資金空轉(zhuǎn)套利現(xiàn)象引起多方關(guān)注！
近日，賬上有1.06億元現(xiàn)金、34.9億元理財(cái)產(chǎn)品的億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)因向銀行申請(qǐng)貸款而受到深交所關(guān)注。對(duì)此，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)回應(yīng)稱，公司2019年平均理財(cái)收益率在4.2%以上，2019年8月至今的新增貸款平均貸款成本3.2%，貸款成本遠(yuǎn)低于公司平均理財(cái)收益率。
從億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的表述來(lái)看，其貸款和理財(cái)利率已經(jīng)出現(xiàn)明顯倒掛現(xiàn)象。記者注意到，利用理財(cái)利率和貸款（融資）成本的利差進(jìn)行套利的公司并非孤例。這樣的操作都有哪些手法？巨大的套息空間從何而來(lái)？快跟中證君一探究竟。
億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)被深交所問(wèn)詢
4月18日，深交所對(duì)億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)2019年年報(bào)發(fā)出問(wèn)詢函，要求其對(duì)20則相關(guān)事項(xiàng)做出說(shuō)明，其中一項(xiàng)便是擁有大量閑置資金同時(shí)申請(qǐng)銀行貸款的原因以及合理性。
數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品期末余額為34.9億元，比上期末增加 30.56%；貨幣資金期末余額為1.06億元，比上期末減少71.63%；短期借款期末余額為5002.68萬(wàn)元，現(xiàn)金流量表顯示報(bào)告期內(nèi)借款收到的現(xiàn)金為2.97億元。2020年一季度末，公司短期借款余額增加至約2.01億元，同時(shí)公司披露公告稱擬向銀行申請(qǐng)不超過(guò)8億元的綜合授信。
億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)回應(yīng)稱，公司2019年平均理財(cái)收益在4.2%以上，2019年8月至今的新增貸款平均貸款成本3.2%，其中人民幣借款利率已逐步下降至3.6%，美金借款利率更是長(zhǎng)期低于3%（2020年4月進(jìn)一步下降至2.2%），結(jié)合公司可以獲取到一定的貸款貼息（貼息比例是實(shí)付利息的50%左右），貸款成本遠(yuǎn)低于公司平均理財(cái)收益率。
來(lái)源：公司公告
為何新增貸款平均成本僅有3.2%，會(huì)比理財(cái)收益還少1個(gè)百分點(diǎn)？?jī)|聯(lián)網(wǎng)絡(luò)表示，公司系出口型企業(yè)，每年在中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司進(jìn)行投保，保費(fèi)較高，2019年高達(dá)974萬(wàn)元。國(guó)家為扶持出口企業(yè)，對(duì)中信保覆蓋下的應(yīng)收款融資有貼息扶持政策，因此公司申請(qǐng)貸款屬于正常享受國(guó)家對(duì)行業(yè)的扶持政策。
左手發(fā)債 右手理財(cái)
除通過(guò)貸款成本和理財(cái)利率的利差進(jìn)行套利之外，目前市場(chǎng)上還有多種套利途徑。
興業(yè)研究郭益忻分析稱，目前結(jié)構(gòu)性存款收益率與短貸、票據(jù)、短融等產(chǎn)品利率存在明顯套息空間。“短貸、票據(jù)、短融的利率很低，而結(jié)構(gòu)性存款價(jià)格是剛性的，由此衍生出巨大的套息空間。套息空間的明顯加大推動(dòng)了存款的恢復(fù)性增長(zhǎng)，3月結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模再創(chuàng)歷史新高或許可作為旁證。”郭益忻表示，部分大企業(yè)的短貸與結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的價(jià)差可能高達(dá)150BP；部分中小企業(yè)用流貸和票據(jù)，與結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的價(jià)差可能也有100BP。
對(duì)于部分上市公司而言，其最熱衷的方式便是利用發(fā)債資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。
一方面是可轉(zhuǎn)債等。4月22日晚，濱化股份宣布，公司決定將部分暫時(shí)閑置募集資金和自有資金委托商業(yè)銀行開(kāi)展短期理財(cái)業(yè)務(wù)，其中閑置募集資金單日最高投入金額為23億元。
記者注意到，濱化股份曾于2020年4月10日公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金總額24億元，扣除保薦承銷費(fèi)用等金額后實(shí)際募集資金凈額為23.72億元，上述募集資金已于2020年4月16日到賬。據(jù)悉，募集資金凈額度擬全部投資于“碳三碳四綜合利用項(xiàng)目（一期）”，截至目前，上述募集資金尚未投入使用。根據(jù)募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，目前濱化股份募集資金存在階段性閑置。
另一方面是公司債。
重慶水務(wù)曾于3月6日發(fā)行公司債“20渝水01”，實(shí)際發(fā)行規(guī)模為20億元，票面利率為3.37%，期限為5年。重慶水務(wù)稱，募集資金規(guī)模的20%用于償還公司（含子公司）債務(wù)、剩余規(guī)模用于補(bǔ)充公司（含子公司）流動(dòng)資金及適用的法律法規(guī)允許的其他用途。
20來(lái)天后，即4月1日晚，重慶水務(wù)宣布使用暫時(shí)閑置的流動(dòng)資金進(jìn)行委托理財(cái)，已于4月1日出資5億元購(gòu)買重慶農(nóng)商行對(duì)公結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，期限61天，預(yù)計(jì)年化收益率為1.60 %-4.49%，預(yù)計(jì)收益金額為133.70萬(wàn)-375.19萬(wàn)元。
另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至23日，4月公司債票面利率（該時(shí)間段內(nèi)發(fā)行的債權(quán)票面利率的加權(quán)平均利率）為3.4041%，創(chuàng)今年以來(lái)的新低。
資金套利空間或縮小
由于市場(chǎng)資金面寬松，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率正在下降。
據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2020年3月全國(guó)銀行理財(cái)收益水平環(huán)比下滑5BP至3.72%。
圖片來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)
同時(shí)，3月各類型凈值型產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)均下滑，其中混合類凈值型產(chǎn)品降幅最大。凈值型產(chǎn)品綜合業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為4.20%，環(huán)比下滑82BP；固定收益類凈值型產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為4.55%，環(huán)比下滑19BP；混合類凈值型產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為2.82%，環(huán)比下滑333BP；現(xiàn)金管理類凈值型產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為3.37%，環(huán)比下滑6BP。
從這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，若流動(dòng)性持續(xù)寬松，資金套利空間不可避免將縮小。
不過(guò)，目前大熱的結(jié)構(gòu)性存款，其平均預(yù)期最高收益率3月已達(dá)到近年最優(yōu)水平，但達(dá)到預(yù)期最高收益率的比例有所下降。
據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，3月份發(fā)行的人民幣結(jié)構(gòu)性存款平均預(yù)期最高收益率為5.11%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)42BP，近年來(lái)首次升至5%以上。其中，國(guó)有銀行和股份制銀行的平均預(yù)期最高收益率分別為5.86%、4.42%。
3月份到期的人民幣結(jié)構(gòu)性存款中，有238只同時(shí)披露了產(chǎn)品的預(yù)期最高收益率和到期收益率，其中達(dá)到預(yù)期最高收益率的產(chǎn)品有143只，占比60.08%。最近四個(gè)月結(jié)構(gòu)性存款達(dá)到預(yù)期最高收益率的比例有所下降，大致在60%上下，而在之前這個(gè)比例在80%左右。
有消息稱，近期監(jiān)管部門指導(dǎo)將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入自律管理范圍，并根據(jù)銀行執(zhí)行情況納入MPA考核。
申萬(wàn)宏源研報(bào)指出，這是期待已久的規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款亂象的有力措施，也是真正打破銀行通過(guò)結(jié)構(gòu)性存款高息攬儲(chǔ)的正確路徑，預(yù)計(jì)將顯著緩解銀行負(fù)債成本，推動(dòng)貸款定價(jià)下行，托底實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
編輯：徐效鴻
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