牛市基本確立，一般滬指突破3400-3600一線，則市場會進(jìn)入一場狂歡。我們之前判定牛市，在量能高漲推過3600之后，才算得到驗(yàn)證。牛市不言頂。2015年和2007年都有牛市高點(diǎn)，但是，我們目前還猜不出本輪牛市的具體點(diǎn)位（突破3600以后的點(diǎn)位）。牛市頂部可能隨著全球貨幣環(huán)境由寬松向緊縮。比如美聯(lián)儲加息。也有可能是因?yàn)橐馔夂谔禊Z，比如摩擦。如果遭遇不測，投資人及時調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，備一點(diǎn)黃金ETF類投資。如果黃金的判斷失誤，低收益的美債美元是避險資產(chǎn)，只是，個人認(rèn)為美元美債很難說未來依舊避險。
另外，關(guān)注市場中一些周期性的，比如軍工股，化肥農(nóng)藥，建材建筑，甚至于房地產(chǎn)。市場火爆是一個整體，上半年房產(chǎn)的確漲價了。這些低估的板塊，未來有一些補(bǔ)漲。尤其是部分核心資產(chǎn)估值過高的時候，市場急需換擋拉升。
低估藍(lán)籌的價值不用多說，還是看好，如果要拉動指數(shù)，少不了它們的參與，而且一些公司的ROE表現(xiàn)也很優(yōu)秀，短期的經(jīng)濟(jì)波動不改長期的投資價值，建議加大配置。合理的倉位配置能夠最大化避免非系統(tǒng)性風(fēng)險，而且取得更高的收益。
行業(yè)分析
【通訊行業(yè)】
堅定看好高景氣賽道，細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)龍頭布局機(jī)會凸顯
上周科技股大幅回調(diào)，受英國禁用華為5G網(wǎng)絡(luò)影響，通信行業(yè)前期漲幅回吐，細(xì)分行業(yè)中網(wǎng)絡(luò)設(shè)備指數(shù)下跌9.56%，光模塊指數(shù)下跌6.37%，光纖指數(shù)下跌 7.49%，射頻天線指數(shù)下跌10.45%。IDC指數(shù)下跌8.95%，云計算指數(shù)下跌9.61%，物聯(lián)網(wǎng)指數(shù)下跌9.25%。
隨著我國5G建設(shè)全面加速，手機(jī)終端進(jìn)入升級換代高峰期，華為兩大業(yè)務(wù)板塊仍有望繼續(xù)保持當(dāng)前良好勢頭。近年來我國科技產(chǎn)業(yè)積極進(jìn)行國產(chǎn)替代和自主創(chuàng)新，上游電子元器件領(lǐng)域技術(shù)產(chǎn)品持續(xù)突破，科技戰(zhàn)和技術(shù)封鎖無法阻止我國在科技領(lǐng)域突破的決心，整個科技產(chǎn)業(yè)在負(fù)重中繼續(xù)成長前行。
2020年全球智慧城市投資額達(dá)1144億美元，中國支出達(dá)259億美元。全球智慧城市市場相關(guān)投資總額將達(dá)到1144億美元，同比增長11.1%，中國市場支出規(guī)模將達(dá)到259億美元，同比增速為12.7%，后續(xù)支出規(guī)模將會恢復(fù)并且保持15%以上的增長。
目前國內(nèi)市場的三大熱點(diǎn)投資項(xiàng)目依次為基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)驅(qū)動治理以及數(shù)字化管理，占比最大的應(yīng)用場景依次為智能電網(wǎng)、固定智能視頻安防和聯(lián)網(wǎng)后臺系統(tǒng)。智慧城市升級的進(jìn)程將會不斷深化，其中作為智慧城市重要支撐的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)也將迎來新一輪的發(fā)展機(jī)會。
亞馬遜衛(wèi)星計劃獲FCC主席支持，全球加速衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)布局。亞馬遜表示Kuiper衛(wèi)星計劃是一個長期項(xiàng)目，旨在通過向低空軌道發(fā)射小型衛(wèi)星，為全球用戶提供高質(zhì)量互聯(lián)網(wǎng)覆蓋服務(wù)，擬使用3236顆衛(wèi)星完成。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)不受傳統(tǒng)地面通信網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)限制，能有效應(yīng)用于航空、海洋、偏遠(yuǎn)地區(qū)等特殊場景，實(shí)現(xiàn)全球無縫通信，未來市場需求廣闊。隨著全球巨頭爭相布局，以及被納入我國新基建范疇，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略地位凸顯，迎來快速發(fā)展機(jī)遇。發(fā)展勢頭強(qiáng)勁的衛(wèi)星通信也有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游共同受益。2019年我國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化增加值規(guī)模達(dá)28.8萬億元，同比增長16.8%，國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化增加值規(guī)模大幅增長，印證了國家近幾年對大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重視，以及各行業(yè)對先進(jìn)數(shù)字技術(shù)的理解和接納。未來會有更多企業(yè)順應(yīng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化趨勢，加大數(shù)字化研究力度，同時也堅信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化能繼續(xù)推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展和轉(zhuǎn)型，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供核心競爭力。
我們認(rèn)為目前的調(diào)整更傾向于短期情緒釋放，堅定看好高景氣賽道的優(yōu)質(zhì)龍龍。隨著NB-Iot納入5G標(biāo)準(zhǔn)，以及工信部政策支持、運(yùn)營商積極行動，物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入加速發(fā)展期，值得長期布局。光通信：新易盛、光迅科技、天孚通信、中際旭創(chuàng)、劍橋科技 、華西股份、中天科技。5G基建：中興通訊、滬電股份、中國聯(lián)通。數(shù)據(jù)中心：沙鋼股份、數(shù)據(jù)港、光環(huán)新網(wǎng) 、奧飛數(shù)據(jù)、英維克。
風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦加劇，5G進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
流量持續(xù)增長、5G 建設(shè)全面推進(jìn)下，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)采購等持續(xù)落地，5G 和新基建建設(shè)預(yù)計如期推進(jìn)。近期通信板塊滯漲明顯，而我們判斷通信產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)向上，R16 凍結(jié)加速 5G 發(fā)展，5G 創(chuàng)新應(yīng)用不斷推進(jìn)，我們看好下一階段的通信板塊趨勢。建議圍繞中報高景氣方向布局，重點(diǎn)關(guān)注 5G、云計算賽道的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。5G 投資機(jī)會核心機(jī)會在 5G 網(wǎng)絡(luò)（主設(shè)備為核心）+5G 應(yīng)用（視頻+流量+物聯(lián)網(wǎng)）：
一、5G 硬件設(shè)備器件：
1、光通信：重點(diǎn)推薦：中天科技（海纜+特高壓拉動業(yè)績反轉(zhuǎn)）、中際旭創(chuàng)（全球數(shù)通光模塊龍頭，5G 重要突破）、新易盛（電信+數(shù)通光模塊）、天孚通信（上游器件龍頭）、光迅科技（全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，高端芯片有望自主化）、太辰光、劍橋科技、博創(chuàng)科技、亨通光電等；
2、主設(shè)備商：重點(diǎn)推薦中興通訊、烽火通信；
3、交換機(jī)/路由器（5G+云計算）：重點(diǎn)推薦：星網(wǎng)銳捷，關(guān)注：紫光股份；
4、射頻領(lǐng)域：重點(diǎn)推薦：科創(chuàng)新源、世嘉科技、滬電股份（通信和電子聯(lián)合覆蓋）、通宇通訊，俊知集團(tuán)；建議關(guān)注：生益科技、深南電路、武漢凡谷、華正新材、天和防務(wù)；
二、5G 應(yīng)用端：
1、云計算：重點(diǎn)：星網(wǎng)銳捷、光環(huán)新網(wǎng)（IDC 龍頭）、佳力圖（精密空調(diào)+IDC）、南興股份（通信和機(jī)械聯(lián)合覆蓋）、深信服（天風(fēng)通信、計算機(jī)聯(lián)合覆蓋），建議關(guān)注：科華恒盛、數(shù)據(jù)港（阿里合作）、奧飛數(shù)據(jù)（小而美 IDC 廠商）、紫光股份、鵬博士、網(wǎng)宿科技、英維克、城地股份等；
2、在線辦公/視頻會議：重點(diǎn)：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（SIP 話機(jī)龍頭，VCS 視頻會議重點(diǎn)推進(jìn)）、會暢通訊（視頻會議軟硬件布局）、星網(wǎng)銳捷（云辦公/云桌面、視頻會議）、夢網(wǎng)集團(tuán)（富媒體短信龍頭，布局企業(yè)云視信）等；
3、物聯(lián)網(wǎng)/車聯(lián)網(wǎng)：重點(diǎn)：移遠(yuǎn)通信、移為通信、廣和通、有方科技、拓邦股份、和而泰（通信和機(jī)械軍工聯(lián)合覆蓋）；建議關(guān)注：寧波水表、鴻泉物聯(lián)、金卡智能、高新興、日海智能等；
4、MCN：立昂技術(shù)（通信和傳媒聯(lián)合覆蓋）、三維通信；
5、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：建議關(guān)注：工業(yè)富聯(lián)、東土科技、映翰通；
三、5G 邊緣生態(tài)：
重點(diǎn)：星網(wǎng)銳捷、華體科技、三維通信、立昂技術(shù)；建議關(guān)注：中國鐵塔（港股）、富春股份（通信和傳媒聯(lián)合覆蓋）中嘉博創(chuàng)、天源迪科；
風(fēng)險提示：疫情影響、5G 產(chǎn)業(yè)和商用進(jìn)度低于預(yù)期，貿(mào)易戰(zhàn)不確定風(fēng)險。
【新能源】
投資要點(diǎn)：
新能源車下鄉(xiāng)拓展渠道，自主 A0/A00 級市場預(yù)期受益。7 月 15 日，工信部等三部委發(fā)布《關(guān)于開展新能源車下鄉(xiāng)活動的通知》，活動時間為 2020 年 7 月~12 月，參與活動的車企共 10 家，分別為北汽新能源、比亞迪、長城汽車、上汽通用五菱、長安新能源、奇瑞、江淮等，涉及 16 款車型（大多 10 萬元以下的 A0/A00 級車），主要瞄準(zhǔn)低速車市場。2020H1, A0 純電動銷量 2.9 萬輛/yoy-63%，市占率 11%/yoy-6pct；A00 純電動銷量 5 萬輛/yoy-58%，市占率19%/yoy-7pct，低端電動車市場大幅下滑。此次新能源車下鄉(xiāng)補(bǔ)貼由車企端承擔(dān)，補(bǔ)貼平均額度在 2000~5000 元，單車最高優(yōu)惠可能到 8000 元，一方面有望帶動自主低端車市場回暖；另一方面有望將下游結(jié)構(gòu)從一二線城市向三四線城市及以下市場拓寬，提升城鄉(xiāng)市場滲透率。從中游來看，此次下鄉(xiāng)車型主要配套寧德時代、比亞迪、國軒高科三家的電池，利好頭部電池廠供應(yīng)鏈，另外在新補(bǔ)貼政策下，磷酸鐵鋰電池在低端車性價比進(jìn)一步提升，此次下鄉(xiāng)多車型（寶駿 E100、五菱宏光 Mini、江淮 IEV6E）配套電池較去年已更換為鐵鋰，建議關(guān)注磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈。
產(chǎn)業(yè)鏈動作頻頻，全球新能源車市場迎中長期拐點(diǎn)。全球新能源車需求上行趨勢確立，在市場的高景氣度下，龍頭廠商近期加快產(chǎn)業(yè)布局：
1）特斯拉全球布局提速，引領(lǐng)行業(yè)上行。在爆款轎跑 Model3交付量持續(xù)提升和 Model Y 保持高市場熱度產(chǎn)能掣肘的情況下，特斯拉持續(xù)加速全球產(chǎn)能布局。據(jù) TeslaRati、雅虎新聞、Tesmanian報道：
a）特斯拉和美國德州 Travis 縣達(dá)成協(xié)議，投資 11 億＄建造Cybertruck 和 Model Y 產(chǎn)線（維修和房產(chǎn)退稅 70%）；
b）特斯拉中國高官在重慶會見政府官員 ，可能會在中國開設(shè)第二家Gigafactory；
c ）特斯拉近期可能會在日本和韓國選定新的Gigafactory。全球產(chǎn)能布局加速，在多爆款車型的加持下，特斯拉有望打開交付量上行大周期，引領(lǐng)全行業(yè)持續(xù)向上。
2）寧德時代定增落地，高瓴資本認(rèn)購 100 億元，本田認(rèn)購 37 億元，全球電動化勢不可擋，優(yōu)質(zhì)電池產(chǎn)能為稀缺資源，龍頭車企和產(chǎn)業(yè)資本的加持使龍頭電池廠更具競爭力，長期投資價值凸顯。
投資建議：補(bǔ)貼政策共振助推全球需求上行，新能源車產(chǎn)業(yè)上升趨勢已確立，行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升，給予電動車行業(yè)“推薦”評級。
建議布局主線：
1）全球和/或海外供應(yīng)鏈細(xì)分龍頭：寧德時代、億緯鋰能、恩捷股份、璞泰來、新宙邦、三花智控、拓普集團(tuán)、科達(dá)利等。
2）在布局全球與海外供應(yīng)鏈龍頭的同時，建議積極參與其他細(xì)分龍頭：比亞迪、欣旺達(dá)、天賜材料、德方納米、星源材質(zhì)、中科電氣、特銳德、多氟多、杉杉股份、嘉元科技等。寧德時代、比亞迪。
【食品飲料】
把握確定性，長期發(fā)展趨勢不改變，長期仍具備投資價值
昨日食品飲料指數(shù)下跌8.14%，白酒指數(shù)下跌8.92%，上證綜指收跌4.50%，白酒板塊大幅回調(diào)，6月社零數(shù)據(jù)顯示酒類消費(fèi)環(huán)比改善明顯6月社零總額同比下滑1.8 %，降幅環(huán)比收窄1.0pct。其中限額以上糧油、食品類零售額當(dāng)月同比增長10.5%，增速環(huán)比下降0.9pct，食品類消費(fèi)需求回落至較為正常增長狀態(tài)。限額以上飲料類零售額當(dāng)月同比增長19.2%，增速環(huán)比提升2.5pct。限額以上煙酒類零售額當(dāng)月同比增長13.3%，增速環(huán)比提升2.9pct，酒類消費(fèi)需求恢復(fù)至較快增長。
6月社零餐飲收入同比下滑15.2%，增速環(huán)比提升3.7pct，疫情對餐飲行業(yè)的影響在逐步減小。總體來看酒類消費(fèi)恢復(fù)較快，宴席、禮品等消費(fèi)場景處于明顯復(fù)蘇態(tài)勢。持續(xù)看好高端白酒引領(lǐng)行業(yè)基本面向好茅臺、五糧液批價自3月底持續(xù)回暖，渠道去庫存加快，高端白酒龍頭優(yōu)秀的品牌力和強(qiáng)大的定價權(quán)助力業(yè)績穩(wěn)步增長。
行業(yè)層面看高端白酒3月底開始恢復(fù)，且恢復(fù)情況快于中檔酒，高端白酒茅臺、五糧液、國窖1573批價已恢復(fù)到歷史最高水平，隨著茅臺批價穩(wěn)定在2400-2500元，未來幾年五糧液/老窖有望向1200元左右價位帶挺價。高端白酒作為投資需求、商務(wù)需求和大眾需求的綜合體，宏觀流動性松緊是影響其需求的重要因素之一，流動性改善將刺激經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)消費(fèi)，使得白酒投資屬性增強(qiáng)，從而使得需求多元化。
我們認(rèn)為目前白酒行業(yè)基本面向好態(tài)勢不變，流動性寬松、經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善將使得高端白酒景氣周期向上，仍然看好高端白酒繼續(xù)引領(lǐng)疫情后行業(yè)復(fù)蘇，優(yōu)質(zhì)企業(yè)貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。二線白酒提價短期內(nèi)有穩(wěn)價挺價因素，但同時反映了其對于終端復(fù)蘇、自身品牌力與渠道議價能力的信心，二線白酒提價也旨在搶占高端白酒價位帶逐步上移后的價位帶空間，優(yōu)質(zhì)企業(yè)山西汾酒、今世緣、古井貢酒等。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行，市場需求不達(dá)預(yù)期，市場競爭激烈程度超預(yù)期，食品安全問題。
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市場信息
1、證監(jiān)會：鼓勵券商基金并購重組，支持員工持股、股權(quán)激勵
為提升證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)核心競爭力，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，證監(jiān)會相關(guān)部門向各派出機(jī)構(gòu)發(fā)布通知，鼓勵證券公司、基金管理公司做好組織管理創(chuàng)新工作，由相關(guān)派出機(jī)構(gòu)將通知轉(zhuǎn)轄區(qū)證券公司、基金管理公司。具體來看主要實(shí)現(xiàn)兩方面創(chuàng)新：一是解決同業(yè)競爭問題，鼓勵有條件的行業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施市場化并購重組。二是鼓勵行業(yè)鼓勵員工持股或者股權(quán)激勵計劃。
2、國家統(tǒng)計局：中國第二季度金融業(yè)GDP同比增長7.2%
房地產(chǎn)業(yè)GDP同比增長4.1%，中住宿和餐飲業(yè)GDP同比下降18%。上半年全國一般公共預(yù)算收入96176 億元，同比下降10.8%。其中證券交易印花稅892億元，同比增長16%。財政部表示推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和助企紓困成效繼續(xù)顯現(xiàn)，6月財政收入同比增長3.2%，增幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，為年內(nèi)首次月度正增長。
3、山西打造鋼鐵產(chǎn)業(yè)集群，力爭年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收3000億元
山西省工業(yè)和信息化廳發(fā)布《山西省鋼鐵產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級2020年行動計劃》，提出通過實(shí)施重點(diǎn)項(xiàng)目、推進(jìn)兼并重組、打造產(chǎn)業(yè)集群和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，升級山西鋼鐵行業(yè)，推進(jìn)其健康發(fā)展。2020年山西省將重點(diǎn)推進(jìn)33個升級改造項(xiàng)目，總投資323億元，力爭當(dāng)年完成投資100億元，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3000億元。
4、債券市場互聯(lián)互通
為貫徹落實(shí)全國金融工作會議關(guān)于推進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的要求，進(jìn)一步便利債券投資者，促進(jìn)我國債券市場高質(zhì)量發(fā)展，近日，人民銀行、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《中國人民銀行中國證券監(jiān)督管理委員會公告（〔2020〕第7號）》，同意銀行間與交易所 債券市場相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作。
5、首臺國產(chǎn)骨科手術(shù)機(jī)器人登場，在滬完成全膝關(guān)節(jié)置換術(shù)
一款全國產(chǎn)化的“鴻鵠”關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人日前研發(fā)成功。該設(shè)備的開發(fā)團(tuán)隊主要成員、上海第九人民醫(yī)院骨科李慧武主任醫(yī)師帶領(lǐng)團(tuán)隊，利用“鴻鵠”手術(shù)機(jī)器人，近日成功為一位左側(cè)膝關(guān)節(jié)疼痛多年、活動功能明顯受限的69歲女性患者完成了全膝關(guān)節(jié)置換術(shù)。
6、兩市融資余額減少71億元，連續(xù)第二日下降
截至7月17日，上交所融資余額報6968.45億元，較前一交易日減少47.20億元；深交所融資余額報6379.94億元，較前一交易日減少23.80億元；兩市合計13348.39億元，較前一交易日減少71.00億元。
7、我國最大規(guī)模5G智能電網(wǎng)建成
國家電網(wǎng)有限公司最新消息，國內(nèi)規(guī)模最大的5G智能電網(wǎng)項(xiàng)目在山東青島建設(shè)完成，既實(shí)現(xiàn)了電網(wǎng)對配電線路故障在幾十毫秒內(nèi)自動切除，又通過削峰填谷電源節(jié)省5G單基站電耗20%，極大緩解了功耗過高這一困擾5G運(yùn)營的最大難題。 3
上市公司信息
【東方財富】
20H1證券子公司業(yè)績快速增長
公司披露2020年上半年證券子公司未審計非合并報表數(shù)據(jù)，20H1東方財富證券子公司收入為18.72億元，同比增長51%，凈利潤為11.40億元，同比增長72%。凈利潤增速明顯大于收入增速，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)市占率有望繼續(xù)逐步提升。預(yù)計公司2020-2022年EPS分別為0.44/0.59/0.76元。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入快速增長，2020H1證券子公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入12.55億元，同比增長42%。20Q1合并報表數(shù)據(jù)20Q1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為 7.27億元。合并報表數(shù)據(jù)除證券子公司之外，還包括東方財富國際證券和東方財富期貨公司等主體。用20H1公司證券子公司非合并報表數(shù)據(jù)，粗略計算20Q2經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大概收入，可以得出20Q2經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入約為5.28億元，環(huán)比減少27%。20Q2 A股成交金額38.6萬億元，同比增長9%，季度環(huán)比減少22%。20Q2東財經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率季度環(huán)比變化并不大，主要原因是其它傳統(tǒng)券商休眠賬戶復(fù)活，導(dǎo)致其它券商市占率可能出現(xiàn)暫時提升。
兩融業(yè)務(wù)市占率或?qū)⒅鸩教嵘?0H1證券子公司兩融業(yè)務(wù)收入4.92億元，同比增長96%。20Q1公司融出資金余額為170億元，20Q2融出資金余額為193億元，環(huán)比增長13.5%。2020年6月30日滬深兩市融出資金余額1.13萬億元，東財融出資金業(yè)務(wù)市占率為1.71%，市占率繼續(xù)環(huán)比提升。兩融業(yè)務(wù)模式比較簡單，主要變量為融出資金規(guī)模。2020年7月14日公司擬發(fā)債募集50 億元，證券子公司擬發(fā)債募集130億元，有望為兩融業(yè)務(wù)發(fā)展奠定資金基礎(chǔ)，東財兩融業(yè)務(wù)市占率有望繼續(xù)提升。
基金業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀槌A(yù)期業(yè)務(wù)，此次公司只是披露的證券子公司的業(yè)務(wù)，基金業(yè)務(wù)還未披露，但基金業(yè)務(wù)有望成為公司超預(yù)期的業(yè)務(wù)。2020H1公募基金新發(fā)基金682只，累計發(fā)行規(guī)模10676.82億元，相比2019年上半年4786.14億元，同比增長123%。新發(fā)基金規(guī)模的增長有望提升東財基金業(yè)務(wù)前端收入增速。同時東財后端尾隨收入有望受2019年基金銷售規(guī)模快速增長，而保持快速增長。
我們認(rèn)為公司2020-2022年歸母凈利潤35.45/47.35/61.23億元，EPS分別為 0.44/0.59/0.76 元（同前值），對應(yīng)PE分別為 56/42/32倍。可比公司2020年平均PE69倍，公司未來三年復(fù)合增速49%的高成長性，給予公司2020年P(guān)E69-70。
風(fēng)險提示：市場交易量放大程度低于預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)流量轉(zhuǎn)化低于預(yù)期。
