貨幣要素

貨幣資金，俗稱"錢"或者"現金"。報表中的資產大多都是為了在未來轉化成"錢"而存在的。通俗地講，能直接轉化為錢的是貨幣性資產，比如應收賬款或短期投資，而間接轉化為錢的稱為非貨幣性資產，比如存貨、固定資產或是無形資產等。

報表中可能會在未來"吸走"企業現金的"殺手們"大都以負債方式存在，比如應付賬款、應付員工薪酬、借款等等，而且它們大都是契約義務的具現化變現。

權益則是對應投資者利益的一把標尺。投資者要想真正將權益轉化為現金，通常有以下三種方式：第一，出讓權益，即賣股票；第二，現金分紅，即收股利；第三，清盤，即拆伙分家產。

無論何種商業模式，企業存在的基本形態總是以錢或者負債來換取資產，再通過將資產轉化為錢來維系其商業運轉。當付出的金錢小于資產轉化得來的金錢，則所有者權益（股東利益）提升，反之則下降。

時間要素

時間產生價值，同時也滋生風險。一方面，企業通過研發新產品，在一定的時間周期內建立良好的市場地位與口碑，可能將其存貨或者固定資產轉換為增量現金；另一方面，一旦企業失去競爭力，企業資產轉化為現金能力將可能打折，這也就是常見的資產減值或虧損。

以現金為核心，按照資產和負債轉化為現金的時間長短，資產負債表中的科目進行了流動和非流動的劃分。其中變現能力強、流動速度快的資產被劃分為流動資產，而那些需要一年以后才能變現或耗用的資產則會被作為非流動資產。

同樣的，根據到期償還日是否為一年以內，負債也被劃分為流動負債和非流動負債，以反映企業預期現金支出的期間。從時間的角度來看，權益也可以看成是一項特殊的長期負債，其本金通常只有在企業清算時才需償還，同時，其不享有固定的利息收入，而是通過參與企業的利潤分配獲得收益。

明白上述兩大要素和資產負債表的關系后，我們就可以談談如何利用它們來進一步解讀資產負債表。

首先，投資者可以重點關注企業的流動性。

現金為王的商業社會，企業流動性對投資周期長短有很大的參考價值。一般而言流動性主要可以觀察以下幾個指標：

營運資金

營運資金越多，說明企業的短期償債能力越強。作為絕對值參考，這個指標可以有效衡量企業的活力與發展潛力。

流動比率和速動比率

由于營運資金受企業規模變動的影響較大，通常，在對不同規模的被投資企業的流動性進行分析時，流動比率和速動比率更有參考價值。

流動比率為體現企業短期償債能力的一個基礎指標，比率越高，則短期償債能力越強。但流動比率并非越高越好，若流動比例過高，則表明企業較少進行融資，對流動資產的利用率不高，運營方式比較保守；相對的，若流動比例過低，則表明企業較為激進，償債壓力大，投資者需進一步關注其是否擁有足夠的資產償還債務。

速動比率是對流動比率的補充，是剔除存貨影響以后的流動比率。存貨在各個行業的周轉速度差別較大，例如，在房地產行業，作為存貨的商品房因建設周期較長，其周轉天數遠高于零售行業的快消品。因此，速動比率可供投資者從另一個維度，對不同行業企業的償債能力進行比較。

以近年來申請破產的部分上市企業為例，雖然其所處行業不同會導致流動比率和速動比率的絕對值有所差別，但從這些企業的平均流動比率及速動比率來看，在破產申請前的三年均呈現出明顯的下降趨勢。尤其是從破產申請前第二年開始，這些企業的平均流動比率大多都會跌至1以下，即呈現出流動資產小于流動負債的情形。

因此，流動比率及速動比率作為一個警示標志，可以有效幫助投資者及時關注企業的流動性風險。

關于經營風險

所謂經營風險，是企業由于戰略選擇、銷售策略等經營決策引起的未來收益的不確定性。雖然經營風險涉及企業運營的各個環節，但從資產負債表上，其經營風格就可以初見端倪。

通常來說，一家風格比較激進的企業，會通過持續并購等方式進行長期股權投資；而一家風格比較保守的企業，則會專注于其擅長的領域，較少涉足其他領域的業務。

投資者可以資產負債表為基礎，結合企業年報中的信息披露情況，如經營情況、重大并購或業務處置等，全面了解企業的運營情況和經營風格。

對于風格較為激進的企業，投資者可以進一步通過其項目投資的資金來源判斷管理層對投資項目的預期。若主要通過借債籌資，那就意味著企業預期項目的投資回報率會高于債務利息率，此時，投資者可進而關注企業的流動性風險；若企業主要通過轉讓股權籌資，那可能管理層對該項目在短期內的預期收益率不高，投資更多是出于戰略考慮。

此外，若收購的業務與企業自身主營業務無關，則投資者還要考慮企業是否具備對收購項目的業務整合能力，這是收購業務能否在上市企業中進一步實現價值增長的關鍵因素。投資者可查看年報中披露的高管人員的簡歷，對高管人員是否有相關行業從業經驗，是否有能力進行有效業務整合進行初步判斷。

關于持續增長能力

企業的持續增長能力除了受其資產運營管理能力影響，還受企業所在行業及其行業地位的影響。

雖然資產負債表只是企業經營成果的展示，但通過與同行業企業一些關鍵財務指標的比較，以及同一產業鏈中不同行業的比較分析，投資者就可以對企業的行業地位及其所處行業的前景做出初步判斷，進而判斷企業的持續增長能力。

1、應收賬款周轉天數

應收賬款周轉天數直接反映企業貨款回收所需時間。在與同一產業鏈中其他行業的比較中，若被投資企業所處的整個行業的應收賬款周轉天數均比較低，則可能說明該行業在產業鏈中處于核心位置，貨款回收速度快，對下游客戶的議價能力較強，在可預見的未來，其維持持續增長能力的可能性較高；同樣的，在同行業企業比較中，如果被投資企業的應收賬款周轉天數明顯高于同行業平均水平，則說明該企業在行業中規模較小，議價能力較弱，從而導致其營運資金過多堆積在應收賬款上，降低了企業資金周轉速度和盈利速度，持續增長能力可能較弱。

2、存貨周轉天數

存貨周轉天數是反映存貨流轉變現能力的指標。周轉天數越低，則周轉越快，變現能力越強。存貨周轉天數在不同行業中差異較大，更適合進行同行業比較，若被投資企業明顯低于行業平均水平，則可能說明該企業的盈利能力在行業中處于后端，持續增長能力可能較弱。

3、非流動資產的金額

行業壁壘也會影響企業的持續增長能力，行業壁壘越高，則企業的獲取持續穩定增長能力的可能性越高。影響行業壁壘的主要因素一般包括進入行業的資金需求和技術能力，這些因素在資產負債表中的固定資產及無形資產中會有體現。一般來說，這些非流動資產的金額越高，則行業壁壘越高，新進入者迅速進入市場并搶占市場份額的可能性就越低，行業內企業持續穩定增長能力越強。但這并不意味著長期資產金額越高的企業風險就低，這些擁有高額非流動資產的企業在業務轉型時會比較困難，既有資產的后續折舊攤銷及維護費用相對較高，一旦現有產品的市場規模萎縮，企業利潤將很難保證。

綜上所述，從資產負債表的角度，投資者只需要通過一些簡單的數據分析，即可對企業的流動性風險、經營風險和持續增長能力作出初步判斷。