證券報舉辦的“中國基金業金牛獎”。

綜上，我搜集了以下5家基金機構2015-2020年來部分獲獎情況，供大家參考。從獲獎的次數、和獲獎領域，我們可以看出這個公司擅長的領域以及總體投研能力情況。

圖表5：5個基金公司成立年份和投資理念

數據來源：道樂科技整理、基金公司官網

圖表6：5個基金公司的規模數據和獲得金牛獎情況（不完全統計）

數據來源：道樂科技整理、金牛獎官網、基金公司官網、天天基金

從管理規模和成立年限來看，5家公司都是歷史悠久的、已具有相當規模的頭部基金公司，大家對他們也都耳熟能詳。從（不完全）獲獎統計來看，5家基金公司近5年來獲獎次數都比較多，說明業界對他們投研能力較為肯定。同時，我發現基金公司擅長的領域和旗下投顧產品/基金組合的品種息息相關。

易方達基金獲獎總數最多，獲獎的領域也是“全面開花”，不過從它5年內獲得4次固定收益投資金牛獎來看，它更擅長固收。從他的基金組合品種基本都是債類或指數類來看，他們對自己債類和指數類的投資非常自信，并且的確業績很優秀。

中歐基金，正如它的投資理念所述“專注主動管理投資，創造長期價值。”，很重視基金經理的主動管理能力。成立時間最短的中歐基金獲得的三年期開放式混合型持續優勝金?；鹱疃啵?次）。這個優勢也繼承到了它旗下的投顧產品上——大多數投顧產品也是股票類和偏債混合類的。

南方基金在被動投資類產品和主動管理型產品上有較好的平衡。華夏基金和嘉實基金主要在被動投資和指數型基金方面獲獎最多。

分析投顧所用的模型和策略是否有效

投顧產品/基金組合本質上是大類資產配置。大類資產配置比較倚重模型和策略的搭建?？茖W有效的模型和策略能夠提高產品業績的穩定性，這也是影響盈利體驗很重要的一個方面。個人投資者如果能夠理解這些模型和策略，也能對產品本身有更深的了解。

圖表6是能搜集到的已公開的模型和策略。其中中歐基金和易方達基金在這方面有更詳細的公開信息，其他3個機構沒有披露具體使用的模型。

中歐基金：中歐在穩健型產品上（例如固收+、理財+1號）等采用了風險平價模型，風險平價模型的目的就是在于控制每種資產的風險在一個安全的水平。在較為激進的股票型產品上，運用了“核心+衛星”的策略，可以較為靈活地適應權益市場的風格輪動。從效果來看，“優勢行業精選”和“全明星股票”策略都跑贏了同類的股票型基金20Q1的平均收益率。

易方達基金：易方達基金的組合主要是債券類和指數類，債券類的產品采用了因子擇時，債類的因子研究比股票因子研究發展得要晚，整體研究成熟度不如權益類因子。側面可以看出易方達在債券研究方面投入較大。指數類的產品易方達應用了趨勢輪動較多，從業績上看，4支指數產品業績都超過了對標指數基金的平均收益率，說明他們的策略比較有效。

其他基金公司由于沒有公開具體的模型，所以暫時不進行分析。

圖表7：已公開的模型/策略

數據來源：道樂科技整理、基金App整理。注：空白處為沒有公開信息

圖表8：所用模型/策略解析

數據來源：道樂科技整理、基金APP整理

總結

回歸到我們一開始的主題：如何判斷投顧團隊的投研能力。我用較為感性的3個方面，對5個已獲得投顧牌照的基金機構的投研能力進行分析。

這篇文章的目的并不是在于選出投研能力最強的基金公司，只是給大家展示如果判斷投顧團隊的投研能力，我們可以從哪些方面入手。這5家已經獲得牌照的基金公司都是我們公認的投研能力較為出色的頭部基金公司，但通過上述的分析，我們可以看到，它們擅長的領域、以及旗下產品的屬性有很大差別。中歐擅長股票類組合、易方達擅長固收類和指數類組合。我們作為個人投資者，應該在各個基金機構最擅長的領域下尋找合適自己的產品。