新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院將為大家?guī)泶笞诮灰讓ｎ}，包括大宗交易的基礎(chǔ)知識(shí)，以及大宗交易的六種類別，比如增持、過橋減持、避稅、“坐莊”利器、變相的股權(quán)質(zhì)押融資，甚至是利益輸送等。
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一、關(guān)于大宗交易的基礎(chǔ)知識(shí)
Q1：采用大宗交易方式的門檻是怎樣的？
上交所：
1、A股單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于30萬股，或者交易金額不低于200萬元人民幣；
2、B股單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于30萬股，或者交易金額不低于20萬元美元；
3、基金大宗交易的單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于200萬份，或者交易金額不低于200萬元；
4、債券及債券回購(gòu)大宗交易的單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于1000手，或者交易金額不低于100萬元。
深交所：
1、A股單筆交易數(shù)量不低于30萬股，或者交易金額不低于200萬元人民幣；
2、B股單筆交易數(shù)量不低于3萬股，或者交易金額不低于20萬元港幣；
3、基金單筆交易數(shù)量不低于200萬份，或者交易金額不低于200萬元人民幣；
4、債券單筆交易數(shù)量不低于5千張，或者交易金額不低于50萬元人民幣。
Q2：大宗交易的申報(bào)時(shí)間是怎樣的？
上交所
每個(gè)交易日接受大宗交易申報(bào)的時(shí)間分別為：
1、9：30至11：30、13：00至15：30接受意向申報(bào)；
2、9：30至11：30、13：00至15：30、16：00至17：00接受成交申報(bào)；
3、15：00至15：30接受固定價(jià)格申報(bào)。
交易日的15：00仍處于停牌狀態(tài)的證券，當(dāng)日不再接受其大宗交易的申報(bào)。
深交所
大宗交易采用協(xié)議大宗交易和盤后定價(jià)大宗交易方式。協(xié)議大宗交易，是指大宗交易雙方互為指定交易對(duì)手方，協(xié)商確定交易價(jià)格及數(shù)量的交易方式。盤后定價(jià)大宗交易，是指證券交易收盤后按照時(shí)間優(yōu)先的原則，以證券當(dāng)日收盤價(jià)或證券當(dāng)日成交量加權(quán)平均價(jià)格對(duì)大宗交易買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的交易方式。
采用協(xié)議大宗交易方式的，接受申報(bào)的時(shí)間為每個(gè)交易日9︰15至11︰30、13︰00至15︰30。
采用盤后定價(jià)大宗交易方式的，接受申報(bào)的時(shí)間為每個(gè)交易日15︰05至15︰30。
當(dāng)天全天停牌、處于臨時(shí)停牌期間或停牌至收市的證券，不接受其協(xié)議大宗交易申報(bào)。當(dāng)天全天停牌或停牌至收市的證券，不接受其盤后定價(jià)大宗交易申報(bào)。
權(quán)益類證券協(xié)議大宗交易的成交確認(rèn)時(shí)間為每個(gè)交易日15︰00至15︰30；債券協(xié)議大宗交易的成交確認(rèn)時(shí)間為每個(gè)交易日9︰15至11︰30、13︰00至15︰30。
Q3：大宗交易的成交價(jià)格是怎樣的規(guī)定的？
上交所
有價(jià)格漲跌幅證券的成交申報(bào)價(jià)格，由買方和賣方在當(dāng)日價(jià)格漲跌幅限制范圍內(nèi)確定。
無價(jià)格漲跌幅限制證券的成交申報(bào)價(jià)格，由買賣雙方在前收盤價(jià)格的上下30%或當(dāng)日已成交的最高、最低價(jià)格之間自行協(xié)商確定。
每個(gè)交易日16：00至17：00接受的申報(bào)，適用于當(dāng)日其他交易時(shí)段接受的漲跌幅價(jià)格。
深交所
有價(jià)格漲跌幅限制證券的協(xié)議大宗交易的成交價(jià)格，在該證券當(dāng)日漲跌幅限制價(jià)格范圍內(nèi)確定。
無價(jià)格漲跌幅限制證券的協(xié)議大宗交易的成交價(jià)格，在前收盤價(jià)的上下30%之間確定。
Q4：大宗交易的成交量是計(jì)算行情里嗎？
上交所和深交所的計(jì)算方式都一樣：不納入即時(shí)行情和指數(shù)的計(jì)算，成交量在大宗交易結(jié)束后計(jì)入該證券成交總量。
二、大宗交易的六種情形
當(dāng)在二級(jí)市場(chǎng)買賣股票的數(shù)量過大時(shí)，往往會(huì)對(duì)股價(jià)形成較大的沖擊，通過盤后大宗交易可以減少對(duì)這種沖擊，起到類似于緩沖器的作用。通常而言，通過大宗交易平臺(tái)進(jìn)行的交易主要有以下六種情形：
1、增持
如何識(shí)別受讓方是短線炒作，還是長(zhǎng)期持有？
關(guān)鍵看受讓方的屬性，如果受讓方是二級(jí)市場(chǎng)私募，并且承接的股份數(shù)量又很少，你很難相信它會(huì)持有公司股票三年五載而不動(dòng)搖。如果是產(chǎn)業(yè)資本，它們承接股份的數(shù)量通常都會(huì)很大，并且還會(huì)要求進(jìn)入公司董事會(huì)，甚至還對(duì)公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和人員結(jié)構(gòu)等進(jìn)行調(diào)整。
另外，產(chǎn)業(yè)資本通常會(huì)以認(rèn)購(gòu)新股的方式進(jìn)入上市公司，因?yàn)檎J(rèn)購(gòu)股份的資金會(huì)進(jìn)入上市公司，會(huì)給公司創(chuàng)造更多的現(xiàn)金流。
2、過橋減持
大宗交易平臺(tái)的最大特點(diǎn)就是短平快，效率高，所以成為了大股東套現(xiàn)的最佳方式。通常有減持意愿的股東、董監(jiān)高等通過大宗交易平臺(tái)倒給市場(chǎng)上的專業(yè)機(jī)構(gòu)，再由他們慢慢地、溫和地將股票釋放到二級(jí)市場(chǎng)。如果股東直接通過二級(jí)市場(chǎng)拋售，一是鎖定不了價(jià)格，二是很多人缺乏操盤技巧，容易對(duì)股價(jià)產(chǎn)生沖擊，引起市場(chǎng)恐慌，并且很容易引起監(jiān)管層的注意。
3、避稅
原始股東減持后的盈利需繳納20%的個(gè)人所得稅，其中60%上繳財(cái)政部國(guó)稅、40%歸地方所有。部分地方政府出于招商引資，會(huì)給券商開出一些優(yōu)惠政策，可能會(huì)把40%地方稅部分直接減免了。
通常，市場(chǎng)上都是用高折價(jià)的方式來避稅，折價(jià)越高，避稅越多，雙方溝通確認(rèn)好之后，由接盤方將避稅所得部分現(xiàn)金返還給減持的股東。
另外，采用大宗交易方式在交易費(fèi)用上也會(huì)有一些優(yōu)惠，比如大宗交易的交易經(jīng)手費(fèi)按集中競(jìng)價(jià)交易方式下同品種證券的交易經(jīng)手費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)下浮，其中，股票、基金下浮30%，債券、債券回購(gòu)下浮10%。
值得一提的是，很多交易雙方表面上看起來似乎并無關(guān)聯(lián)，但往往普遍的情況是，受讓方是出讓方的潛在關(guān)聯(lián)方。原股東可以通過保留權(quán)益或是“左手倒右手”的方式把股票買回來，這樣，不僅擁有的股份沒有丟失，同樣規(guī)避了股價(jià)大漲所導(dǎo)致的多繳所得稅的問題。
4、“坐莊”利器
因?yàn)榇笞诮灰椎臄?shù)據(jù)不會(huì)反映到盤口和分時(shí)圖上，散戶對(duì)大宗交易的關(guān)注也低于龍虎榜，所以吸籌和出貨的隱蔽性都很強(qiáng)。
一些莊家借助大宗交易的折價(jià)特點(diǎn)來低吸籌碼，甚至用大宗交易承接的低價(jià)股來砸盤低吸，掌握到足夠籌碼后再拉升。興業(yè)證券(6.470, 0.08,1.25%)一份大宗交易的研報(bào)顯示，“低估值+高折價(jià)”個(gè)股在之后60個(gè)交易日內(nèi)絕對(duì)收益和相對(duì)收益分別為6.87%和3.28%，“溢價(jià)+大額成交”類型在之后60個(gè)交易日內(nèi)的絕對(duì)收益和相對(duì)收益為12.05%和6.28%。從此數(shù)據(jù)可看出，個(gè)股在發(fā)生大宗交易后的一定時(shí)間段內(nèi)，其相對(duì)收益明顯高于市場(chǎng)。
因此，大宗交易也成為了機(jī)構(gòu)“坐莊”的利器，典型案例就是徐翔在美邦服飾(2.290, 0.01, 0.44%)上的操作手法。
5、利益輸送
賣方將股票以大幅低于市場(chǎng)的價(jià)格出售給利益相關(guān)方，或者是買方以大幅高于市場(chǎng)的價(jià)格買入。比如一家基金公司旗下的老基金將所持的股票折價(jià)賣給新基金，以達(dá)到給新基金低價(jià)建倉(cāng)的目的。另外，因?yàn)榛鸬陌l(fā)售渠道高度依賴券商，基金公司往往會(huì)給渠道一定的費(fèi)用，比如申購(gòu)費(fèi)返還、一次性銷售激勵(lì)、尾隨傭金、幫忙資金費(fèi)用、炒單（給券商創(chuàng)造傭金）等。
6、變相的股權(quán)質(zhì)押融資
受讓方通過大宗交易平臺(tái)將融資方的股票承接過戶，并約定資金利率和回購(gòu)時(shí)間。股權(quán)質(zhì)押有50%左右的質(zhì)押率，大宗交易完成后，融資方再返還一部分資金給受讓方。雙方約定期屆滿后，融資方通過大宗交易平臺(tái)回購(gòu)股票，并支付相應(yīng)的資金利息。如果質(zhì)押股票下跌到警戒線或是止損線，融資方需要提供其他擔(dān)?；蛘咛崆奥男泄蓹?quán)回購(gòu)義務(wù)，否則受讓方將變現(xiàn)質(zhì)押股票。
通常而言，往往是信托機(jī)構(gòu)通過大宗交易平臺(tái)承做股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。（文/朋朋）
