圖片來源：視覺中國
記者 | 中國證券報 黃紫豪
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銀行理財收益率“跌跌不休”，近期更是創(chuàng)下近十年新低。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自2018年初開始，銀行理財產(chǎn)品收益率連續(xù)下行，以全市場1年期理財產(chǎn)品為例，自年收益率5%左右，一路跌至目前3.55%左右，創(chuàng)下2010年以來的最低點(diǎn)。
今年以來，貨幣市場利率持續(xù)走低，配置債券資產(chǎn)為主的銀行理財面臨“窘境”。
一方面，理財產(chǎn)品固收投資策略以“票息”為主，新券發(fā)行利率走低，形成了一批低收益資產(chǎn)，而另一方面，5月以來債券市場下跌，一些產(chǎn)品不得不降杠桿、降久期，避免大幅回撤。
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，今年債券市場收益率有了明顯下降，帶動生息資產(chǎn)包括非標(biāo)的整體收益率都出現(xiàn)明顯下降，自然而言，理財產(chǎn)品的高報價也無法維持。
多數(shù)理財產(chǎn)品采用債券票息策略
債券投資是理財資金配置的“重頭戲”。從各家銀行公布的理財業(yè)務(wù)半年報來看，浦發(fā)銀行理財產(chǎn)品配置債券資產(chǎn)比例達(dá)38.4%，廣發(fā)銀行理財產(chǎn)品配置債券資產(chǎn)比例達(dá)53.42%。
今年年初，為對沖疫情影響，央行連續(xù)釋放流動性，保持資金合理充裕。債券發(fā)行利率也隨之下行，Wind數(shù)據(jù)顯示，2月至5月，1年期限的固定利率國債發(fā)行利率分別為1.8567%、1.8783%、1.1333%、1.2899%，而去年全年利率水平均在2%以上。
不少銀行表示，票息策略仍然是債券投資主要方式。一家股份行理財子公司人士告訴記者，在債券投資方面，該公司產(chǎn)品主要采用票息策略，即將債券自發(fā)行持有至到期，而采用債券交易策略，博取超額收益的占比較少，可能不到10%。
“我們銀行沒有專業(yè)的交易員和投研團(tuán)隊，利率波動的風(fēng)險比較難控制，所以理財產(chǎn)品在債券投資方面99%都是做票息的。”浙江一家中小銀行資管部人士表示。
該中小行資管部人士表示：“今年初債券發(fā)行利率普遍較低，我們現(xiàn)在對理財產(chǎn)品收益率也有點(diǎn)擔(dān)心，因為做票息策略，資金端和資產(chǎn)端利差其實(shí)不大，如果后續(xù)資金利率上升，這批資產(chǎn)可能拉低產(chǎn)品整體的收益水平。”
李奇霖表示，今年上半年理財產(chǎn)品收益率還維持剛性，沒有下行太快，但隨著2018年、2019年配置的資產(chǎn)逐步到期，負(fù)盈利開始兌現(xiàn)，存量高收益率資產(chǎn)越來越少，增量資產(chǎn)收益率較低的情況下，高報價不可持續(xù)，因此收益率也慢慢調(diào)整下來了。
債券交易策略理財積極“降杠桿”
而對于采用交易策略的理財投資經(jīng)理而言，擔(dān)憂的則是5月之后的業(yè)績。與大部分債券型基金面臨回撤一樣，一些采用交易策略的理財產(chǎn)品，也要面臨利率波動的風(fēng)險。
Wind數(shù)據(jù)顯示，作為代表債券市場價格的指標(biāo)，中債綜合全價指數(shù)自5月中旬之后連續(xù)下跌，債券交易策略的“賺錢效應(yīng)”減弱。
在4月債券行情較好，5月市場整體下跌的情況下，銀行理財產(chǎn)品也在采取措施，抓住市場機(jī)會，博取超額收益，同時在適當(dāng)?shù)臅r候降低杠桿水平、降低久期，積極應(yīng)對回撤。
陽光金月添利1號半年度報告顯示，該產(chǎn)品在4月積極參與了短端下行機(jī)會，并在4月底止盈退出，以極保守姿態(tài)迎接5至6月的市場下跌，5月起組合杠桿水平在100%附近，整體久期短，最終成功將凈值回撤控制在很小水平。
銀行紛紛調(diào)整理財產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)
在債券市場利率連續(xù)下行的同時，銀行業(yè)紛紛調(diào)整產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)。
以光大理財“陽光金月添利1號”為例，該產(chǎn)品在2018年發(fā)行時，業(yè)績比較基準(zhǔn)為年化4.8%，每年1月1日、7月1日將根據(jù)當(dāng)時市場利率情況調(diào)整基準(zhǔn)收益率。
自2018年，“陽光金月添利1號”已經(jīng)三次調(diào)整業(yè)績基準(zhǔn)。2019年1月起調(diào)整至年化4.45%，2019年7月起調(diào)整至年化4%-4.4%，2020年7月起調(diào)整至年化3.7%-4.2%。
除此之外，包括農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行等銀行的多款理財產(chǎn)品，均調(diào)整了業(yè)績比較基準(zhǔn)，調(diào)整幅度在下調(diào)10個基點(diǎn)至15個基點(diǎn)不等。
華泰證券研究所固收團(tuán)隊認(rèn)為，理財投資資產(chǎn)中債券占比較高。對于銀行理財而言，負(fù)債端成本基本不變，而資產(chǎn)端收益率卻快速下行，銀行投資管理的難度大幅上升。
相較于貨幣基金而言，理財產(chǎn)品的收益率下降相對緩慢。該團(tuán)隊認(rèn)為，下行緩慢的理財收益率是銀行穩(wěn)定市場規(guī)模訴求和老產(chǎn)品剛兌特征、同質(zhì)化的結(jié)果。僅靠資產(chǎn)端存量高收益資產(chǎn)和信用下沉、加杠桿等策略的支撐仍難以長久，投資者凈值化教育任重道遠(yuǎn)。
該團(tuán)隊認(rèn)為，進(jìn)入4月份，市場流動性充裕，資金利率下行帶動理財收益率下行。但考慮到銀行的攬儲壓力，短期內(nèi)理財收益率下行速度或?qū)⒎怕?。長期來看，未來隨著凈值化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，理財收益率預(yù)計會進(jìn)一步下降。
來源：上海證券報
